G20声明又如何，中美之战路漫漫其修远兮！

/赢乾证券、港仙

我从很久以前开始，就不用贸易战，而是以“中美之战”来称呼这一场斗争，因为中美之间的斗争关系，已经成为了美国上下的共识，这不是我说的，而是美国国会通过的国家集体意志。这次“习特会”背后所透露的息，并不像媒体所报导般“普天同庆”，我恰恰认为，这是暴风雨前的最后宁静。

这一次G20“习特会”，在某种意义上确实是超出市场预期的，或者说因为今年来美方一直不按套路出牌，市场对此的预期已经降得过低：白宫表示，美国总统与中国国家主席会谈高度成功，美方会继续将针对2000亿美元中国货品关税的税率 维持于10% ，至少在 90天内不 会对中国货品再次加征关税，两国将 继续对话 ，不会按计划于明年1月起增加至25%。作为交换，美方要求立即与中方，就知识产权盗窃、非关税贸易壁垒以及网络盗窃问题展开谈判，声明形容这三项问题是特朗普对中国贸易行为的最大抱怨，而中方已同意， 大量购买 美国农业和工业产品，以收窄对美贸易顺差。

此声明一出，投资者就立刻被媒体铺天盖地报导的“利好消息”刷了屏，当然我并不否认这次的“习特会”所达成的成果，但这并不意味着，股市自此会得到翻盘的机会。

解读——

1.本身市场预期“习特会”后贸易战会恶化，但中美碰头完传达出来的态度却是——愿意继续谈，这就是为何市场纷纷解读为利好的因之一。仔细这次达成的协议，你会同意我的观， 中国拿到了自己想要的，而美方却没有 。习特会达成的协议让贸战暂时停火，给谈判一些时间，但是中国做出美国要求的所有结构性改变的可能性仍然非常低，而在90天的谈判期内要维持积极的氛围也着实不容易。美国已经逐渐认为，北京主要在利用磋商机制拖延并提出模糊的承诺，同时建造自己的实力，而中国方面通常希望对话是关于一些模糊的则，而不是实质性承诺。我甚至认为，在习特晚宴中，中方远比美方获得了更多—— 中国赢得了额外关税的暂缓执行，这是中国一直以来想要的，同时也赢得了进一步谈判的承诺，但特朗普没有得到他在6个月前得不到的东西 ；

2.延续上面第一，“至少在90天内不会对中国货品再次加征关税”在我来真没什么值得开心的，且不说3个月的时间环球格局又会出现什么新的动荡，以美国现在多变的政策态度，重新提出进一步的“苛刻”要求也是非常正常的，90天以后，特朗普（大概率）该加税还是会继续加，而中国实际手头上的筹码已经非常有限了，因此这次谈判并非“高度成功”；

3. 中美关系已从过去40年的建设性接触，变为以竞争主导的关系 ，两国进行大国博弈期间，不要妄想会回到蜜月期，未来中美关系还会有数不清的摩擦，两者长期结构性分歧依然存在，若两国不能在结构性问题上达成一致，贸易战还会重燃，然后就是汇率战、金融战、科技战等等。我们就单说贸易这个问题，前车之鉴，似中国17年对美的货物贸易顺差水平已经达到了占美元货物贸易逆差的近50%，与日本当初被美国发动贸易战时期差不多，但美国真的在乎所谓的“贸易逆差”吗？或者说，大家官方都只是拿这个作为开打的借口罢了。美国作为环球经济霸主，美元作为“世界货币”，在地球享有无与伦比的地位，这是美国得以廉价享受全球货品的最大因，还别说美国的购买力自20世纪中以来一直在下滑。无论中国或者日本对美的贸易逆差有多大都好，美国都可以通过“印钞权”解决这个问题，买你的货用美元，欠你的是美元，还你的又是以美元计价的美息，只要印钞机一天没关、美国世界货币的地位不被动摇，那么 贸易逆差对美国来说根本就是一个不成立的问题 。所以“贸易战”的实质，根本就不是贸易，而且贸易的不平衡本就是永续存在的，中国制药业的成本按17年的平均水平算，几乎是美国十分之一而已，若你是商家或消费者，同等条件下，还会选择贵10倍的美国产品吗？就算质量再打折扣，我相你也一样不会；

4.因此 “中美之战”的实质，是不断崛起的中国实力已经严重威胁到了美国环球霸主的地位，不仅是在贸易，而且是在金融、科技等全方位，美国根本没有任何理由去放过中国 。17年中国的经济总量已经超过了美国的60%，而曾经一些来到过或者接近过这个标准的国家有哪些——前苏联是50%，日本最高峰是70%，它们的下场我们有目共睹，中国要想避免遭遇这种沦落，和美国就算谈判谈出个花来都没用，而是得用尽全力发展核心技术，鼓励民营企业，再造经济活力，因此在我来， 中国经济面临的内部问题远远大于外部；

5.其实非常容易理解，为何媒体总是认为“贸易战”这仨字足够解读一切政经问题，A股熊市是因为它，人民币汇率大跌也是因为它，它恨不得是18年的万能解答！大家其实都不傻，或者只是在装傻，敏感的环境下，把一切问题都推给美国显得简单又正确。中国经济不行， A股颓败的根本因并不是贸易战，而是更深层次的问题，是中国自身的结构性问题 ，这个话题我们已经探讨了N次，但我还是认为值得再提。现在的经济数据，中国11月官方制造业PMI回落至50，逊于市场预期；中型和小型企业的PMI分别为49.1和49.2，均在临界以下，可见中、小企在国内在去杠杆叠加经济下行的情况下最伤，国企反倒还在庇荫下活的好好的，是去杠杆的最大受益者。11月中国非制造业商务活动指数报53.4，也低于预期。经济放缓下，不少解读称基建有望救市，但览遍近代经济史，妄想在经济下行背景下靠基建挽救经济都难以善终，治标不治本，虽然这招短期内对经济有拉动效应，但同样会使得政府举债过度，投资边际效应迅速下滑（已见端倪），然后侧面推升民间投资成本，形成挤出效应，继续给民企添堵。现在股市的低潮只是提前反应了经济下行的预期，而中国经济增速真要开始出现明显下滑还得到19年，那么现在的底，是真正的大底吗？今年以来，并无明显放松抑制房地产的措施，我和一些业内朋友聊过，都认为放宽地产是一个大概率的趋势，当然一二三线城市具体政策会有所区别，中国还有很多挽救经济的招今年都还没用过，这大概率是在为明年经济遭遇更大压力时储备着救市弹药；

6.最后还有一个数据值得关注——今年2季度以来，中国实际进口增速逐渐与国内生产形成背离，经济放缓生产下行是非常明显的了，但实际进口却有着较大幅的增长。这一方面与贸易战下中国“被迫”扩大进口有关，但另一方面则可以从细项发现， 进口品的结构正在优化，先进设备正在取代传统的大宗商品和制造类机械成为新兴主力 。应对内部的经济下行和外部的对美之战，中国已在转型路上披荆斩棘，但路漫漫其修远兮，投资者在做好最坏打算的同时，也应该继续保持乐观。押注国运，这或是我们赢得投资这一战的唯一出路，作为A股投资者，我认为天然就没有过度悲观的资格。