天风农业.生猪产业电话会议纪要7.1

天风农业观

1、长期来，非洲猪瘟带来行业集中度提升，头部企业迎来成长的黄金期。

2、短期来，南方非瘟再起，进口限制愈重，高猪价维持时间或超预期。南方雨水导致非瘟再度爆发，行业产能恢复放缓，高猪价维持时间或超预期，预计2020年底之前猪价维持30以上，2021年均价25左右；且短期叠加进口显著减少，三季度猪价有望再冲40元/公斤。

3、重推荐牧股份、新希望（成长确定性高，盈利能力强）；正邦科技、天邦股份（成长性强，预期差大）；天康生物、中粮肉食、温氏股份（盈利能力强，估值低）。

专家观

核心观

1）南方雨水或导致南方产能再度大幅去化，当前南方部分省份较5月底已减少5%-8%，若雨水在7月份继续持续，南方部分省份产能或再减20%或更多。

2）进口猪肉显著减少。1-5月份进口量225万吨，预计全年仅300万吨。6-7月份进口肉大幅减少。

3）预计猪价今年下半年高位，三季度猪价或再达到去年的高位（40元/公斤）。

1、降水和非瘟或导致未来产能不及预期

（1）猪价情况和市场变动情况。5月底6月初我们以非瘟稳定为前提，预测6月中旬-8月中旬是猪价的高位期间， 8月中旬猪价会因全国性供应增加而回落，即产能逐渐恢复。但进入6月份以后，尤其是6月中旬到现在的半个月时间，我们认为非瘟特别不稳定，将是造成未来产能不及预期的重要因之一。

7月份猪价仍将在高位中振荡上升。通过6月份的一波涨价，屠宰场目前开始联合压价，但同时因为小散户退出比较厉害，大型养殖场话语权越来越重，大型养殖厂也在通过微群联合起来统一报价，统一抗价。因此短期内，屠宰厂处于压价状态，养殖场处于抗价状态。

整体上，6-7月份存栏是比较紧张的。一方面，去年三元留种的时间结导致今年6、7月份南方没有肥猪供应出栏，全国主要是靠东北和华北供给，整体上供应处于缺口的状态。另一方面，5月份中旬的跌价导致养殖户出现恐慌状态，把二次育肥的猪或者是大猪恐慌性出栏，导致5月份出栏较大而6月份出栏更加紧缺。因此6月份出现涨价，同时预期7月份的猪价不具备任何下跌的可能，养殖场压价难以取得成效。

（2）降水和猪瘟。 非瘟不稳定导致的最大的变化就在于8月份。6月中旬我们通过在各省调研，了解到几个省份因降雨而造成非洲猪瘟扩散比较严重。但是现在企业消息封锁较为严格，市场难以感受到非瘟的影响，但实际上近半个月疫情在加重，主要省份是江西、福建、广东、广西、湖北和湖南。

我们让不同省份、不同规模的厂家针对降水对于非瘟造成的影响给出预估，假设7月份仍然保持6月下旬的降水量，那么四川产能将比目前减20%-25%，广东、广西、江西、福建产能降幅为30%。

国外认为整体上7月中上旬南方仍然是降雨较多，因此7月份的疫情扩散的可能仍然较大。一方面是降水导致的。其一，6月下旬广东许多地区养殖户普遍反映猪场被淹，许多大型集团厂的疫情防控措施或改造无法抵抗降雨，导致疫情扩散。其二，水质传播。南方很多是打井喂猪，而井水的深度一般为20-30米，即用地表水喂猪。降雨会导致地表水污染，使得非瘟在猪圈里面存活的时间较长，会加剧疫情扩散。仅有些大集团厂是可以实现井深200米以上。过去一两周都出现不了一头病猪，而最近像广西玉林每周都有2-3家养殖户中招。另一方面则是调运。因为部分猪需要私下卖掉，所以各地乱调现象较为严重。疫情扩散程度实际较为严重，环比上月、上上月，南方6月疫情是成倍加剧的，但因目前养殖密度较去年有所下降，所以感觉没有去年严重。

