汽车300428，

一、立中集团（机构解套、市值180亿，热点行业）

二、行业空间大、波特五力，管理层、中长期规划和财务估值。

三、机构观点（平安三基金、易方达、券商和私募）

神爱前、孙浩中重仓立中集团，

8月1日，立中集团公布了中报。神爱前旗下三只基金都重仓了立中集团。在此前公布的基金二季报中，立中集团是神爱前在管的平安策略先锋和平安转型创新C的第十大重仓股。而对于去年底刚成立的平安品质优选A而言，立中集团则并未出现在其一季报和二季报的前十大重仓中。

截至二季度末，平安品质优选A对立中集团的持仓达到了7339万元，较一季度末的持仓市值涨超50%。除了公司本身股价上涨的因素以外，季度内，平安品质优选A也对立中集团进行了小幅加仓。值得注意的是，平安品质优选A与上述另外两只基金的前十大重仓股构成颇为接近，最大的区别是将投资延伸到了港股通标的，港股小鹏汽车首次进入该基金的前十大重仓股行列。平安品质优选A对港股的重点布局，或许是立中集团并未进入该基金前十大重仓的原因。

孙浩中在管的诚新兴产业A也隐形重仓了立中集团。二季度末，诚新兴产业A对立中集团的持仓市值颇高，达到了2.2亿元，=663*35=23275亿市值。

与该基金第十大重仓股璞泰来2.4亿元的持仓市值非常接近。值得注意的是，诚新兴产业A此前并未重仓过立中集团，二季度的大手笔加仓，让该基金一跃成为对立中集团持仓市值最高的一只公募基金。

立中集团隶属于汽车产业链上的汽车零配件板块，公司已实现功能合金新材料、再生铸造铝合金、铝合金车轮三大细分行业的引领，在此基础上，立中集团正在进军锂电新材料领域。

二季度期间，公司的股价收涨超47%。

神爱前在二季报中详细介绍了自己的调仓操作。他表示，二季度的持仓，在一季度持仓的基础上进一步加仓了成长方向，持仓结构主要在海风与海缆、汽车智能化与零部件、光伏与储能、电子与半导体、锂电产业链、免税、啤酒等细分方向。他坦言，经过两个月的反弹，一些成长板块涨幅不小，市场有部分声音担心调整。“我们认为，短期来讲，不排除市场出现一些小波动、小切换，但整体良性可控，系统风险较小，适当休整行情会更加健康。”在目前这个时点上，神爱前希望投资者相中长期回报，淡化短期市场波动。

孙浩中对汽车产业链的兴趣则主要聚焦在新能源方面。他表示，展望未来，他认为新能源产业自身仍处于技术持续创新、产业不断升级的阶段，同时它对其他产业的渗透与重构正在发生，相关投资机会不断涌现。“我们将继续聚焦新能源产业，以新能源汽车、新能源发电为主要的投资方向，我们对行业的发展前景依然持乐观态度。”

四、调研观点   立中集团纪要

1、全球和公司的免热合金由来，和市场扩展

免热铝合金最开始研发和一体压铸没有关系，高强高热合金由美国通用福特两家研发出来，针对提高发动机性能减重，是基于轻量化的背景，初心是想把铸件性能提高20%，成本提升10%，但最终铸件性能确实提高了，但成本提升了20%，所以市场上听不到这个材料，太贵。

本世纪初免热由美铝和莱茵发起，主要针对结构件材料，铝代钢减重，著名的c611铝硅7镁 和莱茵的36号合金铝硅10镁锰，经过t6或t7处理后延伸率大幅提升，这个材料的核心指标延伸率，像传统产品adc12这些做完压铸延伸率只有1-3%，a356算表现好的，热处理之后6-8%，高强高韧要求延伸率至少过8%一般在10%以上，需要做热处理，这样减震塔，支架原来用钢铁现在用铝替代，但还是需要热处理，但热处理要变形，做法一种是加工装，固定，一种是后期矫正，这样效率有下滑，所以需要研发不需要热处理高强高韧的材料，当时还没有一体压铸概念。

 特斯拉引领了一体化压铸概念并且实施量产，造车理念革命来了，造车新势力想弯道超车。同时免热概念出来了。公司觉得三个原动力，一是新势力造车弯道超车必然选择，传统汽车工程设计比较早，一体化底盘新势力可以走在前面了；2、二是好处确实多，特斯拉一体压铸370合一，效率很高，一体化底盘，九个工序变成2个工序，人员减少80%，场地节约30%。轻量化方面铝和铁比重3比1，但考虑到目前减重10-15%，因为钢有超强钢，很薄；三推动力看好国内，中国肯定也是未来的造车中心。

 国内市场空间3000万乘用车，3分之一一体化底盘（前车舱+电池包+后底板合一），200kg；3分之一混合的100kg；剩下三分之一不用，平均相当于一台车用铝增加100kg，3000万辆车至少300万吨，算到免热处理合金还有将近50%的浇冒口，所以有600万吨免热处理合金。

