理邦仪器2022年年报分析

公司简介和主要财务指标

深圳市理邦精密仪器股份有限公司，1995年在中国深圳成立，时至今日栖霞已经发展18家子公司，并建设4个全球研发中心，产品远销国家和地区170个，服务过40000家医疗机构。致力于为医疗机构提供贴近临床需求的优质产品和解决方案，涵盖病人监护、心电诊断、超声影像、妇幼健康、体外诊断、智慧医疗业务板块。

看了公司官网霸气的数据后，4万家医疗机构，每家一年买10万元的产品，也应该有40亿，如果加上渠道商，估计百亿销量应该有的，然而看了公司主要财务指标，一年才17.4亿营业收入。所以同样是数据，不具体、不对比可能会产生错误的感觉。

报告期内，公司实现营业收入 174,241.23 万元，同比增长 6.48%；归属于上市公司股东的净利润为 23,298.79 万元，同比增长 0.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 20,092.28万元，同比增长 4.94%。查看公司各季度主要财务指标，季度性波动不大，主要其产品也主要为非季节性的常规产品，只是医疗器械行业常见的年中和年终两个时间段的冲量。不管每个季度的净利润率波动挺大的，特别是Q2和Q4相差较大，详细可以在后面查看具体的财务报告。

主要会计数据和财务指标

分季度主要财务指标

另外，非经常性损益项目及金额中2020年以来三年，政府补贴分别有4700多万，3700多万和3180多万，都占到了年度净利润的10%以上了，可见现在政府还是特别扶持我们医疗器械行业的，虽然有集采，但是扶持也并不含糊。当然公司还特别声明了该补贴“与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外”，其实就像说明两点，第一点就是虽然放在非经常性损益，但是这是跟经营业务密切相关的，是可持续的。第二点就是公司产品和技术得到了国家和政府的认可，都是符合国家政策规定的。

非经常性损益项目及金额

经营情况讨论与分析

报告期内公司所处行业情况

关于公司财报对医疗器械行业的解读，我们一起学习一下

2016-2019 年间，全球医疗器械产业保持增速在 4.39%-5.63%的区间稳定增长。经历了 2020 年调整

期后，2021 年全球医疗器械产业增速快速回弹，同比增长 16.14%，规模增至 5,326 亿美元。预计自

2022 年起将步入稳定增长状态，至 2027 年全球医疗器械产业规模将达到 7,432 亿美元。

2020 年，中国医疗器械产业率先企稳，在全球产业链中争取到一定的先发优势，随着 2021 年全球疫情常态化，产业增速回稳。2021 年，全国医疗器械产业规模达 9,630 亿元人民币，增长 13.29%，2011-2021 年复合增长率 20.68%。2020 年由于全球突发疫情需求，中国医疗器械产业超速增长 35.24%。

公司所处的行业地位

公司的病人监护、妇幼健康、心电诊断系列均处于国内厂商中的第一梯队；超声影像系列拥有稳定的系统平台和前沿的技术，具有高性价比，能够提供具有说服力的清晰图像，实现快速、智能、可靠的超声扫查，市场占有率持续提升；体外诊断系列中的血气生化分析仪、磁敏免疫分析仪均处于国际领先水平，此外还有特定蛋白分析仪、血细胞分析仪，以及新布局的分子诊断产品，随着体外诊断系列不断推陈出新，公司的综合竞争实力将持续增强。

主要业务、主要产品或服务情况

公司主要从事医疗电子设备产品和体外诊断产品的研发、生产、销售、服务；在生理号检测、医用换能器、主控平台、血气电解质、微流控、磁敏免疫、超声影像等方面掌握多项核心技术；公司业务涵盖病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断、智慧医疗六大领域。

病人监护业务

心电诊断业务

超声影像业务

妇幼健康业务

体外诊断业务

智慧医疗业务

供应管理

理邦主要生产仪器，所以所需原材料主要包括 PCB/PCBA、塑胶、五金、液晶屏、电池、连接线、包装材料等，该材料市场供应充足。 而在供应商管理也比之前介绍的英诺特要高效得多，主要是根据《EDAN\QP09-供应商管理程序》，采购部主导，研发、质量部门同事协同，根据供应商类型，通过现场审核、资料审核等不同方式，对新增供应商进行评审筛选。

生产模式

公司根据年度销售预算制定年度生产计划。每月根据销售预测、历史实际销售数据和投标等大单息提前采购原材料，并生产部分通用半成品。每周再根据接到的实际订单制定周生产计划和日生产计划，按订单生产成品。公司质量部门对生产活动进行严格的过程控制。这样的生产模式更为高效，深圳有家电、电子等大量公司的加持，生产效率上值得其他地区学习。

公司具体生产流程

销售模式

公司销售主要以经销商买断式经销为主，避免了直接开拓市场的时间成本和前期大量的渠道网络建设投入。好吧，之前我们做的40000家医疗机构直接销售的假设不成立，这样我们就要看一下公司前五客户的依赖程度如何了。

