能源化工行业周度基本面聚焦看好煤化工修复预期 关注材料技术...

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本周煤炭价格回落明显,油价受供给端支撑反弹,油气及煤化工有望充分受益。 我们持续看好内需复苏带动纯碱、农化、制冷剂、全钢胎等需求提升,景气度延续边际向好。推荐宝丰能源、中国海油(A+H)、赛轮轮胎、永和股份,建议关注远兴能源、川恒股份。建议持续关注芳纶、气凝胶、有机硅、POE 胶膜、风电材料、催化剂、电池材料等成长赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的,推荐晨光新材、吉林碳谷、黑猫股份、中触媒、润禾材料,建议关注泰和新材、赛伍技术。

    原油:本周原油受供给端因素影响,价格实现反弹。一方面,根据金联创数据,受土耳其地震影响,土耳其杰伊汉BTC 港口关闭,约65 万桶/日的阿塞拜疆原油与约40 万桶/日的伊拉克原油供应受阻;此外由于技术故障和电力供应减少,挪威Johan Sverdrup 1 油田停止生产,受影响石油产量约50 万桶/日。另一方面,根据新华社消息,俄罗斯计划3 月原油产量减少50 万桶/日。此外,美联储主席鲍威尔重申通胀已经开始放缓的声明,缓解市场对美联储加息担忧。我们预计随着供应端收紧,原油价格短期内将维持在85 美元/桶左右的价格高位震荡,油气生产销售企业充分受益,推荐中国海油(A+H)。

    煤化工:从油煤价差、加工利润等环节看,以煤制烯烃为代表的煤化工产品盈利已位于周期底部。根据百川资讯数据,秦皇岛5500 大卡动力煤价格自上周高点约1070 元/吨下降至本周五863 元/吨,降幅近20%;布油价格则从80 美元/桶反弹至86 美元/桶以上;油煤价差拉大处于逐步兑现过程中,有望对煤化工盈利修复形成重要催化。年内我们仍然看好需求复苏会带动加工利润逐步回暖,以及在煤炭保供预期下油煤价差进会一步修复。重点推荐未来2 年内烯烃产能从120万吨扩增至570 万吨的煤化工龙头宝丰能源。

    纯碱:本周纯碱现货价稳步上行,重碱价格2973 元/吨,周度涨幅约2%;轻碱价格2756 元/吨,周度环比略增。根据卓创资讯数据,本周纯碱行业开工率92%,环比持平,供给保持高位运行,企业库存29 万吨,环比下降1 万吨;受益于煤炭价格回落,氨碱法毛利环比提升90 元/吨,联碱法毛利环比提升40 元/吨。我们认为地产竣工复苏及光伏装机放量驱动纯碱供需进一步趋紧背景下,纯碱价格有望持续走强。建议关注年内产能具备增量预期的远兴能源。

    农化:根据百川资讯统计,本周复合肥行业开工率仍不足40%,节后伴随春耕备肥行情逐步启动叠加市场库存低位,我们预计复合肥行业开工将稳步回升,带动单质肥采购增加。磷肥板块,高品位磷矿石价格短期维持高位,不排除进一步上行可能;磷肥行业边际微亏,出口端边际改善明显,我们看好行业开工稳步提升以及春耕期价格向上弹性,建议关注川恒股份、云天化及川金诺;钾肥板块,我们预计2023 年国内大贸价格在400-500 美元/吨之间,看好高执行力、低成本快速扩张的亚钾国际。

    轮胎:根据卓创资讯统计,本周半钢胎行业开工率68%、全钢胎行业开工率62%,春节后企业开工实现迅速恢复。我们预计在物流运输、工程建设活跃度复苏的预期下,全钢胎及工程胎需求将率先复苏。推荐新产能快速释放,全钢胎及工程胎具备优势的赛轮轮胎,建议关注贵州轮胎。

    氟化工:本周制冷剂R22、R32 分别受配额削减、厂家降负挺价等因素影响,价格出现小幅抬升,我们看好三代制冷剂基线年终结后,三代制冷剂价格迎来困境反转。此外,行业新规为全氟己酮带来政策端利好。推荐三代制冷剂产能占比较大,且同时拥有氟树脂以及全氟己酮新增产能投放预期的永和股份,建议关注国内三代制冷剂龙头三美股份。

