昔日“猪王”温氏缘何遭同行反超？

【大河报·大河财立方】（记者 徐兵）曾靠多元化养殖，穿越行业周期的温氏股份，却在这轮猪周期里节节败退。先是失去“猪王”宝座，后是业绩遭到正邦科技、新希望反超，再是公司债券评级遭遇下调……这一系列事件不禁让投资者生出疑问温氏到底怎么了？

有投资者认为，温氏股份在养殖模式上存在问题；也有投资者称，它在决策上出现失误，市场猜测可谓众说纷纭。11月8日，温氏股份发布了今年第30次投资者调研记录，就养殖模式、养殖成本以及疫情防控等问题回复了投资者。“未来行业竞争不是模式之争，更多的是管理之争，重在做实做细各项管理工作，重在一贯坚持。”温氏股份称。

温氏股份失去“猪王”宝座

温氏股份以养猪、养鸡双主业布局，曾凭借这“两条腿”在养殖行业一路平步青云。2016年时，温氏股份净利润升至122.3亿元，是牧原股份（23.2亿元）、正邦科技（10.3亿元）、新希望（31.3亿元）三家净利之和的两倍，可谓风光无两。然而，就在短短的五年内，温氏股份不仅走下神坛，而且接连被竞争对手反超。

首先是“猪王宝座”被摘去。在2019年之前，温氏股份生猪出栏量长期位居行业第一。即使在2018年～2019年，生猪行业遭遇前所未有的挑战时，温氏股份销售的商品肉猪仍坚挺在2000万头上下，稳居行业首位。

转折发生在2020年。2020年，温氏股份净利润约为74.26亿元，同比下降46.83%，这引起了投资者的警惕。同在一个行业，面对同样的超强猪周期，温氏股份为何出现如此大的逆转？当时，温氏股份给出的答案是鸡鸭养殖拖了后腿。

温氏股份这样解释受新冠肺炎疫情及活禽市场供给过剩、餐饮消费恢复低于预期等因素的影响，导致公司毛鸡、毛鸭售价同比分别下降17.86%、31.63%，养禽业务利润同比大幅下降，出现较大亏损。同时，温氏股份也称，公司计提肉鸡和肉鸭跌价准备7亿元。

既然鸡鸭背了“锅”，那么，当时正处在上升期的猪价行情为何没能带动温氏股份利润上涨？不少投资者有这样的疑惑。而温氏股份给出的解释是肉猪销量下降。说白了就是，出栏量没有跟上市场。

此时，嗅到时机来临的牧原股份，却通过大举扩张，抢到“猪王宝座”，实现了对温氏股份的反超。

对于这次反超，不少投资者把原因归于“公司+农户”养殖模式上。尤其在非洲猪瘟的背景下，温氏是有心却无力。其实，从“养大猪”方式上也能看出，温氏股份的些许无奈。

“非洲猪瘟之下，防疫是第一要务。‘公司+农户’的模式缺点也暴露出来，温氏股份与农户建立代养关系，往往会导致防疫水平参差不齐，同时也意味着快速提高生猪规模是难以实现。这样，‘公司+农户’模式反而成为温氏股份的桎梏。”业内人士称。

逐渐被正邦科技、新希望反超

俗话说，一步跟不上，步步跟不上。除养猪模式之外，在投资者看来，公司的管理决策无疑也因此受到影响。

在2020年“超级猪周期”红利下，各家猪企抓紧扩大养殖规模，从2020年出栏量看，牧原股份、正邦科技、新希望等出栏量都是正增长，其中牧原股份同比增近50%，而温氏股份却超50%负增长。

不少投资者认为，正是因为决策迟缓，“一步慢、步步慢”，才导致温氏股份“错过了养猪最赚钱的一年”。

2020年温氏股份营业收入约为749.24亿元，同比增长2.47%；净利润约为74.26亿元，同比下降46.83%。然而，同行的成绩单却十分亮丽2020年，牧原股份营业收入562.77亿元，同比增长178.31%；净利润303.75亿元，同比增长379.37%；正邦科技2020年实现营业总收入491.7亿，同比增长100.5%，增幅创5年新高；实现净利润57.4亿，同比增长248.8%；新希望2020年营收1098.25亿元,同比增长33.85%；净利润52.82亿元,同比增长4.77%。

不仅如此，没抓住红利期的温氏股份，在潮水退去后，却成为最先裸泳的那位。

进入2021年后，生猪行业迎来了行业变局，猪价一路下跌，整个行业开始退潮。而温氏股份是其中受影响最大的。温氏股份前三季度实现营业收入465.76亿元，同比下降16.01%；净利润亏损97.01亿元。其中，温氏股份第三季度实现营业收入159.39亿元，同比下滑18.2%；净利润更是三个月亏损72.04亿元。

相比之下，其他生猪企业虽然也受到影响，但大都在行业正常范围内。其中，牧原股份前三季度实现净利润87亿元，同比下降58.53%；第三季度单季仅亏损8.2亿元。

对于此次巨亏，温氏股份解释称“主要系养猪业经营亏损所致，受国内生猪价格大幅度连续下跌影响，养猪行业第三季度均亏损，加上饲料原料价格连续上涨、公司出栏肉猪包含较大比例外购苗育肥猪、处置低效能种猪等因素，推高养猪成本。”

其实，不只是巨亏这么简单。在生猪出栏量上，温氏股份也快掉出前三。温氏股份预计今年的肉猪出栏目标为1100万~1200万头，而这一目标远远被同行猪企远远甩在身后。牧原股份2021 年全年生猪出栏量预计在4000 万头左右，将再次位居第一。正邦科技1~9 月份累计销售生猪已达1183.55 万头，同比增长 99.76%。而在年初，正邦科技预计2021年生猪出栏量将达2500万头。

拼成本、储“粮草”

谁将是下一周期之王

谁能熬过猪周期，熬到最后，谁才是真正的王者。近期，猪价虽然有所反弹，但是业内普遍认为是难以持续的。河南养猪协会执行会长王晓龙认为，这次低行情可能要持续5年时间，但最重要的还是成本的比拼，即使生猪出栏价每斤8元，可能大部分企业还是要赔钱。

“受形势低谷期长短，以及形势回涨的幅度和时间等这些不确定的因素影响，所有企业都要切实做好预防，控制成本才能存活，未来才能有稳定的进展。”王晓龙说。

目前，各家生猪企业的养殖成本也各不相同。

但温氏股份在与同行猪企的“成本战”中也慢了一步。温氏股份第三季度综合（含自繁苗和外购苗）养殖完全成本约 11 元/斤，而牧原股份当前养殖完全成本7.5元/斤左右，正邦科技9.9元/斤左右，新希望10元/斤左右。可见，温氏股份养殖成本仍处在较高位置。温氏股份在对投资者的回复中也表示生猪业务的下一步工作重点就是降成本。

不过，生猪企业要想捱过这场寒冬，仅靠降成本仍是不行的。充沛的“粮草”，才是最可靠的利器。

今年以来，不少猪企通过多元化融资手段募集资金，温氏股份也在其列。温氏股份募集92.97亿元可转债资金，而新希望募集资金81.5亿元用于投资18个生猪养殖项目及偿还银行资金，牧原股份拟定增募资总额不超过60亿元。正邦集团及其一致行动人运用质押方式为企业减负，累计质押公司股份约12.42亿股，占公司总股本的39.47%。

各家猪企积极融资背后，既是对行业未来的担忧，也是对寒冬过后的备战。或许，待到那时，又将上演一场新的鏖战。

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