计算机行业2018年中报总结：云计算表现亮眼，把握产业大势与业绩确定性【华创计算机陈宝健团队】

主要观

软件业务收入增速加快提升。据工信部数据，上半年，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入29118亿元，同比增长14.4%，增速同比提高0.8个百分；其中二季度软件业务收入同比增长14.7%，增速比一季度提高0.7个百分。全行业实现利润总额3581亿元，同比增长10.5%，增速同比回落1.6个百分。

计算机行业上市公司2018H1净利润增速回升。据我们统计，2018H1计算机行业190家上市公司实现营业收入1749.47亿元，上年同期为1400.71亿元，同比增长24.90%，增速与上年同期基本持平；实现净利润120.15亿元，上年同期为112.29亿元，同比增长6.99%，增速同比回升。上半年，计算机行业收入增速大于30%的高成长公司为58家，占比为29.74%，较2017年同期小幅提升；负增长公司比例显著下降。

云计算、工业互联网、智慧安防等细分板块表现亮眼。根据我们对计算机板块细分领域的划分，中报收入增速排名靠前的细分领域依次为云计算、智慧安防、人工智能、工业互联网，增速（中位数）分别为30.26%、26.92%、25.98%、25.81%。中报净利润增速排名靠前的细分领域依次为电子政务、金融信息化、云计算、工业互联网，增速（中位数）分别为37.50%、33.48%、30.59%、29.54%。同时，从中报也可以出一些新的积极变化，例如，云计算领域，用友网络、【广联达(002410)、股吧】等公司的云业务均实现快速发展，并在云服务收入和预收账款上逐渐体现；中孚信息、太极股份等公司开始在自主可控领域加速战略布局。

对计算机板块下半年表现保持乐观。年初至今，中信计算机指数下跌9.40%，期间沪深300下跌17.28%，计算机涨跌幅在所有中信一级板块中居于第四位。计算机板块一直处于估值调整的过程中，截止目前计算机板块的市盈率（TTM）为50.49倍，已处历史平均水平。科技强国势在必行，计算机产业内部云计算、自主可控等趋势清晰，叠加政策层面持续支持，我们对计算机板块下半年表现依旧保持乐观。

投资建议：建议从两条主线把握行业投资机遇，其一，关注成长性强，业绩增长确定的优质龙头标的；其二，把握产业趋势，关注云计算、自主可控等领域核心标的。

继续推荐“三个小白马”：辰安科技、【泛微网络(603039)、股吧】、恒华科技；

云计算SaaS推荐：广联达、用友网络、恒生电子、泛微网络、【超图软件(300036)、股吧】、恒华科技、石基信息；

云计算IaaS推荐：浪潮信息、中科曙光、深信服、宝信软件；

自主可控领域：推荐太极股份、美亚柏科，关注中国长城、中国软件、北信源；

人工智能领域：推荐科大讯飞、四维图新、华宇软件、海康威视、苏州科达、千方科技；

工业互联网领域：推荐用友网络、东方国信、大豪科技。

风险提示：解禁和减持风险；下游行业景气度持续下行风险；人力成本持续上升风险

正

一、软件和信息技术服务业务收入增速加快提升

软件业务收入增速加快提升。1）根据工信部统计数据，上半年，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入29118亿元，同比增长14.4%，增速同比提高0.8个百分。其中二季度软件业务收入同比增长14.7%，增速比一季度提高0.7个百分。2）全行业实现利润总额3581亿元，同比增长10.5%，增速同比回落1.6个百分。

二、计算机行业上市公司2018年中报净利润增速回升

计算机行业2018年上半年净利润增速回升。根据中信行业分类，剔除中国长城、神州数码、同方股份、紫光股份、东华软件五家历史业绩波动较大的公司，2018H1计算机行业190家上市公司实现营业收入1749.47亿元，上年同期为1400.71亿元，同比增长24.90%（2017H1增速为25.6%）；实现净利润120.15亿元，上年同期为112.29亿元，同比增长6.99%（2017H1增速为3.62%）。由于云计算、人工智能等新技术引领产业变革，大多软件企业处于转型关键期，研发投入持续加大，叠加人力成本的上升，计算机板块净利润增速相较于营收增速较缓慢。

对2018年中报收入增速分布进行分析，可以发现高增长公司占比明显提升。2018年中报营收增速大于50%的公司为28家，占比为14.36%，较2017年同期略有增加；营收增速在0-50%的公司为127家，占比为65.12%，较2017年同期明显提升；营收负增长的企业40家，占比为20.51%，较2017年同期显著下降。

对2018年中报净利润增速分布进行分析，可以发现净利润高增长和亏损公司比例上升。2018年中报净利润增速大于50%的高成长公司为67家，占比为34.36%，较2017年同期上升；净利润负增长及增速在0-30%的比例下降；中报亏损公司34家，占比为17.44%，较2017年同期明显上升。

