吸附分离材料第二股！可与蓝晓科技相提并论，在多个新兴领域打破外资垄断...

稀缺新材料次新！全球市占率5%，中高端领域积极拓展，这只破发股能否迎来反转？

海豚读次新（全市场最深度的新股解读都在这里，客观中立不吹水）

蓝晓科技作为盐湖提锂龙头而被大家熟知，事实上蓝晓科技作为吸附分离材料+设备龙头，其产品应用领域之广远不止盐湖提锂，总之凡是工业生产中涉及固液分离的工艺都离不开吸附分离材料，在工业生产中可以说无处不在。现如今吸附分离材料第二股——争光股份也已上市多日，其为A股市场上唯一可与蓝晓科技相提并论的吸附材料龙头，但是虽然名字取得不错，股价却一点都不争光，目前已经破发，那么争光股份质地究竟如何？能否迎来反转，且看海豚今日为你深度剖析！

离子交换与吸附树脂应用广泛，目前应用于新兴应用领域的中高端产品仍主要被外企占领

在工业生产中，现在常用的吸附剂有活性炭、硅胶、树脂等。

1. 活性炭工艺简单、成本较低，但主要以物理吸附 为主，无选择性

2. 硅胶具有极强的亲水性，主要用于除湿

3. 离子交换与吸附具有特定吸附能力、吸附效率高等优势，性质稳定不受无机物存在的影响，结构上易于设计，适用范围广，加之再生简便、使用周期长，不会产生二次污染，使用用途越来越广，性价比较高。

总之凡涉及固-液分离体系的生产过程，都是离子交换与吸附树脂的潜在应用领域，也因其应用广泛因此离子交换与吸附树脂具有小批量、多品种的特点。2018年全球吸附分离材料市场规模为15亿美元，其中国内产能市占率47%，外资产能市占率为53%。

吸附分离材料为国家战略重点支持发展的功能性高分子材料，近年来我国离子交换与吸附树脂已经从火电、热电、石化等传统行业的应用逐步拓展到食品、核工业、 电子、生物医药、环境保护、湿法冶金等新兴领域，新兴领域用量占比已从19世纪80年代的10%提升至目前的30%左右。

我国是世界上离子交换树脂最大的生产国，但万吨级以上企业不多，多为中小企业，且在新兴应用领域对树脂材料性能、应用工艺的要求高于传统 工业水处理领域，我国应用于新兴领域的中高端产品仍主要被外资垄断。2019年我国进口量达1.7万吨，进口单价达1万美元/吨，而我国离子交换树脂的出口均价仅约 2,300 美元/吨。

我国少数中高端离子交换及吸附树脂厂商，全球市占率为5%，国内市占率8.7%

争光股份成立于1996年，为国内少数几家中高端离子交换与吸附树脂厂商，拥有“争光”“Hydrolite”两大自主品牌，公司拥有产能1.97万吨，2018年在全球吸附分离市场按产能计算市占率约为5%，而江苏苏青、淄博东大、蓝晓科技等其他国内企业全球产能占比为41%。2020年公司离子交换及吸附树脂销量为2.6万吨，略高于蓝晓科技吸附分离树脂2万吨的销量，按产量计算国内市占率为8.7%。

离子交换与吸附树脂按是否含有活基集团分为

离子交换树脂带有活基基团，由单体（母体）、交联剂（起架桥作用）、功能基团（活性集团）三部分组成

吸附树脂不含活性基团，一般为大孔型树脂，吸附性能类 似于活性炭，但比活性炭孔分布窄、机械强度好、易脱附再生

公司以离子交换树脂为主，收入占比达97%左右。

2020年公司公司出口额为1.2亿（蓝晓科技出口额为1.63亿），外销占比达27%左右，位居国内第三、或第四，仅次于美国陶氏、英国漂莱特国内子公司，主要出口地区为欧洲和亚洲，占比分别达六成、三成左右。目前公司外销产品以饮用水净化产品和工业水处理产品为主，在外销收入中占比分别为54%、31%左右，主要外销客户有德国 BRITA、日本三菱化学、三花智控（收购的亚威科集团）、瑞士 AQUIS等。而公司内销树脂则以应用于食品加工的产品为主，整体内销毛利率为40%左右，略高于外销38%左右的毛利率水平。

普通工业水处理应用领域收入占比已下降至27.3%，在多个新兴细分领域打破外资垄断

公司产品应用领域已从成立之初的以火电、热电、石化等传统行业的应用为主的普通工业水领域逐步拓展到中高端工业水处理、食品及饮用水、核工业、电子、生物医药、环保及湿法冶金等领域，同时公司部分产品已实现了进口替代，如用于火电、核电、超临界、超超临界等大型发电机组、果葡糖分离、食品行业脱除异味等以及部分核工业系列树脂。

离子交换与吸附树脂最早被用于普通工业水领域，目前占比仍达70%，主要用于电力行业，但普通工业水处理领域已处于红海竞争，而凝结水精处理、电厂发电机组内冷水处理等高端工业水处理树脂领域长期被陶氏、日本三菱化学等外资所垄断。

