中科创达持续高增速符合预期，产业落地即将加速— —华创计算机王文龙团队

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事项

公司发布三季报，前三季营收26.7亿，同比增长49.5%，归母4.5亿，同比增长54.2%；扣非净利润4.05亿，同比增长52%；以此推算公司21Q3营收9.78亿，同比增长32.5%，归母净利润1.73亿，同比增长47%，扣非净利润1.50亿，同比增长34%；公司保持了较快的增速。

评论

1、公司同时披露分板块收入，智能汽车业务增速最快公司披露前三季度智能软件（手机为主）收入10.55亿，同比增长26%，智能汽车收入7.81亿，同比增长63%，智能物联网收入8.26亿，同比增长80%，以此可以推算Q3各板块收入分别为智能软件3.27亿同比增长18%，智能汽车2.88亿同比增长52%，智能物联网3.58亿同比增长37%，三个板块中智能汽车业务增速最快。从收入结构上看，上市之处公司手机业务占比超过80%，而如今手机汽车物联网在季报内比例约三分天下，公司收入结构转型已获成功。

2、Q3供应链压力最大时刻已经过去，公司增速有望恢复今年整体“缺芯潮”给行业带来了较大压力，Q3季度已经影响到了汽车行业整体生产，在这样的上游供应紧张情况下，公司的智能汽车和物联网仍然保持了较高的增速，尤为难能可贵。随着压力最大的时刻已经过去，我们认为公司增速有望恢复。

3、公司大幅图提高研发投入力度为未来增长蓄力。21Q3毛利率41%，环比21Q2提升2个百分点，同比20Q3提升4.6个百分点，我们认为在上游涨价的同时公司毛利率仍然在提升，体现了公司议价能力提升以及高利润率royalty类收入占比的提升。公司21Q3销售费用率3.31%，管理费用率9.55%均属正常范围，研发费用率14.87%，环比21Q2的7.61%，同比20Q3的9.2%均有较大幅度的涨幅，21年前三季度研发费用较上年同期增加1.66亿，同比增长94.53%，表明公司还在持续加大投入，为未来长期增长蓄力。

4、盈利预测、估值及投资评级暂不更改预测，我们预计21~23年的收入增速分别为39.2%，35.3%，26.6%，收入分别为36.57亿，49.49亿，62.66亿元，21~23年的归母净利润分别为6.43亿，9.99亿，12.83亿。EPS分别为1.51/2.35/3.02元/股。以10月27日收盘价计算市盈率分别为81/52/41倍。考虑公司2021年较高的景气度，基于DCF模型维持目标价163元/股，维持“强推”评级。

5、风险提示汽车供应链改变不及预期，中科创达在智能车载行业话语权发展不及预期，汽车智能化发展不及预期，并购带来的海外公司管理风险。 

财务附录

具体内容详见华创证券研究所10月27日发布的《中科创达（300496）2021年三季报点评持续高增速符合预期，产业落地即将加速 》。

团队介绍

组长、首席分析师王文龙 

香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。2020年加入华创证券研究所。

高级分析师张璋

爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。

高级分析师孟灿

中南财经政法大学投资学硕士。3年以上一级市场TMT投资和近3年二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。

助理研究员邓怡

厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。

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