核心竞争力分析

1、持续的研发创新能力本报告期内研发投入为29,753.54 万元，同比增长 17.95%，占本期营业收入 17.08%。这样的研发投入比例确实值得大多数体同行业公司学习，具体我们在研发投入中详细分析。

2、创新型高端人才储备通过与政府等组织合作设立深圳博士后创新实践基地、深圳市医用传感器企业研究开发中心、国家博士后科研工作站等项目，吸引了一大批国内外优秀人才成为理邦全球化事业当中的一员。

3、完善的营销网络系统公司已具备完善的营销网络系统，目前业务覆盖了国内 34 个省份及海外 170 多个国家和地区。

4、良好的售后服务体系拥有一支高素质、国际化的售后服务团队，365 天 24 小时不间断服务全球 170 多个国家和地区的客户。

虽然核心竞争力都离不开，技术研发、人才和营销，但是理邦通过数据化来呈现了自身的优势，让人感到非常真实。借用网络上非常流行的化，不管你们不，反正我是相了。之前万孚的杨总的血气产品团队就是一个典型的例子(*/ω＼*)。

涉案专利的申请时间均为2016年3月31日，申请人为万孚生物，初始登记发明人为赖远强、杨斌、王继华。其中，赖远强自2010年4月8日起在理邦仪器的POCT系统担任结构工程师一职，于2015年6月12日离职，并于同年6月23日入职万孚生物，职务为结构工程师。杨斌自2010年2月23日起在理邦仪器的POCT系统担任试剂工程师一职，于2015年6月26日离职，并于同年7月1日入职万孚生物，曾任万孚生物微流控二组项目经理、电化学平台总监等职务。《理邦仪器关于诉讼案件的进展公告，公告编号2019-058》

主营业务分析

收入和成本分析主要看公司在产品的结构有没有根据毛利率进行优化。分业务板块看，病人监护业务实现营业收入 54,396.53 万元，同比下降 9.13%。这一板块受疫情影响，虽然有下跌，也无可厚非；

妇幼健康业务实现营业收入 29,914.17万元，同比增长 12.72%，且该产品系列的毛利率相对较高；

心电诊断业务实现营业收入 28,392.06 万元，同比增长 2.24%；

体外诊断业务实现营业收入 29,680.74 万元，同比增长 19.51%；

超声影像业务实现营业收入 24,671.06 万元，同比增长 34.66%；

。此外，公司的智慧医疗业务在报告期内也实现大幅增长。

占公司营业收入或营业利润 10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况

报告期内仪器和试剂的产量情况

成本分析

医疗器械行业的医疗设备仪器，原材料占比都非常高，之前的奕瑞科技原材料占比86.92%。但是理邦的人工成本是制造费用的4倍，血气作为电化学平台，一般还是以设备生产为主，以确保其精度，不过考虑仪器产品的形式多样复杂化，上自动化的难度必然很大，所以其生产模式中提到采用通用半成品，想来也是希望实现局部自动化生产，不过，组装包装的人应该不也会少，所以在理邦，富士康的生产模式和工业工程人员应该是非常有需求的。其成本构成跟美的集团小家电应该类似，我们可以拿美的集团2021年营业成本构成对比一下。在广州市听有些同事聊，美的有时候找临时工，可能一周就好几千人。

营业成本构成

主要销售客户及主要供应商情况

查看前五名客户占比约10%，对客户的依赖程度比较低，说明渠道商管理比较分散，有相对的议价权，可以从应收账款和现金流验证查看；前五供应商占比达到了将近23.51%，对供应商的依赖程度不大。

研发投入

查看近三年的研发投入占营收比例，有明显的增长趋势，2022年达到了17.08%。横向比较对比2021年38家医疗设备上市公司研发投入占营收比重，理邦医疗以15.42%排名第6位，而2022年研发投入右增加了近2个百分比，相2022年度能够进入前五名。

长期、持续性的高研发投入目前已进入收获期，截至报告期末，公司持有有效的海内外授权专利 1,044 项，其中，海内外发明专利 436 项、实用新型专利 407 项、外观设计专利 201 项；本报告期内，公司新获得的海内外授权专利 144 项，其中海内外发明专利 41 项、实用新型专利 70 项、外观设计专利 33 项。

近三年公司研发投入金额及占营业收入的比例

2021年38家医疗设备上市公司研发投入占营收比重

查看公司研发人员情况，硕士研究生达到231人，从公司人员情况来看，非研发人员硕士学历约330-231=99人，研发人员高学历占据70%。不过从另外一方面来说，供产销和职能部门的高学历人员也比较多，也体现了医疗器械产品如果要保证保量的交付，离不开整个产品交付链上面所有人员的经验积累和努力。横向对比38家医疗设备上市公司最新研究生人数，理邦以343人居第四，虽然比不上联影医疗研究生将近2000人和华大智造760人，但是和五名开外的医疗设备公司还是有绝对的优势的。从而也看出了公司的智力能力水平。

