研究报告国盛证券-景嘉微-300474-国产GPU龙头，特种算力未来可期

　公司发布2022年报。2022年公司营收11.54亿，yoy 5.56%；归母净利润2.89亿，yoy -1.29%。2022公司综合毛利率65.01%，同比提升4.15pct。2022年公司图形显控和小型雷达产品带动整体收入增长，其中小型雷达产品2022年收入2.30亿，yoy 101.30%。

  公司发布2023一季报。2023Q1公司实现营收0.65亿，yoy -81.98%；归母净利润-0.71亿，yoy -191.44%。2023年一季度公司收入和利润出现下滑，我们认为由于公司产品对应领域为军用和民用，其中一季度通常军品收入确认较少，民用市场则在一定程度上取决于创采购节奏，后续随着军品订单收入的确认，公司业绩或将呈现逐步提升态势。

  成立产业基金。4月25日晚公司发布公告，拟出资不超过2.00亿与湖南钧矽高创、维极投资等投资者发起成立产业投资基金。该基金预计规模为10.00亿，未来拟结合公司在半导体及专用市场应用领域的丰富资源，持续聚焦泛半导体产业链开展深度投资布局，重点挖掘面向工控、车规和专用市场应用的高端芯片、器件及传感器的投资机遇；加大在先进材料等产业链上游的拓展深度；面向工业、汽车智能化以及专用市场的产业链下游应用需求，持续挖掘优质项目并加大布局力度。

  特种算力需求值得期待。全军武器装备采购息网发布《基于大模型的营级智能网联系统方案设计供应商征集公告》。研究需求为针对新型合成营战术分队智能网络系统能力快速迭代发展需求，统筹运用军事大模型、大数据、高宽带网络及大算力支撑等先进技术，对合成营指挥软件、通网络、算力平台、模型数据等要素进行统筹规划。我们认为由于军品行业的特殊属性，目前有能力进行相关算力硬件供应的较少，景嘉微有望从中深度受益。

  JM9第二款芯片成功研发。公司是国内首家成功研制国产GPU芯片并实现大规模工程应用的企业，成功研发以JM5系列、JM7系列、JM9系列为代表的具有自主知识产权的图形处理芯片。2022年5月，公司JM9系列第二款图形处理芯片成功研发，采用PCIE 4.0接口，显存带宽达到25.6GB/s，显存容量为8G，能够支持X86、ARM、Linux等操作系统且功耗低于15W。

  盈利预测及投资建议我们预计公司2023E/2024E/2025E年实现营收17.25/23.81/32.14亿元；实现归母净利润4.00/5.68/7.62亿元，目前股价对应PE为101.8/71.6/53.4x，维持“买入”评级。

  风险提示下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。