南方疫情加剧不会因抛售而导致价格下跌。南方小猪存栏刚开始增加，70、80公斤以上的肥猪包括100多公斤的猪存栏仍比较紧张，整体存栏量刚开始恢复，量比较少，我们预期8月中旬或9月份以后才开始有肥猪供应，就算抛售也不足以引起跌价。

长期来，降水和非瘟有可能会对8、9、10月份乃至四季度肥猪的供应产生非常明显的减产影响。就目前的调研情况，南方市场异常悲观。我们在湖南调研的时候该地降水相对较少，但其复养时间也是全国最慢的。因在于该地反馈春节前三元母猪销售受阻，导致直至春节过后才开始正式做三元留种，所以该地肥猪出栏最快也要到春节前。所以整体上，南方一方面就是受降雨影响疫情加剧，另一方面，肥猪本身供应时间偏晚。

我们是从6月14号那天才开始意识到南方降雨对非瘟影响的严重性，我们认为这是变化最大的因素，也是7月份会继续影响产能恢复的因素。如果没有这次强降雨，产能哪怕恢复速度非常慢，但是依旧是向好的。目前数据虽尚未汇总结束，但总体不乐观， 6月份有可能再次出现母猪或小猪存栏量下降。

预期8月中旬以后四季度的肥猪供应增加的难度非常大，甚至是两广、两湖最好的状态就是春节前有一波肥猪出栏，且仍然要观察7月份降雨对非瘟造成的影响，才能判断8、9、10月份甚至四季度的肥猪供应量。肥猪供应在严峻的疫情下还是很紧张的。假设消费是稳定的，猪价8、9月份可以的更乐观，因为非瘟这半个月影响太大了。

按照南方省份给出的预期我们预计产能会因为疫情和降雨比今年下半年下降10%，下半年会因为非瘟或者是降雨我们会的更乐观。

我们预计产能之后会比较稳定，明年上半年将会出现过渡性的产能恢复。虽然产能在恢复性增加，但明年一年出栏量仍无法恢复到非瘟之前的水平。因为我们认为二元母猪的数量没有在稳定的增加，二元猪的供应量仍不足。

从产能上说可以两个，一是二元母猪或者是子猪的价格下降的时间，这标志着拐的到来。二元母猪的成本降是800-900一头，15公斤子猪价成本是320-340块钱，去年卖到400、500块钱，现在卖到1800块钱，目前来，拐没有到来。

从长周期来，明年甚至是后年猪仍然供应不足。因为从元种厂引种到肥猪出栏也是2-3半年的时间。整体上我们认为生猪供应远远恢复不到疫情前，所以猪价长期维持高位的状态。

消费上，我们根据屠宰厂的屠宰量认为今年消费量下降了40%。消耗量在3300多万吨左右，进口肉预计在300万吨，平均每个月的出栏量要达到3000万头才能满足一年3000万吨的猪肉供应。

2、猪肉进口

全年进口量300万吨左右，1-5月份国内的进口冻猪肉以及碎肉大约225万吨，量非常大，已经超过去年全年的量。今年刚开年就在跟贸易商交流进口量的数据，他们做为进口贸易会把今年上半年的进口量做大一些，下半年的行情不太敢赌，所以下半年的订单相对少一些，现在叠加疫情影响，新冠肺炎导致国外很多工厂停工，无法出口到国内。今天我跟君博贸易商聊这个事情，他们给出的预期是全年300万吨，下半年的进口量不足上半年一半。

今年国际事件频发，新冠刚开始时国家没有下任何政策说停止进口肉类，只不过是港口上的肉需要进行检测，如果检测出问题国家肯定会第一时间下发政策，但没有检测出来所以没有下发相关政策。只不过港口检测需要3-4天的时间，拉长了出货时间。

