电力体制改革有望加速推进，当前持续看好数字电网、氢能

  数字电网、氢能是当前需要重点关注的投资主线。电网方面，在“我国部分地区阶段性限电+欧洲碳价创新高”的影响下，我们认为2023年我国电力体制改革或将加速，其中保证电力供应和高比例新能源接入是核心，电网、虚拟电厂、储能、微网建设持续加速。氢能方面，绿电制氢持续降本将促使更多的商业领域成本跑通，同时政策与需求共振，全国各地制氢需求有望超预期释放，我们预计到2025年氢能行业将维持高增速。相较下游单一场景，上游制造增速更快，我们认为电解槽领域需要重点关注，2023到2025年期间有望实现每年高速增长。

  2023年持续看好的赛道（1）储能是2023年电新最景气的赛道，其中大储及泛储能是投资重点，短期受光伏产业链价格的影响表现一般，但需求较好的逻辑没有变化，重点观测2月招中标数据；户储需求尚可，供给恶化，估值见底后关注博弈性反弹。（2）数字电网、虚拟电厂、微电网建设均有望持续推进，持续关注电改推进情况。（3）充电桩在国内主要受“政策+需求提升”推动，海外方面则受益于出口，市场对标优优绿能的基本面进行投资。（4）0-1新技术赛道当前重点关注氢能电解水制氢，储能中存在预期差的压缩空气、光热熔岩，4680芳纶涂覆及电池壳、快充；建议关注HJT、半固态电池、钙钛矿。

  风光锂投资需等待（1）锂电建议关注电池、4680、隔膜等环节，同时我们认为电解液、正负极等材料端的估值有待修复，可关注3-4月份的投资机会，重点关注4月份排产数据。（2）光伏本周硅料、硅片的价格依旧持稳，电池片价格略微下降，博弈的阶段性结果陆续落地，我们认为后续跌价趋势有望逐渐呈现，投资核心仍在于把握低价筹码，重点关注1、2月光伏组件/逆变器出口数据。（3）风电近期市场表现一般，我们认为整体转折在于出口逻辑和新增装机逻辑所带来的Q2业绩兑现，当前不确定性较大的为海缆格局变化，持续关注青洲五、青洲七项目海缆中标结果公布情况。

  建议关注东方电子、华电重工、安科瑞、盛弘股份、科士达、炬华科技、阳光电源、东方电气、苏文电能。

  氢能

  1、近期以电解槽为主的氢能公司股价表现较好，随着行业的快速发展，全国首个跨市场氢能指数也正式推出。2月20日，恒生指数公司推出恒生沪深港通氢能主题指数，进一步丰富旗下ESG产品系列。

  恒生沪深港通氢能主题指数的成分股须为合资格在互联互通下交易的A股及恒生综合大中型股指数成份股，且6个月日均成交额至少2千万人民币（A股）或2千万港币（港股），周期为半年，比重调整周期为每季度，成分股固定为30支，详细名单如下（1）A股先导智能、宝丰能源、广汇能源、美锦能源、东方电气、新奥股份、航锦科技、中集集团、中材科技、吉电股份、大洋电机、东华能源、鸿达兴业、嘉化能源、佛燃能源、京城股份、金通灵、雪人股份、雄韬股份、华昌化工、诚志股份、上海石化、安泰科技；（2）港股新奥能源、电能实业、华润燃气、长江基建集团、中集安瑞科；（3）A股+港股潍柴动力、中国石化。

  从占比比重来看，截至2023年2月15日，潍柴动力A股和港股合计比重达10.89%，位居第一；新奥能源港股比重为10.48%，位列第二；电能实业以9.21%位列第三；而中石化则以两市5.04%比重位居第六。

  我们认为这一指数的发布有望提升大家对于氢能产业链的关注度，同时为不同风险偏好的投资者提供了氢能行业的投资产品。

  2、投资建议近期隆基发布电解槽新品，内蒙等地也发布了大量绿氢制氨、制甲醇、以及供给燃料电池车的项目，建议着重关注氢能产业上游的电解槽环节。电解槽建议关注昇辉科技、华电重工、华光环能、英力特；产业链建议关注雄韬股份、京城股份、厚普股份。

  ◆风险提示

  新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、息化建设低于预期风险。