专精特新 | 蓝晓科技吸附分离领域国家专精特新“小巨人”

2020年11月13日，蓝晓科技获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第二批获得此称号的公司之一。

蓝晓科技成立于2001年，于2015年创业板成功上市。

公司主营业务是研发、生产和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离材料核心形成的配套系统装置和吸附分离技术一体化的柔性解决方案。吸附分离材料是功能高分子材料的一种，所处行业为新材料行业。吸附分离技术是制造业的基础技术，是实现高效提取、浓缩和精制的重要分离手段，在下游生产过程中起到分离、纯化的作用，在金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化等领域获得广泛应用。公司已发展成为吸附分离材料与技术行业的国内行业龙头、国际知名企业。

通过盘点蓝晓科技2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征

1、公司业绩快速增长，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量也比较高。

2、毛利率降低，叠加财务费用率提高，导致公司经营活动盈利性降低。这也是蓝晓科技经营资产周转报酬率下滑的主要原因。

3、总资产回报水平稳定、股东权益撬动资产的能力有所提高，蓝晓科技ROE表现稳定。

4、公司充分使用融资手段，通过股权和债权两种方式获得资金补充。

5、经营活动具备一定的造血能力，能够覆盖投资活动对资金的需要。

6、经营活动与投资活动无资金缺口，蓝晓科技金融负债水平不高，长期偿债压力不大。

7、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对蓝晓科技2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022三季报蓝晓科技营业总收入11.77亿元，同比增速32%，毛利润5.05亿元，同比增速23%，核心利润2.83亿元，同比增速12%，净利润3.11亿元，同比增速32%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量高。蓝晓科技2022三季报净利润3.11亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加0.3亿元，净利润的增长主要来经营活动的增长。

经营活动成长质量较高。蓝晓科技毛利润2022年上三季较2021年同期增加0.93亿元，费用增加0.14亿元，产品盈利增长的同时，费用支出可控，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。

经营活动具备一定的造血能力，能够覆盖投资活动对资金的需要。

从蓝晓科技2022三季报的现金流结构来看，期初现金6.82亿元，经营活动净流入4.82亿元，投资活动净流出0.83亿元，筹资活动净流出0.79亿元，累计净流入3.60亿元，期末现金10.42亿元。

从蓝晓科技2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金3.80亿元，经营活动净流入10.92亿元，投资活动净流出3.13亿元，筹资活动净流出1.20亿元，其他现金净流入300.97万元，三年累计净流入6.62亿元，期末现金10.42亿元。

经营活动无资金缺口。蓝晓科技2022三季报经营活动现金净流入4.82亿元，较2022三季报增加3.52亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入10.92亿元。

自身造血能力可以覆盖战略性投资。战略投资资金流出0.31亿元，较2021三季报减少0.14亿元，增速-30.73%，战略性投资的资金投入快速降低。蓝晓科技2020年报到本期战略投资资金流出2.24亿元，经营活动产生现金净流入10.92亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司充分使用融资手段，通过股权和债权两种方式获得资金补充。蓝晓科技2022三季报筹资活动现金流入0.63亿元，筹资流入主要来源于其他流入（55.51%）和债权流入（44.55%）。较2021三季报减少1.53亿元，增速-70.86%，筹资活动现金流入快速减少。蓝晓科技2022三季报债务净流入0.17亿元，较2021三季报增加0.92亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模有所扩张。2022年09月30日蓝晓科技总资产42.65亿元，与2022年06月30日相比，蓝晓科技资产增加4.17亿元，资产规模有所增长，资产增速10.83%。

经营资产占比不高。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。

总资产回报水平稳定、股东权益撬动资产的能力有所提高，蓝晓科技ROE表现稳定。

2022三季报蓝晓科技ROE13.91%，较2021三季报增加0.88个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率8.43%，较2021三季报减少0.23个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.75倍，较2021三季报提高0.32倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日蓝晓科技的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资、经营负债的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，留存资本占比明显增长，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率降低，叠加财务费用率提高，导致公司经营活动盈利性降低。这也是蓝晓科技经营资产周转报酬率下滑的主要原因。

2022三季报蓝晓科技经营资产报酬率10.99%。较2021三季报，经营资产报酬率降低1.63个百分点，降幅12.94%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率24.04%。与2021三季报相比，核心利润率下滑4.35个百分点，降幅达15.33%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.46次，较2021三季报增加0.01次，增幅为2.82%，经营资产周转效率基本稳定。

蓝晓科技2022三季报毛利率42.86%，与2021三季报相比，毛利率下滑3.34个百分点，毛利率降低。蓝晓科技2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低和财务费用率的提高。

投资流出增加，主要流向了理财等投资。蓝晓科技2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比83.82%。蓝晓科技2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比50.15%，此外理财等投资也占比较大。

产能稳定。 2022三季报蓝晓科技产能投入0.31亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.31亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例3.29%。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报蓝晓科技经营活动与投资活动资金净流入3.99亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入7.79亿元，无资金缺口。

蓝晓科技金融负债水平不高，长期偿债压力不大。2022年09月30日蓝晓科技金融负债率2.04%，较2021年09月30日降低2.62个百分点。

通过查看市值罗盘App客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

截至2022Q3，蓝晓科技在A股的整体排名下降至第447位，在基础化工行业中的排名上升至第53位。截止2022年11月7日，北上资金并无特别号。以近三年市盈率为评价指标看，蓝晓科技估值曲线处在严重高估区间。