中报评：中报业绩符合预期，关注后续招标进展PDF

研报日期：2018-08-21

【先导智能(300450)、股吧】(300450)

中报业绩符合预期，关注后续订单进展：公司是国内高端锂电及光伏设备龙头企业，主要产品为卷绕机、分切机、叠片机及涂布机等核心装备，目前已发展成为锂电池智能制造整线解决方案提供商。公司与下游客户建立了紧密的合作关系，客户群体涵盖了索尼、松下、LG、CATL、【比亚迪(002594)、股吧】及银隆等国内外知名企业。公司发布2018年半年报，实现营业收入14.40亿元，同比增长131.32%，实现归母净利润3.27亿元，同比增长82.64%，业绩增速接近预告中枢，符合我们的预期，主要系锂电设备业务不断突破，持续贡献业绩增量所致。公司的销售毛利率为39%，同比下降5.78%，其中锂电池设备业务毛利率为42.02%，同比微降0.53%。公司通常采用3331的付款方式，半年报预收账款约13.8亿元，比17年末下降17.56%，公司存货为26.7亿元，比17年末增长4.14%，后续新签订单进展值得关注。

持续加大研发投入，外延并购突显协同效应：2018年上半年公司加大涂布机等整线设备的研发投入，研发支出9100万元，占收入比例6.35%，同比增长145%。公司不断拓展生产线，与安徽泰能签订5.4亿锂电池智能生产整线合同，强势进军整线业务。上半年子公司泰坦新动力收入3.9亿，实现1.2亿利润，其全年业绩承诺为1.25亿，上半年接近完成全年业绩承诺。泰坦新动力与公司同属于专用设备制造业行业，公司的锂电池前端、中端生产设备制造业务和泰坦新动力的锂电池后端生产设备制造业务能形成较好的业务协同，延伸了公司锂电池生产设备业务链，提升了公司的业务规模，构建新的盈利增长，增厚了公司业绩。

锂电池新一轮产能扩张，公司有望持续受益：全球锂电扩产周期有望在明年开启，当前大众、宝马、奔驰等海外车企陆续加大新能源汽车的投入，全球范围内的锂电池产能扩张有望开启。中国是全球最大的新能源汽车市场，外资电池巨头在华投资布局不断加码。LG计划于南京投资20亿美元建设动力电池项目，预计将于2019年10月建成投产，产能将在2023年达到32GWh。国内CATL等龙头厂商扩产计划持续推进，预计CATL下半年将开启设备招标，新建产能24Gwh，其中设备类投资66.72亿元。先导智能作为CATL稳定的设备供应商，有望在新一轮招标中陆续取得订单，支撑业绩持续高速增长。未来随着全球新能源汽车锂电设备供应链体系不断扩容，公司有望进一步打开成长空间。

投资建议：公司是国内高端锂电及光伏设备龙头企业，主要产品为卷绕机、分切机、叠片机及涂布机等核心装备，目前已发展成为锂电池智能制造整线解决方案提供商。报告期内，公司业绩符合预期，全球锂电池产能有望开启新一轮扩张，随着下半年CATL等龙头电池企业开启招标，公司有望持续受益。我们预计2018-2020年的EPS为1.04元、1.37元和1.76元，对应PE为25、19、15倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游产能扩张不及预期；招标进展不及预期；产业补贴政策调整。[长城证券股份有限公司]
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