盛极而衰，否极泰来（周记20221120）

过去的一个月，写了好几篇文章，但涉及到太多个人的内心独白就没有放出来了。人生起起落落，盛极而衰，否极泰来，只不过有些人的起落大点，有些人的起落小点。过去三年，经历了一个痛苦的否极泰来过程，在这个被动的W型经历中，被动地收获很多宝藏的经验或者认知。从底部到正常态，再从量变到质变，有一个瞬间的感受非常幸福和持久，那就是曾经的战斗力和思维再次回归，并且有一个量级的提升。

个人如此，家庭、社会、投资亦如此。过去三年我们特有的大环境，在一个特殊的环境下，没有好坏之分，只有适合与否之分。尽管之前已有强烈的预判，大方向即将转变方向，但还是没有足够敏锐地深入去思考、去分析。航行的方向已经发生本质性的变化，虽然中间可能会有曲折，但是在未来的一两个季度，还是会朝着大方向去演进。同时，还有几个大环境的方向同样到了一个盛极而衰的阶段，不管是EW、还是加息。在过去三周的时间里，这些预期不断地进行演绎和突破，使得大趋势的方向往着一个比较nice的方向在演进。

在十月底的时候，现在回过头来看，我应该是犯了一个挺大的错误。在不对称的息中、以及焦躁的心情中，做了大方向上的错误判断。好在，在后来的二次推演中，及时进行了弥补，使得整体的损失或者收益差影响并不是那么大，算是一个安慰吧。

过去两三年的特殊情况，尤其是今年，告诫投资者要注重自上而下的投资，否则会在大趋势中一败涂地。但是，个人投资者是否真的能够很好地进行自上而下的投资呢？从息的获取、加工、判断这一条线走，我认为几乎是不可能的，息差、时间差以及精力从本质上就否决了这一条路线。但是，从技术上是可以进行跟随和防御的，尤其是周线级别的指标显性化。日线级别会有佯攻、骗炮或者挖坑，但是周线级别很难进行欺骗的。

当前持有ST国华、五洲特纸、康方生物。下周计划，看看能不能等到深服和中颖电子的二次底机会点。

在之前的周记里面写过，今年投资体系，在惨烈的市场中被动地横向拓展了投资体系，从成长股、价值股拓展到了周期股、垃圾股。国华很显然地，是个垃圾股。ST股如果认真去研究，会发现其方法、手法会更适合技术派和研究派，跟着主力的节奏、摘帽预期的节奏走就可以。很显然地，国华正是在这样的节奏之下，审计通过之后摘帽应该没有问题，时间节奏和资金节奏又刚好共振。

万物皆有周期。周期股如果叠加成长属性或者产能建设储备，在周期上行的阶段，会具备更强的弹性或收益空间。在特种纸行业，五洲特纸的质地是不如仙鹤的，但是五洲的盘子、产能会更适合周期股操作，同时在底部的资金储备也足够。随着大环境的变化，纸浆作为特种纸的主要成本支出，其价格指数的下降从大周期来看是必然的。在这样的趋势和逻辑下，投资者只需动态审视这一条投资主逻辑的兑现与否进行观察即可。

创新药的研究一直想启动，但是一直没有足够的时间，只能还是停留在在比较嗨的大方向上，还没落实到具体几只标的的横向对比。从大方向上看，利空的研发内卷、集采/谈判、脱钩对于这个医药细分方向的影响逐步减弱或者消退，而企业研发投入的兑现、上市到了一个集中收获的季节。18A中必然会有脱颖而出的3-4只，同时18A的整体随着港股和医药的节奏，会有一个整体性的抬升，513120会是个很好的标的。康方生物的收益尽管已经足够丰厚，但是说实话，研究的深度和高度还是有所欠缺。

产业节奏、企业在产业的价值、商业模式魅力、向下风险、向上空间是价值股需要综合考虑的问题。光峰科技就是这样一个挺纠结的判断节点。主逻辑是围绕ALPD技术平台、N个应用场景体系、海外市场拓展。ALPD5.0、6.0围绕降本增效的主题迟迟不见落地，海外拓展受挫。光机作为一个单要素的商业组成部分、非必须组成部分，相较于部件的必需品、多要素商业组成，商业模式上的魅力需要进一步加强。但是，也有一些明显的空间点在突破，随着大环境的方向变革，光峰的影院现金流在明年Q1开始会有反转；当贝的线上宣传、极米线下体验店的规模化扩张，投影产业的节奏开始加速。挺纠结的，嗯，再等等看清再说。

网络安全的商业模式一直说要分析，也还没来得及展开。惭愧，又欠了好多作业没有填上。没有深入的研究，导致在明显底部的时候错过了奇安以及深服。五看（看政策、看行业、看客户、看竞争、看自身）再叠加商业模式的分析，基本上能够把网络安全领域的投资价值理顺，在第一轮的分析中，暂时没有发现太明显的致命缺失，深服和奇安是这其中的佼佼者。但是，在产品很难体现竞争力差异性的行业里面，服务销售模式以及长期可持续会是这其中的关键要素。