新能源｜通合科技基本面无变化，市场高速成长量利齐升

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通合科技基本面无变化，市场高速成长量利齐升

公司今天回调较多，我们了解基本面无变化。可能源于特斯拉宣布在欧洲和美国开放充电桩，市场担忧影响市场增量采购。我们测算2023-24年全球充电桩市场700+、1100+亿元，同比+95%、+60%，市场高速增长下，对公司出口影响有限，且中国充电桩产业链仍有明显的成本优势。

公司为稀有充电模块龙头，需求及盈利能力双升。2023年海外内需求共振，充电桩产业链壁垒最高、价值量最大、最核心零部件为充电模块，通合科技是国内少有完全自主研发生产充电模块龙头，我们预计公司充电模块国内2022-24年3、5、7亿收入，0.2、0.4、0.6亿利润。预计海外2022-24年0.2、1.5、3亿收入，0.02、0.18、0.36亿利润，海外低基数飞速增长，公司2022年12月已经通过欧洲认证，美国认证预计23Q2完成，目前海外主要客户为ABB等欧洲能源公司和运营商。公司国内充电桩业务随着公司产品升级和规模效应，净利率预计从过去4%左右逐步提升到8%，海外业务价格是国内的2-3倍，净利率至少12%以上。国内外需求共振，且整体净利率提升。

军工电源预计2024年爆发，智能电网业务稳定增长。公司军工电源主要为特种电源、DC/DC等，客户为军工院所等。2024-25年是十四五最后两年，军工订单需求预期爆发，带动公司高净利率（30%）的模块电源占比提升，公司整体净利率有望提升到20%以上。智能电网业务为公司传统业务，变电站的操作系统、断电保护、配网自动化电源，受益于国家电网投资和特高压建设，稳定增长。

我们预计2023-24年公司净利润1、2个亿，对应2023年21倍，充电桩模块龙头，低估，持续推荐。