进口肉跟国储肉从量上影响不大，但是当它同时冲向市场，影响就比较大了，比如说今年4、5月份餐饮端陆续开业后， 2、3、4月份活猪供应在5月份集中消化了，5月份调运放松之后活猪就消化了。餐饮端一开业冻肉比国内普通的肉便宜，一万块钱一吨，集中涌向市场，也会导致价格下行。冻肉和国储肉一样占据着较大的市场份额，当它同时向市场提高供给就会在短时间内对猪价造成影响，但是放在全年来说影响不大。目前猪肉消费是降了40%，养殖场、屠宰场对下半年的消费也是相对不乐观。

3、猪流感

昨天早上到猪流感新闻之后，全国每个省份的同事第一时间对接了当地的养殖场和当地的猪贩子，他们没有听说这个事情，也没有说传染人10%等等。整体上说他们觉得是完全夸大了，且猪场暂时没有发现类似情况。他们整体认为，目前非瘟是影响最大最严重的问题，猪流感微不足道，尤其是南方市场反馈比较强烈。

湖南调研下来发现湖南的复养比较慢，他们的产能释放要到10月份以后，但如果现在南方疫情像6月份这么严重，可能10月份也不一定有多少出栏，所以今年集中出栏就是春节前一个半月，大家预期那时猪价会上调。

问答环节

【提问】南方大雨水导致了非洲猪瘟疫情的传播，它是通过什么方式使得疫情传播的这么严重？

主要是地表水和调运的问题。南方猪厂都是打井，而打井的深度就是20-30米，可能有的大厂打到了200米以下是用地下水。地表水对非瘟病毒的传染还是很难控制的，二是因为调运的影响。

【提问】目前猪场给了未来产能减产的预估，四川要降20-25%，广西福建要减30%，目前来，这些省份的影响截止到6月份会很显著吗？或者说有多大的影响？

现在只是预估了一下经过半个月相比5月份存栏减了多少。猪场给的数据基本上是5%-8%的量，四川很多企业给的是5-8%，两广比四川还要厉害一些。

【提问】5-8是指母猪的存栏还是加上生猪的存栏？

生猪的存栏

【提问】降低是因为加速出栏还是说因为非瘟损失掉了？

生猪存栏包含了所有的猪，厂家反馈不是销售计划，因为6月份销售量并不大，甚至没有5月份大或者说跟5月份持平，正常来说不会有这么大的降幅，主要还是因为非瘟。

【提问】现在南方地区，小猪、其他猪供应刚刚增加，在春节前后南方会开始相对大的产能恢复？

对。

【提问】东北应该是在2020年3-5月份开始复产，华北是在3季度，南方是在春节出现系统性的复产？

对。

【提问】目前全年的预期还是300万吨，因为1-5月份进口了225万吨，也就意味着6月份到12月份目前的进口预期是75万吨，相当于一个月10万吨的进口量？

对。

【提问】贸易商把进口预期压这么低，主要是因为新冠疫情的影响还是因为对猪价行情不好把握而降这么低？

其实这两方面都有，因为上半年进口量太大了，各个贸易商的资金链都充分利用起来了。年初过后的计划就是上半年大量的进口，下半年的行情不是很确定，因为当时也没有觉得新冠会造成多大的影响。现在是叠加了新冠，新冠导致国外很多场子关停了，没法出口到国内了，被动的国内的进口量要减少，这两方面因素都有。

【提问】从目前来，6月份贸易商订单的情况您有没有了解？7、8月份来进口量将在什么水平？

整体上5月份的进口量是37万吨，6月份暂时没有公布，但是从贸易商给出的数据，从他们代理商交单的量来说，6、7月份的到港率明显减少，所以说下半年量会减少。

【提问】如果说对三季度猪价做一个上限判断，您觉得猪价有可能会到什么位置？

南方7月份的降雨如果像6月下旬这么厉害，那从7月开始到整个年底很有可能达到去年的高峰，也就是40块左右的位置。下半年的消费放的平稳，但是春节前一个半月消费肯定会比现在好很多。如果7月份降雨再这么厉害，非瘟再这么厉害，南方产能在春节前可能都恢复不了，甚至不到一的恢复了，还是要靠北方供应，那猪价就会很高了。之前预计8、9、10月份猪价跌一跌，但是现在南方非瘟这么厉害，可能下半年正当高位，在春节前一个半月或者是前两个月会再冲高位。

