清仓先导智能的理由

直接的理由就是在观察指标4个中（详见前），三季报在1.3.4表现的还算中规中矩，也在预期之中，但是最重要的收入增速Q3只有+8%的增速，而应收账款却翻番（虽然票据少了），这个是明显低于预期的最低要求25%的。要知道投他的关键逻辑是：锂电池行业景气下的需求扩张---收入快速增长（利润增速倒是无所谓）。

当然，继续好者可以说，你没到赢合和宁德Q3也很差吗？你没到经营现金流大幅好转吗？是的，相对于同行，无论是在费率还是收入，资产减值（Q3大家都有了大幅坏账计提）等方面，先导表现的都很优秀，但是我投资他不“唯一”是因为他比同行好。只要现金流好转，其实是一个坏消息：如图：

这笔投资的定位是：估值平稳+业绩冲浪，从操作，我的买入和时机还可以，也就是在“行业阶段性低迷或公司业绩差”买入，这样可确保未来先导估值下降可能性没（行业景气度低—虽然7-9月新能源汽车销量超预期的差和公司业绩差—相对于以前的翻倍，3成增速就算差了），但是业绩低于25%就不是冲浪了，特别是相对于承担的风险（财务压力，资产结构的不优良，商誉，应收等）。况且按理说今年3季度业绩应该是18年的订单中下期（5-9月），不至于个位数吧。更糟糕的是，按照前3Q的情况，今年的股权激励很可能完成不了（本来这个业绩要求就很低了），感兴趣的朋友可以自己测算下。

从数据，3季度新能源销量下降（特别是9月份的降幅3成多19年前3增幅只有20个，这主要是补贴大退坡）是会影响下游客户扩产积极性，如果你相或者有证据认为这是行业阶段性波动，将来会恢复行业景气时的高增速，那现在可能是入手机会。

而我自己，对于新能源汽车以后能否被大众接受并没有心（没有政策驱动，靠消费驱动的逻辑能实现吗？也就是大众为啥愿意买新能源？比起燃油气性价比如何？我想只有比现在的车便宜，才行吧，其他的充电，安全性暂时不说），小样本调周围朋友几乎都不愿意买？！另外，就是电池的技术路径也不太确定，这不又出现个燃料电池。

总的来说，我发现定位1-2年的对象，很不容易搞，比如以前的美克家居，这2个季度的【先导智能(300450)、股吧】，从本质上讲，都是赌一个“市场无效性”，但是事实证明，市场其实是对的，特别是短期1年内对公司的定价效率和准确性，要不是买入的时候对估值的苛刻要求，这2笔投资都是亏钱的。