万孚生物研究简报

公司概况

成立于1992年，主要从事体外诊断行业中的POCT产品研发、生产与销售

实控人李文美、王继华夫妇合计持有总股本34.12%

主营业务拆分

公司主营业务为POCT产品，体外诊断占比91%。按领域分为传染病、慢病、毒品检测和妊娠四大类，传染病检测占比86%，慢性病检测占比13.7%

20年国内、海外占比分别为55%和45%

近5年营收复合增速35%，归母净利近5年复合增速44%

21年毛利率58.46%，近五年毛利率平均62%左右，净利率20%左右

三费控制在较低水平

行业

体外诊断IVD 18年全球规模近5000亿，增速5%以上；我国IVD 18年713亿，近四年复合增速25%，罗氏、雅培、西门子、丹纳赫等外企占据重要地位，未来国产替代空间大

POCT即时检测19年全球1800亿规模，复合增速7%以上，美国和欧洲分别占47%和33%市场份额，中国5%以下，我国市场份额提升空间大；国内POCT起步晚，18年规模89亿，近四年复合增速26%，预计23年达到1800亿，增速有望维持20%以上。细分领域占比最大为免疫诊断，其次为生化和分子诊断，占比为11%，发达国家占比为30%

公司业务

传染病检测近四年30%以上复合增长。20年2月公司抗体检测试剂盒获批，20年11月公司抗原检测试剂盒获批，15分钟出结果。21年推出居家检测新冠自检产品，成为我国首次批准的两个新冠抗原检测试剂之一。

慢病检测板块近四年复合增速68%，慢病包括心血管、糖尿病、肿瘤、甲状腺等多种疾病

毒品检测产品主要在美销售，整体维持平稳增长态势

妊娠及优生优育检测21H1增速58%，国内外均有销售，有望平稳增长

成长逻辑

市场有放开居家抗原自测的预期，考虑到长期检测对财政的压力及国际上参考，随着防疫措施进一步优化，抗体自测可能有进一步成长空间

慢性病检测公司产品不断迭代、化学发光陆续到入、精密度和准确性不断提升。渗透率提高也会拉动领域产品增长

国产替代相应提升市场份额带来的成长性

研发投入占比

20年研发投入3.19亿，占营收11.91%

20年研发人员数量706人，占总员工比例24%

研发投入占比稳定较高可以维持公司技术进步及市场地位

估值及盈利能力

PE33左右，三季报扣非净利增1.12倍，近5年ROE平均在23%左右

风险提示

近3交易日涨幅26%，短期涨幅较快，谨防短期波动风险