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牧股份2021年4月13号牧股份发布了业绩预报

  • 作者:老司机开车了
  • 2021-04-16 08:27:51
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牧股份

2021年4月13号牧股份发布了业绩预报预计第一季度净利润为67亿-73亿元,同比增长62.17%-76.70%。 同时,公司发布2020年业绩快报,全年实现净利润274.5亿元,同比增长348.97%

这一年牧股份,极有可能会取代温氏股份成为行业第一。

但养殖行业的不确定性非常大,抛开投资者不谈,企业自身对利润的把握也是不大的。周期性往往影响着每一个企业,反应在业绩上就是利润的波动无序。

我们可以先来下这几家养殖企业近几年的利润。

牧股份

正邦科技

温氏股份

从业绩上都充满了不稳定性。

所以一直以来对这些公司都先天保持着足够的警惕。

这里面影响公司业绩的层面很多。有些是能明白的,有些是很难明白的。

今天我们试着来了解下牧股份。

我对牧股份的兴趣,来自于其在今年取得的优异成绩。否则但就其产品很难形成差异化这,我就不太会关注。

有的企业产品虽然没什么差异化,但是能从行业里脱颖而出,一定是在其他地方有其差异化。

产品的差异化有个好处就是足够直观,易于评估。

虽然牧在商业模式上有其差异化的地方,但是这种差异化本身把握难度之大,远远超过通过产品塑造的差异化。

那么现在,我们要先来了解牧股份这家公司。

公司属于养殖行业,商业模式定位是一体化养殖模式。从科研,饲料加工,生猪育种,种猪扩繁,商品猪饲养为一体的完整封闭式生猪产业链。

自建饲料厂,自建猪舍和设备,建立育种体系,全程自养模式从而实现成本控制。(内乡模式)

优势,公司整套运行模式,如果成功则会导致公司养殖规模成本变低。

劣势资金投入高。

为了获得优势,所以公司使用了很多手段发债,增发股票。使得融资成为这种发展模式下的一种必不可少的手段。

公司上市以来推行的这套所谓内乡模式,逻辑上应该是在公司未上市前已经证明有效。

也因此行业现在有两套生猪规模养殖模式

1. 以温氏股份为代表的,公司 +农户”模式下占到完全成本 15%-20%左右的委托养殖费用。

2.牧为代表的,“自繁自养”模式。

前者,初始阶段可以实现低成本扩张,后期养殖成本会相应较高。而后者前期初始投入需要大量的自有资金(重资产),而后期养殖成本会相应较低。

造成的结果是,“公司+农户”模式龙头温氏股份 2016-2017 年商品肉猪的完全成本分别为 12.54 元/千克、12.14 元/千克, 而同期牧商品肉猪完全成本分别为 11.17 元/千克、11.36 元/千克。

总体说来两种模式各有千秋,今天我们侧重讨论牧的生意模式。

我们理解了牧模式的优缺后就应该理解为什么市场上对牧股份在逆周期时期资金的担忧从来没有停止过。

交易所去年也发函询问过。

基于对公司的梳理我们可以见资金问题本质是基于公司深层次的运营结构,企业治理,商业模式带来的。这将和公司的发展长期正相关。

所以公司从上市那天起,应该也是明白自己发展的硬伤所在,不断通过上市公司的主体地位多渠道获取资金。

“2018 年来,牧融资渠道依旧丰富,优先股已经发行,公司债 券、永续中票、中期票据等已获批,另外“政府+银行+龙头企业+合作社+ 贫困户”五位一体的“5+”资产帮扶模式也进一步夯实了其融资能力。 ”

我们无法一口断定,此种商业模式好和坏,只可能尽量把有形成好的因素和不好的因素展示出来。

如果我们仔细报表会发现,牧曾经两次表现出了和养殖企业不同的周期性。

我们选择2017年作为时间标本。这一年,温氏股份,正邦科技业绩都出现了波动,而牧股份维持了正向增长。那么是什么因导致同样是养殖行业的牧股份能跳出周期了。

首先我们下2017年公司做了什么。

“1,2017年公司新成立养殖板块全资子公司41个,于中八省抢占最适宜生猪养殖的土地资源,开展规模化、 标准化生产,形成成本、管理及技术上的竞争优势,重视智能化养猪布局,巩固行业地位。目前养猪生 产类全资子公司数量已经达到80个。2017年重要在建工程项目本期增加额43.88亿,同比增加76.06%,司固定资产及在建工程余额为120.95亿元,同比增长64.54%。生产性生物资产扩张迅速,同比增长 42.58%。 ”

从上面的字可以出来,在2017年公司进行了大量的产能扩张。

2017年又是怎样的市场环境了?

