华安证券给予温氏股份买入评级，目标价位32.08元

华安证券股份有限公司王莺近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《Q2生猪业务亏损收窄，生猪综合成本再降》，本报告对温氏股份给出买入评级，认为其目标价位为32.08元，当前股价为23.16元，预期上涨幅度为38.51%。

　　温氏股份(300498)　　主要观点　　受生猪养殖业务拖累，1H2022亏损35.2亿元。　　公司公布半年度业绩快报1H2022实现营业收入315.4亿元，同比上升3%，扣非前亏损35.2亿元，扣非后亏损38.4亿元。公司亏损主要因为，生猪养殖行业景气低迷，公司生猪养殖业务亏损。　　Q2生猪业务亏损收窄，生猪综合成本降至17元。　　公司从育种环节到肉猪生产环节的整个流程基本恢复正常，上市率、料肉比等生产成绩均稳步向好。2022Q1公司生猪出栏量402.4万头，同比大增92%；逐月看，1-3月公司生猪销量分别为150.61万头、106.9万头、144.84万头，生猪销售均价分别为14.09元/公斤、12.55元/公斤、12.17元/公斤，由于公司生猪综合成本约18元/公斤，对应2022Q1生猪养殖业务亏损23-24亿元，其中，存货减值准备约10亿元。2022Q2公司生猪出栏量398.2万头，同比大增53.7%，逐月看，4-6月公司生猪销量分别为142.7万头、132.34万头、123.2万头，生猪销售均价分别为13.33元/公斤、15.74元/公斤、17.1元/公斤，公司生猪综合成本已降至17-18元/公斤，对应2022Q2生猪养殖业务亏损11-12亿元，由于猪价回暖，存货减值10亿元基本于Q2转回。　　1H2022肉鸡出栏量4.88亿羽，黄羽鸡盈利约5亿元。　　公司强抓肉鸡生产技术与管理，生产保持高水平稳定，疫病防控成效优于同行；公司优化饲料配方对冲饲料原料价格上涨冲击，养殖成本在原料价格大涨的背景下，仍具备较强的竞争优势。2022Q1公司肉鸡出栏量2.27亿羽，同比微增0.1%；逐月看，1-3月公司肉鸡销量分别为0.9亿羽、0.56亿羽、0.8亿羽，肉鸡销售均价分别为13.98元/公斤、14.63元/公斤、13.44元/公斤；2022Q2公司肉鸡出栏量2.617亿羽，同比微增1.5%；逐月看，4-6月公司肉鸡销量分别为8598万羽、8934万羽、8638万羽，肉鸡销售均价分别为13.3元/公斤、13.5元/公斤、14.6元/公斤。公司黄羽鸡完全成本6.7-6.75元/斤，我们估计1H2022黄羽鸡盈利约5亿元。　　生猪价格已步入上行周期，黄羽鸡价格有望维持高位。　　7月初猪价创出非瘟疫情前新高，我们判断，经过短期调整，猪价有望再次步入上行通道。首先，从猪细小病毒疫苗、猪乙型脑炎疫苗批签发数据同比变化，大型上市猪企能繁母猪本轮去化逾10%，以及猪价淡季创出非瘟前新高，均反映市场低估了本轮产能去化程度；其次，去年6月生猪养殖行业陷入亏损，部分养殖户开始选择延迟配种，去年9月猪价达到本轮最低点，延迟配种对今年出栏的影响至少会延续到9月。　　2020年全国黄羽肉毛鸡单只平均亏损1.21元，亏损幅度仅次于受H7N9影响的2013年；2021年黄羽肉毛鸡单只小幅盈利0.42元，行业继续去产能，2021年全国在产祖代、在产父母代肉种鸡年均存栏量分别为151.45万套、4047.15万套，同比分别下降1.3%、5.9%；目前，黄羽在产父母代存栏、父母代鸡苗销量均处2018年以来低位，我们羽鸡，黄羽鸡价格有望维持高位。　　投资建议　　我们预计2022-2024年公司生猪出栏量1800万头、2700万头、3500万头，同比分别增长36.2%、50.0%、29.6%，对应归母净利润2.39亿元、122.05亿元、192.82亿元，对应EPS0.04元、1.86元、2.95元。生猪价格已步入新一轮上行周期，黄羽鸡价格有望维持高位，现给予公司生猪头均市值1万元，对应生猪业务1800亿元市值，肉鸡业务300亿元市值，目标市值2100亿元，合理估值32.08元，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情；猪价上涨不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.65%，其预测2022年度归属净利润为亏损73.96亿。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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