【提问】目前东北、华北整个产能的扩张速度和补栏速度如何？

东北区域新生小猪比春节前增了10%，这个量还是很可观的。但是夏天雨季的南方和冬天的北方都面临着考验，去年冬天11、12月份东北没有扛住，又发生了一波非瘟，数据上东北的能繁一直恢复，到了11月份又下降，就是因为冬季。今年南方3、4月份非瘟没有来，但是5、6月份又来了，所以真是不敢判断。5月底6月初觉得疫情很稳定，觉得今年南方不会大面积爆发了，但是这半个月很惨。进入冬天也不能保证北方不会扩散，因为北方养殖密度也上来了，冬天如果再出现去年冬天和前年冬天的情况，那北方的产能在11、12月份也会打下一波。现在很难判断，非瘟是最大的不确定因素，就是冬天观察北方，夏天观察南方，现在夏天的南方没有控制住，不知道冬天的北方如何。

【提问】华北地区生猪的存栏增加的明显吗？

华北差不多也是这个数。因为我们每个月都会问一下厂家，跟春节前做对比，量上差不多，东北、华北体现的最明显，但是到了华东、华中、华南、西南这些地方就不行了。

【提问】6月下旬开始各地雨水、非瘟比较严重，按照去年4、5月份逻辑来，大家多少有一些恐慌性出猪，但是这一个月猪价还是相对比较强的，这是什么因导致？

最主要的因就是因为市场上的猪是紧缺的。因为现在北方的猪还是有的，东北、华北的猪还是有的，但是现在的雨季和疫情主要体现在南方，而南方本身的存栏基本上没有恢复起来，我们从去年三元留种的时间、复养的时间，8月份之前70、80公斤以上的猪很少，存栏非常紧张。就算发生非瘟想抛猪，也没有多少猪让他们抛，去年发生非瘟有猪可以抛，今年因为供应紧缺所以也没有猪可抛，就算发生非瘟也没有猪可抛，所以价格下不来。

【提问】是因为发生在紧缺的时候？

对。

【提问】本来也比较紧缺，根据我们的判断可能整个恢复会延后，这些省份也不是这一波恢复的主力，如果不是恢复的主力，那他再损失一下是不是也不会造成很大的影响？

广东、广西、江西在出栏量上都是大省，南方产能比北方都大，这几个地区除了福建以外其他的省份出栏量都是很大的，他们对整个市场的影响力都是很大的，他们减产20-30%，那全国能减少10%。

【提问】二季度猪价那么惨部分是因为一二季度所有的冻肉都是在二季度释放，所以猪价下跌了。展望三季度特别是7、8月份比较缺猪的情况下，您感觉整体冻肉的供给如何？

我们认为上半年进口的225万吨肉大部分还没有消化掉，现在进口肉里面的销售渠道比较多，其实非常难统计，总共全国加起来也就是40万吨，基本上可以会忽略不计，所以只进口肉就可以，但是进口肉的确很难统计，但是大部分没有消化掉。进口肉保质期是由一年延长到了一年半，也不一定今年进的肉要在今年下半年消耗掉，还是要时机的。我认为进口冻肉对国内猪价起不了太大的影响，因为本身量非常小，而且周期非常长。

【提问】现在三元母猪的占比和展望的情况是怎样的，三元母猪大概是使用多少胎就淘汰掉，成本比二元高多少？全国二元母猪供应比较紧张，您这边有没有大概的数量，今年大概能供应多少？如果大企业持续扩产的话，小散户买不到二元母猪会不会成为常态？南方现在虽然在改造但是还是防不住，产能下降比较严重的是大厂还是小厂，复养的情况在大厂小厂之间的占比如何？