“2016年疯狂的猪价走势,2017年生猪价格以跌为主。”

养殖利润逐渐收窄,2016年牧股份的利润对比2015年增长接近4倍。

我们可以断定2016年公司在顺周期中,扩大了一次产能。我没细是第几次,但是,如果内乡模式是成功的,那么我相这一次不是第一次。通过报表我们可以出之后的两年公司业绩来到新的台阶。2017年生猪价格开始下跌,正邦科技,温氏股份都不约而同进入下降周期,业绩在这一年出现了大幅的下滑,而唯独牧股份业绩保持稳定。

机构研究报告里面是这样评价的,我们借鉴下。

以量补价大家应该注意这四个字,这四个字基本是企业商业模式的浓缩了。这么几次波动周期牧股份就这样运营的。说来就是当猪价走低的周期里面,公司通过扩大的产能释放,使量的增加抵消掉财务上每头猪利润的下降。

2018年,这一年受到价格的波动养殖行业整体依然低迷,而这一年牧股份就没能再次幸免,业绩出现了大幅下滑(扣非利润减少80%),

如果我们认定顺周期提高产能(以量补价)是一种战略选择,2017年的选择当时又一次被证明了有效。但我们也要见只要生猪价格持续走低这种模式就会失效,同时反噬。

以量补价的模式,现在来会在一个周期有效,但是如果一旦长周期出现猪肉价格的下行,公司业绩的下滑幅度也依然是巨大的。

2020年公司延续战略虽然此时公司2020年年报还没有出来,但从一季报预告来,似乎又一次取得了不错的成绩。

公司在这一年固定资产增加了接近3倍,达到了400亿(去年155亿),在建工程140亿(去年同期49亿)

从公开息来,相公司2020年的扩张对比2017年绝对是有过之而无不及的。

既然以量补价的战略还是会周期性的出现问题。为什么公司就一定要这样做了。 难道公司就不担心波动带来的负面效应吗?2018年已经发生过一次了,只要价格长时间维持低位,公司以量补价的策略就难免不会再次失效。

要回答这个问题首先我们应该下这个行业的规模,2017年我国生猪出栏6.89亿头。占世界总量的一半,全年猪肉产量5340吨,占全部肉类产量的63%。

牧股份2017年销售生猪723万头,占全国总产量的1%,2016年占全国总产量的0.45%。2020年公司预报销售生猪1811万头。按照2017年的数据占全国总量接近3%。

2021年一季度生猪销售较上年同期增长两倍。

以上数据能说明两1,我国生猪养殖行业整体分散2,市场巨大。

通过这些数据我们应该明白公司敢于选择此种战略的因了,我想首先应该来源于公司的历史发展公司上市前夕,就形成以“自育自繁自养大规模一体化”为特色的生猪养殖模式。而公司在这种模式下应该是获得了不错的收益,判断出此战略的可行。上市成功以后公司一直推广此种模式带来的经验。其次,来源于行业巨大的潜力。通过以上的数据我们可以见,生猪养殖行业十分分散,通过疫情恰恰能把小的产能出清,走向大企业的规模化养殖。

所以哪怕是牧股份这种出栏量,放到整个行业里面占比也才不过3%。未来国内生猪养殖领域的集中度会进一步提升。

正是因为这些要素我们就能理解为什么公司会一次又一次在顺周期里扩大资产规模。

通过近期的一季报我们会发现,牧股份以量补价的模式再次发挥了作用,当养殖行业一季度出现亏损时,牧业绩再次实现60%的增长。

正邦科技

新希望

经过这一次扩张,我相牧会超过温氏股份成为国内养猪第一大户,牧的收入规模将再次迎来新的规模。

也许,下个周期到来的时候,牧股份会再次扩大产能,再一次拔高其生猪产能占比。从行业的角度去,牧依然还有空间。

只是对于投资而言,下个上行周期亦或者下一个下行周期又会在哪里等着大家了。

伟翔


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