计算机行2018Q2单季度营业收入增速略有放缓，净利润增速回升。根据中信行业分类，剔除中国长城、神州数码、同方股份、紫光股份、东华软件五家历史业绩波动较大的公司，2018Q2计算机行业190家上市公司实现营业收入1009.58亿元，2018Q1为827.7亿元，同比增长21.97%（2018Q1增速为28.61%）；实现净利润85.11亿元，2018Q1（调整后）为73.66亿元，同比增长15.54%（2018Q1增速为-3.60%）。

三、盈利能力显著增强，期间费用率同比上升

盈利能力明显提升。2018年上半年，计算机板块整体毛利率为30.66%，较2017年同期大幅上升4.21个百分。板块整体净利润率水平为6.59%，较2017年同期上升0.34个百分。

期间费用率上行。2018年上半年，计算机行业上市公司整体销售费用率为8.33%，较2017年同期上升1.1个百分，管理费用率为14.91%，较去年同期上升2.28个百分。销售费用率和管理费用率的上升，我们判断主要因在于员工薪酬的水平的上升及研发投入的加大。财务费用率为1.10%，较去年同期上升0.27个百分，我们判断主要由于利息支出大幅增长所致。

软件行业人力成本上升。根据工信部统计数据，上半年，我国软件和信息技术服务业从业平均人数超过600万人，同比增长4.8%，增速同比提高0.6个百分；从业人员工资总额增长15.8%，行业人均工资增长10.4%。

研发投入保持持续增长。根据Wind数据统计，2018年中报计算机板块总研发支出为202.23亿元，占总营业收入的比例为9.22%，研发投入持续加大。

四、云计算、工业互联网、智慧安防等细分领域持续高景气

根据我们对计算机板块主要细分领域的划分，中报收入增速在25%以上的细分领域依次为云计算、智慧安防、人工智能、工业互联网，增速（中位数）分别为30.26%、26.92%、25.98%、25.81%；增速在15%-25%之间的细分领域为医疗信息化、金融信息化、电子政务、信息安全，增速（中位数）分别为23.62%、22.55%、21.93%、17.52、15.05%。

中报净利润增速在25%以上的细分行业依次为电子政务、金融信息化、云计算、工业互联网，增速（中位数）分别为37.50%、33.48%、30.59%、29.54%，增速（中位数）在15%-25%之间的细分行业为智慧安防、信息安全、人工智能，增速分别为22.60%、22.25%和21.74%。

从中报也可以出，计算机行业确实出现一些新的积极变化。例如，云计算作为不可扭转的产业趋势，已经进入实战阶段，相关上市公司云业务均实现快速增长。1）IaaS层重标的：浪潮信息、中科曙光营收同比增速分别为110.5%、57.7%；深信服云计算业务营收同比增长84.85%，超融合持续发力。2）SaaS层重标的：用友网络云服务业务（不含金融云服务）收入为2.2亿元，同比增长220%，其中，SaaS收入1.16亿元，同比增长251%，PaaS收入0.55亿元，同比增长280%。广联达造价业务同比增长19.73%，超出市场预期，主要得益于云转型进程加速，新签云转型合同金额为2.51亿元。泛微网络、恒华科技、超图软件、石基信息、恒生电子、长亮科技也均在云业务领域取得新的突破。

五、计算机板块估值已回归至历史平均水平

自2015年下半年以来，计算机板块一直处于估值调整的过程中，截止目前计算机板块的市盈率（TTM）为50.49倍，纵向已处历史平均水平。科技强国势在必行，计算机产业内部云计算、自主可控等趋势清晰，叠加政策层面持续支持，我们对计算机板块下半年表现依旧保持乐观。

六、投资建议：把握产业大势和业绩确定性

建议两条主线把握行业投资机遇，其一，关注成长性强，业绩增长确定的优质龙头标的；其一，把握产业趋势，关注云计算、自主可控领域核心标的。

继续推荐“三个小白马”：辰安科技、泛微网络、恒华科技；

云计算SaaS推荐：广联达、用友网络、恒生电子、泛微网络、超图软件、恒华科技、石基信息；

云计算IaaS推荐：浪潮信息、中科曙光、深信服、宝信软件；

自主可控领域：推荐太极股份、美亚柏科，关注中国长城、中国软件、北信源；

人工智能领域：推荐科大讯飞、四维图新、华宇软件、海康威视、苏州科达、千方科技；

工业互联网领域：推荐用友网络、东方国信、大豪科技。

七、风险提示

解禁和减持风险；下游行业景气度持续下行风险；人力成本持续上升风险。

法律申明  

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