近年来公司普通工业水处理领域收入占比已从2018年的32.4%逐年下降至2020年的27%，远低于普通工业水目前70%的市场应用占比。不过与蓝晓科技相比公司普通工业水应用占比仍然较高，且蓝晓客户为行业内唯一可提供材料+设备的厂商，其吸附材料收入占比为64%，2020年蓝晓科技吸附材料收入结构中资源与新能源占比为15%、生物医药占比为16.9%、水处理与超纯化占比为28.6%、节能环保占比为10.8%，食品与植物占比为14.3%

目前公司正积极开拓中大型发电厂凝结水精处理及发电机 组内冷水处理等高端工业水处理领域市场，2018-2020年中高端工业水处理领域收入占比分别为9.6%、8.5%、7.5%，其中“火电超临界发电机组中压系统凝结水精处理用混床树脂”被科技部认定为国家级火炬计划项目，加速了进口替代的进程。近两年随着原材料交割下降，以及公司产品单价上涨，公司工业水处理领域产品毛利率从2018年的29.4%逐年提升至2020年的35.6%。

公司食品及饮用水收入占比超39%，为公司新兴应用领域中收入占比最大的业务，在食品及饮用水领域公司产品主要用于糖液、谷氨酸和赖氨酸等食品加工 以及除去饮用水中的超标离子，同样因为原材料价格下降，公司高毛利率产品销售占比提升，公司食品及饮用水领域产品毛利率从2018年的31.5%逐年提升至2020年的38.2%。

核级树脂两年实现翻倍增长 ，电子级树脂为公司拓展重点，毛利率水平最高达55%

核级树脂主要用于反应堆一回路和二回路的给水和水处理系统，目前，核级树脂市场大部分被美国陶氏化学等国际巨头垄断，尤其是一回路 采用的核级树脂主要集中在美国陶氏化学、英国漂莱特等少数几家公司。公司为国内同行业中第一家获得国内核电领域准入资格的企业，应用于我国第一座核电站秦山核电站，同时公司还是田湾核电站、昌江核电站等核电站的树脂供应商。近年来公司核工业领域产品2年实现翻倍增长，收入占比从2018年的2.86%大幅提升至2020年的5.2%，主要客户有中国核电、中核集团、中广核。且因多为定制化产品因此毛利率水平较高，2018-2020年公司核工业领域产品毛利率分别为44.7%、51.5%、54%。

在电子元器件生产中无论是清洗用水，还是溶液、浆料都需要使用超纯水，其纯度直接影响到电子元器件的产品质量及生产成品率。其中在集成电路领域平均6 英寸的晶片需消耗 1.2 吨 的超纯水。半导体用电子级超纯水市场预计全球2018-2022复合增速达8%，而我国2009-2019复合增速达17%。离子交换树脂应用于超纯水生产中的 EDI 装置或 CDI装置中，而目前超滤+反渗透+混床和超滤+反渗透+EDI的处理技术被越来越多的用于超纯水制备中。

公司在电子领域的产品主要用于半导体器件和集成电路客户制备高纯水和超纯水，为公司近年来拓展重点，收入占比在5%左右，其也是公司产品应用毛利率最高的细分领域，毛利率水平达55%左右。

在环保领域离子交换与吸附树脂已成为处理水量大、浓度低的工业废水的最佳方法之一，被广泛用于在化工、冶金等行业的污水治理中。

湿法冶金领域与蓝晓科技主打盐湖提锂不同，公司主要用于钨钼分离

湿法冶金是指金属矿物原料在酸性介质或碱性介质的水溶液中进行化学处 理、有机溶剂萃取、分离杂质、提取金属及其化合物的过程。随着金、银、铂、钯、铑等贵金属消费的逐渐增加湿法冶金发展迅猛。离子交换与吸附树脂法相比传统的溶剂 萃取湿法冶炼树脂法具有成本低、金属收率高、设备自动化程度高、操作简单、 污染小的特点，被广泛用于贵金属的提取分离及稀有金属和稀土金属的提取分离。

在湿法冶金领域公司产品在钨钼分离和金属钒提取方面应用较为成熟，尤其是钨钼分离已与厦门钨业、吉安德和钨业、江西修水赣北钨业建立了合作关系。不过相比之下湿法冶金为蓝晓可以重点拓展领域，先后承接了藏格锂业和锦泰锂业的盐湖提锂项目，因为国内盐湖卤水大多为高镁锂比低浓度的卤水，开采复杂程度较高，因此蓝晓科技销售单价高于公司产品。

可比公司

蓝晓科技、江苏苏青、淄博东大

泛可比公司

建龙微纳国内少数具有万吨吸附类分子 筛产能的企业之一，在分子筛吸附领域优势明显。

康达新材粘胶剂龙头

海豚结语

公司毛利率水平为40%左右，目前还低于蓝晓科技45%左右的毛利率水平，主要是因为蓝晓科技成立之初就立足于湿法冶金、制药、食品加工、环保等新兴应用领域，而公司还在开拓新兴领域，毛利率较低的工业水处理业务收入占比还较高。目前公司在盐湖提锂方面还没太多储备，但是公司在新兴领域仍在积极拓展，尤其是电子级树脂未来增速可期，作为A股吸附分离材料第二股，还是非常稀缺，风险方面需要关注石油价格波动的影响，今年受石油上行压力使得公司原材料成本上涨从而使得公司业绩短期承压，公司预计2021年扣非利润为6652-7982万，同比下降10-25%，同时公司还有20%左右产品为外购，但是总体这个位置后续值得跟踪。