公司研发人员情况

38家医疗设备上市公司最新研究生人数

经营计划

1、产品研发方面一方面，源于临床所需开发多样化新品，以市场需求为导向，以研发创新为核心，致力于为医疗机构提供贴近临床需求的优质产品和解决方案；另一方面，顺应医疗科技发展潮流，聚焦重症，并结合“息化+人工智能”不断研发创新产品，丰富 ICU 应用方案，加大在智慧医疗领域的投入。

2、市场营销方面公司将在继续优化现有营销体系的基础上，加大新兴市场的开拓力度，借助海外子公司和国内办事处的本地化优势，进一步促进公司全球营销网络的不断完善。

3、公司治理方面从原料采购、生产经营、行政管理及息披露等多方面进行管控，持续提升公司各环节的管理效率，满足公司日常经营发展的需要。

4、人才建设方面一方面继续坚持内生性和外延式并举的人才团队建设模式，另一方面，完善现有绩效考核体系和薪酬激励机制，根据公司现阶段的发展要求，针对不同岗位的员工制定科学的考核目标，并积极推行人才激励措施。

5、智慧医疗方面公司将紧跟医疗器械行业的发展趋势，继续加大在智慧医疗方面的投入，并以公司现有的五大硬件产线业务为基础，为客户提供更加贴近临床需求的一整套综合解决方案。

公司治理

董事、监事和高级管理人员的情况

公司董监高相对集中，就11人，而且高级管理人员都是具有医疗器械行业资深专家级别，三位创始人都具有近30年的从业经验，高管报酬也是非常集中，可见公司权利也相对集中，高层决策相对高效、统一。不过高层的这个年纪要么摆脱传统型家族企业，拥抱所有权与经营权分离的职业经理人模式，要么也应该培养下一代接班人了。

公司报告期内董事、监事和高级管理人员报酬情况

查看公司人员情况，首先最显明的是销售人员人数1085人，将近是所有人员的一般人数。生产人员636人，查看外包情况，显示不适用！！！公司没有外包工和临时工？！我们再看一下产量，仪器80万套，试剂600万套，测试包865万人份。平均每天大概2667台仪器。如果按照636人全部是线上员工去算的话，每人每天要完成4.2台仪器。不过查看了美的集团的2021年年报，貌似也是劳务外包为不适用。这方面可能公司没有体现吧。(*/ω＼*)

员工数量、专业构成及教育程度

在人员薪酬方面对比了38家医疗设备上市公司2021年的人均薪酬，理邦以23.26万排在了第13位，这么多高学历的员工，相比也是被平均化了。通过查看具体三费内容可知，销售人均薪酬=241,419,587.15/1083=22.3万，研发人员薪酬=231,946,736.40/743=31.2万，管理人员费用=63,300,757.24/249=25.4万。从人员薪资结构上，可见公司对研发的重视程度。

2021年38家医疗设备上市公司人均薪酬倒序表

财务报告

查看公司资产负债表，发现应收账款1.29亿，占比达到5.8%，再次确认详细情况1.27亿为1年以内的营收账款，而且2022年与历年比未出现异动情况。其次就是存货有4.3亿，占比重19.2%，原材料有2.58亿，这个占比确实高，搞怪不得价投不敢投医疗器械行业，净利润也就2.3亿，存货计提减值一下，利润就没有了，这种电路、芯片电子材料说没用就没用，不是内部人员谁能说得清。(*/ω＼*)

接下来固定资产4.65亿，占比重20.8%，其中房屋建筑3.15亿，确实深圳房价比较高。电子设备和机器设备8800万，设备占营收比例为5%，而上海奕瑞科技设备占营收比例为8.4%，而且上海奕瑞科技还有劳务外包，应付1.3亿，达到5.8%，而一年及以内的1.29亿，属于正常情况。合同负债也有1.3亿，显示了理邦的产品还是具有市场优势的。o(￣▽￣)ｄ

理邦资产负债表

应收账款详情

存货详情

固定资产详情

查看公司利润表，发现了之前在Q2和Q4的利润率差异大问题（Q4-Q1的净利润率分别为8.8%、10.1%、21.6%、13.9%），在营业成本方面公司反而下降的，主要体现在三费以及研发费用的全面升高，应该是计提了年度的奖金报酬等费用。

理邦利润表

查看理邦2022年现金流量表，主要是年中，“销售商品、提供劳务收到的现金”收取不足导致，第二季度“现金及现金等价物净增加额”产生了-1.6亿，而“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”产生了 1.2亿的现金流出，但是Q3和Q4都及时收回了，全年的净利润含金量达到了102.53%，企业血液正常。

理邦现金流量表