【福耀VS蓝思，受益汽玻重生红利】创黄细里东吴汽

【福耀 VS 蓝思，受益汽玻重生红利】

创 黄细里 东吴汽车黄细里团队

投资要

需求篇汽车玻璃市场端聚焦天幕玻璃面积增加+

高附加值功能增多+ 玻璃基板变化三大维度

对比手机玻璃盖板发展历程，汽车玻璃在满足 驾驶安全的核心要素后，以外形美观+使用方便+体验舒适为主要追求， 结合行业电动化及智能化发展趋势1）以轻量化为方向，天幕玻璃替 代金属车身，玻璃面积增加，外观进一步美化；2）以智能化为方向， 高附加值功能增加，调光/玻璃天线功能价值量增益最大，HUD 渗透率 提升最快；3）受益轻量化及使用体验提升，汽车前挡风及侧窗玻璃材 质有望率先发生变化，或采用更轻薄、坚硬的特种玻璃（康宁）。综合 来，根据我们测算1）单车面积汽车玻璃总面积由 2020 年 4.2 平 米上升至 2030 年的 6 平米，天窗贡献主要增量，年均 CAGR3.63%。2） 单车价值量全球汽车玻璃单车 ASP 由 2020 年的 861 元上升至 2030 年 2500 元，年均 CAGR11.25%；天幕玻璃（天窗）贡献主要增量。3） 全球市场规模（前装+售后）由 2020 年 712 亿元上升至 2030 年 3000 亿元，年均 CAGR 为 15.47%。4）中国市场规模（前装+售后）由 2020 年的 208 亿元上升至 2030 年 998 亿元，年均 CAGR 为 17%。

技术篇

从技术维度比较手机玻璃盖板生产和汽车玻璃生产难度，结论 较为明晰手机玻璃盖板与汽车玻璃生产各有壁垒，手机玻璃相对要求更高。细节来，核心功能指标要求上1）应力/硬度手机保护玻璃 要求更高，实现技术难度更大；2）透光度手机保护玻璃要求更高， 实现技术难度更大；3）平整度手机保护玻璃要求更高，实现技术难 度更大；4）碎裂后要求汽车玻璃要求更高。另外，比较康宁特种玻 璃，其生产核心工艺在于 1）化学钢化保证硬度+2）冷弯技术保证厚度 两个维度，壁垒更高，加工难度更大，凭借优质的性能有望进入汽车玻 璃市场。

格局篇

汽车玻璃行业新进入者或增加，与有厂商共同推动玻璃升级。 1）福耀保持龙头地位，发挥专业深耕以及成本优势，欧美市场全球化 扩张步伐进一步加快。利用自身在汽车玻璃产能和技术领域的前瞻布局 结合成熟的客户供应链，福耀受益规模扩张的行业红利，于美国市场提 前布局产能，于欧洲市场收购 SAM 开拓铝亮饰条业务增强范围效应， 稳固自身客户。2）电动智能趋势下，手机玻璃厂商以全新产品加速行 业供给端变革，部分产品实现高端化、差异化，凸显核心竞争力。以手 机玻璃盖板为起，消费电子厂商利用相通的加工环节和机器设备跨界 迈入汽车玻璃行业的可行性较高。 

投资建议汽车玻璃黄金赛道持续升级，推荐【福耀玻璃+蓝思科技】

受益“轻量化+智能化”双重驱动，天幕+HUD+调光+天线等功能将推 动汽车玻璃单车价值量持续提升，全球市场规模未来 10 年复合增速 15.47%。格局上，传统汽车玻璃厂商将率先受益本轮行业红利，重 推荐具备全球竞争力且实力持续增强的【福耀玻璃】（汽车组覆盖）；新 进入者层面，手机玻璃厂商借助跨行业的技术/设备相通性，也有望受 益汽车玻璃持续升级行业红利，重推荐【蓝思科技】。 

风险提示汽车玻璃新产品渗透率增速不及预期；整车乘用车销量低于 预期；电动化、智能化发展普及低于预期。