华西证券给予深服买入评级

华西证券股份有限公司刘泽晶近期对深服进行研究并发布了研究报告《深度解析，把握盈利向上起点》，本报告对深服给出买入评级，当前股价为111.2元。

　　深服(300454)　　核心逻辑　　数字时代的“卖铲人”，即将度过“过度失望”阶段。　　云计算、网络安全作为“数字基础设施”的主要组成部分，相关企业是数字时代的“卖铲人”。　　云计算进入混合云时代，网络安全进入常态化防护阶段，综合运营能力将成为竞争关键。　　2022年以来，行业龙头从营收高增长转向高质量增长。我们认为，这将有利于行业回归商业本质，相关企业的盈利能力有望提升。　　2020年以来，云计算、网络安全行业公司股价经历了大幅调整。我们认为当前已处于“过度失望”阶段，后续估值有望回归。　　深度解析，理解深服，当下正处于盈利向上起点。　　增速下滑的原因行业基数效应，公司在产品端、销售端的资源错配，当下已有明显改善。　　护城河“战略领先、战术精准、高效执行”构成公司动态护城河。　　渠道机制不同于传统的分销代理模式，定位于“与合作伙伴共成长”，自身销售体系完备，公司与客户交互多，粘性强。　　利润表现我们认为，随着多重因素改善，2023年有望恢复到10%左右的净利率，中期将会回到15%以上，当下正处于盈利向上起点。　　疫情导致收入后移，基数影响减弱，战略再平衡，2022H2增速回归在即。　　2022年以来，公司战略再平衡，在绩效区产品投入更多资源。2022年以来，主要产品陆续发布新版本，将助力绩效区产品增速回归。　　从2022年Q3开始，基数影响逐渐减弱，同比增速更能真实体现公司增长情况。　　2022H1由于疫情影响，相关业务推进放缓，由于客户一般采用年度预算制，同时公司加大市场拓展力度，下半年有望加速追回。　　投资建议　　综合考虑当下市场需求恢复情况和股权激励对利润的影响，我们下调22-24年85.31/107.39/135.76亿元的营收预测，至22-24年80.09/102.39/131.66亿元；我们下调22年每股收益（EPS）0.97元的预测，至22年0.67元；上调23-24年每股收益（EPS）1.88/2.94元的预测，至23-24年分别为1.97/3.01元，对应2022年9月15日111.20元/股收盘价，PE分别为165.7/56.3/36.9倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示疫情导致全球经济下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降的风险，新产品研发、推广进程低于预期的风险，公司核心人才团队流失风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券吕伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.14亿，根据现价换算的预测PE为111.2。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为130.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，深服（300454）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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