1）总的来说能繁母猪里面三元的占比越来越大，4月份三元能繁占比是44%，二元能繁是56%，5月底能繁母猪占比三元能繁是47%，二元能繁是53%，马上接近一半一半了。整体上因为源种厂二元母猪供应不上，三元母猪在大量的后备转能繁，所以从绝对量上说三元增加比较明显。

2）成本上还要重新找厂家算一下三元和二元的区别，之前算过，但是因为每个厂家的差别特别大，所以回头再找厂家算一下。

3）现在二元母猪跟踪了40多家源种厂，因源种厂的数据的确是非常难跟踪，现在很多厂家也不会告诉我们二元母猪存栏有多少，但是我们研究这40多家数据来，比他们对外销售二元母猪的量，这些厂家的销售量比非瘟前降了70%多，现在仍然是降60%以上，这个量还是比较紧缺的。源种厂对外销售二元母猪，不只是纯的二元母猪，很多是回调二元母猪，产品上没有特别大的差异，这种二元回调猪胎龄差别特别大，因为厂家买的时候二元母猪和二元回调猪差别不大，基本上很多也不出来。算上二元回调和二元母猪销售的数量仍然比非瘟前降60%，缺口仍然非常大，订单排到了今年年底。

国内也有一些小的源种厂，只要是存栏300头以上的就可以挂牌叫源种场了，国内也有一部分这种规模的，仍然是很小规模的散户很难买到，因为他们也是200、300头往外卖，他们不想今天卖5头明天卖10头，仍然是一些中大头的企业好买一些，按批次一块打包比较方便。所以整体上来说小散户养猪就是靠三元留种，甚至很多散养户百分之百是三元的，大型养殖户是有优势的，统一下订单比较有优势。

4）布局在南方的厂家现在普遍比较惨，不能说哪家相对比较好，有个别做的比较好。刚才提到的在改造方面功夫深一些的，先打井是20、30米，现在打到了200米以下，造成的污染也没有那么大，对非瘟扩散起来相对能控制住一，而且大型的养殖厂在降雨等等的防瘟设施上也进行了改造，还是比散养户有优势。目前也有大厂给我们反馈有中招，但是大企业占比明显少一些，主要是清远和韶光先栏舍改造差一些。

【提问】现在三元是用几次淘汰？

最高能用三胎，但是现在一胎之后要淘汰35-40%，不是厂家想淘，而是因为这些猪生完一胎之后因为奶水不足没法用，基本上一胎之后的淘汰率在35%左右，二胎再淘汰35%左右，三胎基本上全部要换了。

【提问】6月下旬非瘟不是很严重的时候有没有观察到小散户和规模厂成本差异已经缩到比较小的空间了？

我们只是能感受到自繁自养和外购仔猪育肥这两之间成本差异非常大，散户我们没有明确做推展，只是说散户外购子猪比较高，成本都25-26块钱一公斤，自繁自养成本就是13、14块钱，这两个差距很大，没有单独拿出小散户做过对比。

【提问】截止到目前6月份屠宰场屠宰的量有没有明显的增加？

6月份屠宰场的屠宰量比5月份增加了接近10%，但是因为5月份的基数太低了，跟去年没法比，只是跟3、4月份相比持平。比如说先在3000头猪在5月份宰了1000头，到了6月份宰了1200头，其实环比增加很大，但是实际绝对量也没有增加太多，但是要比5月份好。

【提问】这意味着需求端没有出现明显的回升？

对，猪价这么高的情况下，屠宰场宰一头猪就亏100块钱，有些屠宰厂说不行就停工，猪价高肉又不好，消费者接受度比较难，所以他们被迫降低屠宰量，降低屠宰量也亏钱，提高屠宰量也亏钱，所以现在屠宰量比较低，整体反馈高猪价下消费接受度比较差。