    芳纶:我们预计防护服新规及芳纶隔膜涂覆技术的发展有望拉动间位芳纶需求,应用于高端电气绝缘和蜂窝芯材的芳纶纸随着国内技术进步,有望实现进口替代;国内国防军工及5G 建设有望推动对位芳纶需求增长。我们预测2023 年我国芳纶产量有望同比增长70%至2.6 万吨。建议关注芳纶龙头泰和新材,公司芳纶隔膜涂覆已开车调试,中试投产在即,有望打开第二成长曲线。

    气凝胶:头部石化企业气凝胶需求放量,热电行业采购意愿持续跟进。新能源汽车安全性提升意愿迫切,动力电池应用有望快速放量。推荐具备一体化优势且气凝胶产能规划充足的晨光新材。

    有机硅:有机硅中间体行业大幅扩容,DMC 价格处于低位,外购原材料的企业盈利空间有望扩大。随经济复苏,看好有机硅需求回暖。我们推荐高端化妆品材料、导热界面材料逐渐放量的润禾材料

    POE 胶膜:光伏装机高增速带动胶膜需求高增长,双玻及N 型组件渗透率提升有望驱动POE 胶膜需求增速快于行业。本周硅料价格阶段性调涨,我们认为从硅料供需格局演化预期看,价格长期回落趋势不改,利好光伏需求进一步释放。 推荐POE 工业化进展最快的万华化学,建议关注具备转光膜先发优势的赛伍技术、POE 工艺包高确定性提升的鼎际得。

    风电材料:我们预计风电行业在经历2022 年低新增装机后,2023 年有望迎来装机复苏。据每日风电统计,2022 年国内风电项目招标达到103GW 左右,其中陆风达到85.4GW,海风达到17.9GW,海风增速显著。我们看好风电叶片的持续大型化,以及拉挤工艺的渗透率提升,重点推荐吉林碳谷、濮阳惠成等,建议关注吉林化纤。

    催化剂:在国内化工品产能持续扩张的背景下,供应链安全以及成本压力为国产催化剂带来发展机遇,看好行业的国产替代空间。推荐持续加码新材料,移动源脱硝以及HPPO 环氧丙烷主业迎来增量的中触媒,建议关注茂金属催化剂国内领先,引进工艺包进军POE 新材料的鼎际得。

    半固态电池:出于安全性和能量密度两个方面的考虑,液态电池向固态电池的转化是电池的长期发展趋势,我们预计固态电池技术迭代将逐步降低电解质液体含量,遵循“液态-半固态-固态”的发展路径。根据其公告,部分企业拟在2023年将半固态乃至固态电池进行装车,产业关注度显著提升。我们建议关注半固态电池相关标的瑞泰新材。

    导电炭黑:我国锂离子电池产业发展迅速,导电炭黑需求景气上行,但导电黑炭被法国益瑞石、美国卡博特等企业长期垄断,国产化空间巨大。随着国内企业在导电炭黑领域技术的不断发展,国产进程不断加快。电池用导电炭黑技术指标苛刻,推荐突破下游电池厂验证的龙头黑猫股份。

    钙钛矿材料:钙钛矿是新一代太阳能电池材料,其理论效率远超晶硅电池,是目前业内研发关注度最高的下一代光伏技术方向。虽然钙钛矿电池仍属于产业化初期,但部分头部钙钛矿企业实现了中试线生产,产业链内企业将迎来快速发展。 钙钛矿材料及其相关技术的有望实现“0-1”产业化突破,推荐万润股份,建议关注康达新材、七彩化学。

    复合铜箔:复合铜箔产业化中PP 基材耐腐蚀、稳定性更强,对现有电芯电解液配方影响更小,我们认为2023 年需密切关注PP 基材复合铜箔产业化验证进度,推荐具备超薄PP 基材产能的东材科技。

    风险因素:国内需求复苏不及预期;新技术研发、应用进度不及预期;原材料价格快速上涨;产品供需格局恶化。

    投资策略:本周煤炭价格回落明显,油价受供给端支撑反弹,油气及煤化工有望充分受益。持续看好内需复苏带动纯碱、农化、制冷剂、全钢胎等需求提升,景气度延续边际向好。推荐宝丰能源、中国海油(A+H)、赛轮轮胎、永和股份,建议关注远兴能源、川恒股份。建议持续关注芳纶、气凝胶、POE 胶膜、风电材料、催化剂、电池材料等成长赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的,推荐晨光新材、吉林碳谷、黑猫股份、中触媒、润禾材料,建议关注泰和新材、赛伍技术。

来源[中证券股份有限公司 王喆/李鸿钊]   日期2023-02-13