读研报心得华图山鼎人事调整助推发展，公考招录增长激发需求

公司发布业绩预告，23全年亏损0.58-1亿，收入2-2.9亿元，扣除后营收1.3-1.8亿，（公司营收构成为建筑设计业务+非学历培训业务，扣除项目为非学历业务收入中接受关联方委托交付存量课程的收入）。

华图山鼎(300492)近期宣布易晓英女士接任公司法人及总经理职位，此举旨在进一步理顺公司管理机制，高效推动职业教育非学历培训业务的全面发展。易晓英女士曾在华图教育体系内担任多个高级管理职务，与公司实控人易定宏先生存在兄妹关系，她的就任或将助力公司更好地利用“华图”品牌优势，优化资源配置，提升业务执行力度和落地效率。

值得注意的是，华图山鼎临时股东大会已通过《无形资产无偿授权使用协议》，在一定过渡期内，上市公司将被允许通过“华图”品牌涉足成人非学历培训业务，并可无偿使用华图教育的相关商标和课件资源，这无疑为公司拓展新业务提供了有力支持。　

2023年11月起，公司通过全资子公司华图教育科技开展非学历类培训，主要包括国考及省考培训、事业单位培训、医疗培训及其相应资格证培训。公司非学历类培训业务开展顺利，截至2023年12月31日已在全国范围内设立300余家分公司并均已开展培训，共培训学员超5万人次。

24年1月31日公司公告与华图宏阳签署关于存量课程委托交付等相关事宜的协议，对于华图宏阳在成人非学历培训领域既有的、尚未交付完毕的学员课程，由华图宏阳委托华图教育科技完成交付；且为避免同业竞争，华图宏阳将不再从事相关领域业务。

协议签署进一步验证公司非学历教培业务落地节点，截至2023年12月31日，公司与华图宏阳累计发生的关联交易总额为1.2亿，其中接受华图宏阳委托交付课程产生关联交易额9568万元，向其采购设备设施、经营场地等产生关联交易额2015万元。

2024年我国公考招录规模呈现稳中有升态势，其中国考计划招录人数同比增长约7%，省级公务员招录规模也有望随之增长。在就业压力增大背景下，公职岗位的竞争激烈度和吸引力增强，从而刺激更多的参培需求，促使培训市场扩大，培训时长和费用投入可能进一步增加。同时，经过行业供给端的结构调整，头部机构市场份额有望得到提升。

目前，2024年各省公务员联考公告已全部发布，全国共招录20.3万人，同比增长5.3%，其中部分大省招录规模和增速表现抢眼。随着招录人数和竞争难度的提升，参培需求正得到有效激发，培训行业呈现出健康有序的发展趋势。

华图山鼎依托强大的教研体系，能够快速响应市场变化，持续创新和迭代产品，满足学员在不同招录考试培训方面的多元需求。基于此，我们维持对华图山鼎的盈利预测，并维持“买入”评级，预计公司在2024年和2025年的收入分别为0.97亿元和1.12亿元，归母净利润分别为0.07亿元和0.13亿元。

风险提示无偿授权协议可能出现未如期履行的情况，教培业务拓展进度可能低于预期，新增关联交易风险，以及行业政策变动带来的不确定性。