【提问】猪价对需求的抑制有如此大的影响，往后，猪价也不会涨到哪里去是吗？

我对猪价的预测有两个前提，一是假设非瘟平稳，二是假设消费平稳。现在消费不好说，上半年很惨淡，也是近几年最惨淡的时候。如果下半年甚至是8月中旬以后、9月份以后，南方的大猪就有需求了，季节性消费9月份以后就开始起来了，到了12月、1月就是全年的最高峰，消费最旺的时候，这是季节性消费。如果今年还有季节性消费，可能下半年的消费比现在好很多，因为现在是近几年最惨的时候。如果下半年消费没有起来，还是跟现在一样，那猪价就另说。所以对下半年的消费的判断，每个人都不一样，我们认为只要消费比现在略微好一，存栏端受非瘟影响增加的幅度已经打下去了，所以猪价还是维持高位。

【提问】非瘟相对稳定的区域，他们每个月补栏环比的增速是在什么量级？

东北和华北新出生的仔猪比春节前增了10%。

【提问】最近这一波南方猪瘟规模养殖厂比散户好一些，规模养殖厂和散户大概是多大的差距？受猪瘟影响冲的大小有没有可以参考、量化的数据？

我们平常跟踪能繁母猪存栏量、小猪存栏量、中猪存栏量和大猪存栏量，但是因为6月份还没有补进来，厂家现在给我们报数据，7、8号才能汇总完，所以现在没法用具体的数据来说非瘟，只能是通过养殖厂他们的预估去说这波冲有多大，就像南方现在的产能经历6、7、8月份要降20%-30%，现在只是他们的预估，具体的数据要6月7、8号出来。到时候天风那边会有我们具体的数据，你们可以问一下。

现在南方猪瘟规模厂比散户有优势，但是也不一定，因为好多都是他们的代养户的问题，而且南方规模厂更多是公司农户的模式，现在不能确定规模厂一定会比散户有优势，这波降雨对非瘟造成的影响都很严重的。

【提问】现在整个行业里面的曾祖代补充的情况如何？

现在从国外引种的数量就是5200头左右，很多源种厂他们本身从国外引种，而没有哪家去统计这个数据，只能说根据他们行业内自身交流得出的数据，现在有5200头左右的曾祖代引种量。

【提问】这是存量还是增量？

增量，从今年1月份到现在的引种量。因为5月份是4300左右，现在是又有一个企业在引，所以有5200头。

【提问】从目前您掌握的数据来，目前生猪存栏的结构大概如何？中大猪、小猪之类的，特别是目前中大猪存栏相比历史来是处于偏高还是偏低的水平？

5月份时候的大猪存栏占比非常高，小猪存栏环比是在增加的。但是6月份中猪、大猪的存栏都是降的，占比并不是特别高，也体现了未来肥猪供应比较紧张有很大关系，6月份大猪存栏比5月份是降的，中猪占比也不高，只是小猪6月份环比应该是在增加。

【提问】您刚才说1-6月份差不多是5200万头的曾祖代增量，这些转化成能繁大概数量和时间能不能给算一下，这样是不是很快产能就起来了？

5200万头的曾祖代引种之后要扩繁，扩繁之后才能生二元能繁，这样两年半才能有二元能繁母猪。5200万头曾祖代扩繁，MSY按20去算，就是5200万头乘以20，但是一半是公的，一半是母的，然后留种，这是扩繁阶段。扩繁里面再乘以20就是二元母猪了，一年下来就是生20个，20里面一半是公的，一半是母的，80%能留下当二元母猪去用的。第一波是经历扩繁乘以20%，第二波是从扩繁到二元能繁再乘以20，公的一半，母的一半去淘汰，公的就是5200万头里面引种乘以20，再乘以20%，只留20%的公猪就可以用，母猪扩繁之后挑出80%当二元母猪用。数据上大致是这样，时间是两年半。