 这里说明下，每次压铸过程都会有接近一半的量残余变成废料，然后回收返还给立中，立中回收后再下次给压铸厂，相当于每生产1吨铸件，消耗的材料量因为可以回收利用不考虑损耗还是1吨，但要加工接近两次，也就是付2吨的加工费，相当于净赚了1000*2=2000元。

 立中免热发展我们从14年开始，是主动不是被动去做，因为我们很多汽车主机厂直接配套，汽车主机厂很强势，要我们配合他们的工艺设计，汽车轻量化继续推进，问我们有没有研发方向。免热合金14年提出立项开始做，国内还是比较早的，18年产品基本上成型，为啥用了四年，因为大量实验数据，正向反向的，设计，做的比较久，19年就评了几个奖，其中汽车公认体系里的铃轩奖，全称中国汽车零部件年度贡献奖，相当于汽车零部件奥斯卡，19年我们在给国际一个知名品牌问我们能不能量产，之后的话和几家公司紧密合作。

 一体化压铸进度初期的博发积淀，我们判断24年之后爆发，现在已经有成熟材料成熟设备，9000t是极限，6000-7000t很成熟。模具设计有创新突破，铸造仿真跟国际上落后很多，我们也和国外做过交流，铸造整体积累上还差一档，24年市场上很大突破。

 客户方面文灿，宁德、长城、东风、造车新势力都在推进当中。

 本身材料特点选的类共晶合金，铝硅合金共晶点是12.62%的硅是共晶，比如adc12，我们硅含量很高接近，9-10%，硅含量越高延伸率越低，所以c611只有6-7%，我们还要冒险做这个，因为结构件大型的话要有好的流动性、充型性，我们通过细晶强化等米弥补了高硅的低延伸率问题。同时我们是低钼，37号也是类共晶，钼0.1-0.3，我们0.015-0.035，我们低了一个量级。我们在低钼上有了突破，低钼好处一是成本降低，二是钼比重很大，很容易偏析，而一般情况铝液要等待超过2h，4h，如果超过2h钼偏析很严重了，下面钼多上面少，如果4h就是上下就是倍数关系了。

还有难点在3ppm的微量元素控制，不在于主元素而在于微量元素，铸件成品率95%之前由主元素决定，95%以上由微量元素决定。

还要说下净化功能，特殊元素有自净化功能，应用比较好的，加入这些元素之后，铝液纯净度提高。这个可以解决再生铝含杂量高的问题，杂质大部分是氧化铝高，熔融状态易造渣易吸气，我们对如何保持铝液纯净度，分阶段实施，很多企业只会掌握一段不会掌握全貌。

 产能第一个原有产能炉组都能共用，我们子公司这边产量实际50万吨，产能80万吨，30万吨富裕量。第二我们产能提升很快，3个月一个工厂就可以建5万吨，产量供给完全没有问题。

 未来材料保持持续领先性我们也在做，因为我们知道即便再有专利其他竞争对手也可能突破，我们认为现有技术未来5年可以保证当前技术领先性，以后就可能被追上。几个优化方向

第一个再生化，我们就做的再生铝一直摸爬滚打，再生铝问题就是杂质含量很高，一是想把有些元素变废为宝利用起来，二是溶剂研发，让精度提升。

再生铝的使用一定是大势所趋，低碳，工艺仿真不断成熟，提前把材料再生化；

第二个是特定、特质化，原始一线数据积累，量身定制个性化生产，更有针对性的配套服务

第三个走在前面，性能复合化，滑板式设计比现有的比表面积小了散热差了，未来会把高强高韧材料附加高导热，高耐腐蚀性，我们参照航船来做研发，我们所以未来针对不用应用场景，复合应用场景，系列的材料研发，来保持持续领先。

 Q一体压铸技术路径

长城要700件合一，100kg重

四门两盖已经用铝了很减重了，暂时不会一体压铸，

看到有车企在做前车舱电池包后地板一体化200kg。

 Q客户开拓

长城一汽本田都是主机厂直接对接。

 Q再生铝添加到免热的比例，进度，增厚净利

再生铝20-30%的比例，2，3年实现。5年可以实现100%再生铝，100%再生铝可以增厚1000元1吨。

单吨盈利目前1000可以保证

 Q放量节奏

目前从0-1的过程，客户粘性很强，2-3年不会换，整车设计完全联动

明年一部分主机厂压也好压铸厂也好，量绝对会有大部分提升，

但具体量要明年才知道未来具体多大量现在不好拍。

 Q为何看5年领先优势

工艺成熟以后很多不太好的材料也问题不大了，而且专利保密也是有时效，我们基本判断5年也有危险期了。

 Q再生铝业务和轮毂再生铝渗透

再生铝占比65%，ac12 100%再生料，但和铝没有差价了，所以这块再生铝料没有额外利润了，但新增量会带来一吨1000的利润

轮毂我们能做到40% 目前是增加成本的，以后可能会从碳基分角度降成本