太平洋给予立中集团买入评级，目标价位46.8元

2022-02-22太平洋证券股份有限公司李帅华对立中集团进行研究并发布了研究报告《激励计划意义重大，公司进入高速成长期》，本报告对立中集团给出买入评级，认为其目标价位为46.80元，当前股价为22.48元，预期上涨幅度为108.19%。

　　立中集团(300428)　　事件立中集团公布 2022 年限制性股票激励计划（草案）。公司拟向激励对象授予权益总计不超过 2855 万股，约占公告时公司股本总额的 4.63%。其中首次授予 2300 万股，预留授予 555 万股，授予价格均为 11.09 元/股。　　点评　　激励计划激发积极性，公司发展进入快车道。此次激励计划授予条件，2022 年-2024 年净利润不低于 6 亿、7.2 亿、8.64 亿，年平均增速 20%，考虑到公司未来新增业务陆续放量，公司实际业绩有望远超激励解锁承诺业绩。随着激励措施的实施，公司发展有望进入快车道。同时此次激励人员也包括三名外国籍高层，计划实施有利于充分调动员工积极性，促进公司核心人才队伍的建设和稳定。　　四箭齐发，描绘公司未来成长曲线。　　（1）再生铸造铝合金板块原料端-再生铝占比不断提升，产品端-免热处理合金成为明星产品。　　公司是再生铝铸造合金龙头，产能不断扩张，2020 年公司铸造铝合金产量 74.54 万吨，其中再生铝占比 62%，达到 46.16 万吨。近年来，公司在国内 18 家合金工厂再生铝资源利用的基础上，加快泰国和墨西哥的再生铝回收和产能建设，实现国内国外再生铝资源的双循环发展，海外废铝回收体系完善，可以有效降低原料成本。与生产 1吨电解铝相比，每回收利用 1 吨再生铝可减少二氧化碳和二氧化硫排放约 11 吨。在 30/60 双碳目标的国家战略推动下，再生铝行业迎来行业重大发展机遇，公司作为再生铝龙头将充分受益。　　免热处理合金有望成为公司新的盈利增长点。受益于新能源汽车　　一体化压铸的大趋势，免热处理合金的市场有望打开，公司多年研发具备深厚的技术积淀，产品已经申请专利，具备较强的卡位优势，目前公司研发的免热合金已经得到商业化应用，成功打破海外厂商如美铝、德国莱茵菲尔德的垄断。按照单车 200kg 计算，预期 2025/2030 年免热合金市场将达到 400/800 万吨，对应市场规模伟 1000/2000，市场空间广阔。　　（2）铝合金车轮板块结构调整，发力新能源。　　目前公司车轮自有产能 2000 万只/年，未来规划 3000 万只/年；车轮模具产能 1000 套/年，设计规划产能 2000 套/年。积极推动产品结构调整，向大尺寸、高端化产品切换，向新能源汽车、商用车配套切换，提高铝合金车轮产品的盈利能力。初步估算个，公司车轮在新能源汽车份额超过 10%，已经切入特斯拉、蔚来、小鹏、威马等新能源汽车供应商供应链。　　（3）功能中间合金板块产能逐步落地，布局高端产品。　　功能中间合金主要用于铝的深加工行业，通过添加功能中间合金改变金属性能。目前公司是全球龙头，现有产能 7 万吨的基础上正在建设年产 2.5 万吨的高端晶粒细化剂生产线和包头年产 5 万吨铝基稀土中间合金项目。此外，公司布局航空航天级特种中间合金等高附加值产品，2020 年公司特种中间合金销量 106.07 吨，实现毛利 801.49万元。　　（4）布局锂电新材料，形成增长第四极。　　功能中间合金材料原料之一是六氟磷酸锂生产的副产品，公司生产制造的铝基功能中间合金产品尤其是高端晶粒细化剂、金属净化类、熔剂等产品每年对氟硼酸钾、氟钛酸钾、氟锆酸钾以及氟硅酸钾等氟化盐原料的需求量较大。公司依托多年的产业优势，拟在山东建设新能源锂电新材料项目，包括 1.8 万吨六氟磷酸锂，0.8 万吨双氟磺酰亚胺锂。一方面公司原材料能够得到有效的保证，另一方面也可以缓解新能源汽车客户锂电池材料的供应短缺问题。新项目盈利能力强劲，有望形成公司业绩增长第四极。　　维持“买入”评级，目标价 46.8 元。我们认为公司业务布局合理，　　增长趋势较为清晰。此次激励计划意义重大，将激发管理层和骨干积极性，恰逢其时，带动公司进入高速成长期。综合而言，预期 2021-2023 年公司归母净利润分别为 4.83/7.95/12.07 亿元，给予未来 12 个月目标市值 300 亿元，对应 2023 年的 PE 约为 25 倍，考虑到股权激励的股本摊薄，对应目标价 46.8 元，较 2.21 日收盘价 22.27 元尚有110%的空间，维持“买入”评级。　　风险提示项目落地进度不及预期；新能源需求不及预期。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为30.39。证券之星估值分析工具显示，立中集团（300428）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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