苏试试验细分行业双龙头，双轮驱动效果明显，布局不断优化，财务指标健康，未来成长可期

苏试试验简介

苏试试验是一家国内领先、国际知名的环境与可靠性试验设备和试验服务及解决方案提供商，是我国环境与可靠性试验领域的领导者之一，是国家级的专精特新企业，也是细分行业隐形冠军。主要产品有力学环境试验设备、气候环境试验设备等，属于试验机领域内、光机电一体化的高端装备制造业，用来模拟振动、冲击、跌落、温度、湿度等力学、气候及综合环境条件，以考核工业产品的质量可靠性，产品目前广泛应用于航空航天、船舶、通讯、电子电器、汽车、轨道交通等领域。

历史悠久，文化积淀深厚。公司前身是苏州试验仪器总厂，创建于1956年，是建国初期就成立的仪器厂，公司历史悠久，历经近70年的历史洗礼，公司逐步探索出了持续创新发展之路。苏试试验始终秉承“诚创新，助力中国制造高质量发展”的宗旨，追求“中国第一、世界一流”的目标，致力于将公司打造成为在环境与可靠性试验领域国际一流的知名企业。

两次转型升级，实现双轮驱动。苏试试验以试验设备制造为基础，积极向制造服务业战略转型，从2006年起逐步在苏州、 北京、广州、上海、成都、西安、武汉等地建设环境与可靠性实验室，为用户提供第三方环境与可靠性试验服务。2019年10月成功收购宜特（上海）检测技术有限公司，进军集成电路检测领域，为客户提供集成电路供应链验证分析解决方案，具备了从集成电路元器件级、产品部件级到系统级的全产业链可靠性试验、验证分析能力，成为行业的领军者之一。

深耕细分行业，加快拓展新领域。公司持续加大环境与可靠性、 集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，不断补充实验室专项测试需求，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等 应用领域步伐；通过建设绵阳、贵州等专项实验室，并开启了走出去的战略，筹建泰国实验室，细化试验服务网络建设，增强企业规模效应。

业务边界不断拓展，“试验设备+试验服务”双轮驱动效果显著

环试服务龙头地位稳固，持续拓展新领域。有望受益于新能源、低空经济、 低轨卫星、机器人、储能、宇航、无线通等行业高景气带来的旺盛需求。1）2023年环试服务保持稳健增长营收10.03亿元（+19.45%），收入占比达 47.4%，毛利率58.8%（+1.9pct）。2）新能源、5G 通检测有望成为 业绩增长新引擎新能源汽车产品检测中心扩建项目已完成 79%，第五代移动通性能检测技术服务平台项目基本建设完成。3）公司新能源汽车三 电检测与 Evtol 领域基础技术相通，未来有望受益于低空经济的迅猛发展。

实验室网络布局持续完善，核心实验室进入收获期。2023年各实验室发展态势良好1）苏州2023年营收3.56亿（+17.4%）、净利润9251万（+13%），仍占头把交椅；2）西安2023年营收首次突破1亿元（+19%）；净利润2844万（+17.2%），产能持续扩充。3）成都营收1.22 亿（+21%），净利润 2847 万（-30%），净利率23.3%（-17pct），主要系搬迁新场地、增设绵阳实验室、设备投入增加所致，随着产能爬坡，未来利润率有望持续改善。3）北京2023年营收1.48亿（+10.6%），净利润3835万（+76%），净利率25.9%（+9.6pct），盈利能力提升明显。4）全国网络布局完善，并首次“出海”扩建重庆、广州、沈阳等新能源分中心，并筹建泰国实验室。5）上海宜特的设备预计二季度基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能。6）第五代移动通性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计2024年下半年正式投入运营。

试验设备龙头，设备优势奠定公司竞争优势。1）2023 年公司设 备销售业绩快速增长营收7.53亿元（+23%），占比35.6%（+1.7pct），毛利率32.8%（-1pct），新能源、第三方检测销售占比提升明显。2）持续加强在大型化、复杂化综合试验系统及液压类试验系统技术储备完成了双台60吨电动振动试验系统等新产品研发，完全具备数字通、集中控制能力， 可满足风电、核能、储能、汽车等行业大型整机和部件的相关测试技术要求。

半导体检测，新产能投放或将带来高弹性。1）2023年集成电路验证与分析业务营收2.57亿（+2.3%），占比12.1%，毛利率43.3%（-13.8pct）， 主要系上海宜特设备产能和人才储备快速扩充，运营成本增加所致。2）新设备到位，新产能爬坡或将带来盈利回升上海宜特在上海、深圳和苏州三地扩建试验场地，相关设备或将于2024Q2基本到位并完成安装调试，我们预计随着释放产能，宜特的盈利能力有望持续提升。

关键财务指标健康，呈持续稳步发展之势

营业收入从2011年的1.606亿元，增长至2023年的21.17亿元，翻了13倍多，年均复合增长率接近24%。

净利润从2011年的3245万元，增长至2023年的3.143亿，翻了近10倍，年均复合增长率超20%。

扣非净利润从2011年的2705万元，增长至2023年的2.802亿元，翻了近11倍，年均复合增长率接近22%。

ROE从2011年，连续13年ROE超过10%。A股市场达到这一指标的只有不到150家公司。

每股净经营现金流每年均保持正值，尤其是最近几年现金流较好，在1元左右。

资产负债率较低近年来呈逐年下降之势，从2019年的58.4%下降至2023年的38.69%，资产负债率在一个比较低的区间，资产变现能力较强。

存货周转率从2018年的1.76次，逐步增长至2023年的3.13次，基本呈稳步增长之势，这说明库存管理能力较强。

未来值得期待，静待花开收获

1）环试设备与服务是公司业绩的压舱石预计2024年军工行业有望实现困境反转，景气修复，而新能源行业环试需求方兴未艾，有望继续高歌猛进，同时新实验室、新业务（EMC等）业务有望贡献新增量。

2）半导体检测新产能投放，或将重回高增长随着新设备陆续到位，上海宜特有望陆续释放产能，2024年业绩弹性可期。

3）新领域孕育新机遇公司不断开拓卫星互联网、低空经济、通讯、医疗器械等新领域，市场空间持续打开，龙头优势不断夯实。

4）达证券盈利预测预计2024-2026年公司归母净利润 3.86/4.95/6.1亿，对应PE为19/15/12倍，维持“买入”评级。

当前指标情况

截至2024年6月7日收盘，市值70.43亿元，动态市盈率22.57，股价经过近两年的调整，从最高点的27.73元，回落至当前的13.85元，跌幅超50%。核心概念有军工、芯片概念、集成电路概念、汽车电子、华为概念、特斯拉等，近日新增低空经济。

K线形态日线，连续三日站上60日线，60日线走平，有向上拐头突破之势；周线趋稳，底部已显；月线有望站上五月线，冲破60月线压制，开启一波反弹。

量能从3月底以来，出现底部放量，尤其是近三日成交量明显放大，有跃跃欲试的感觉。

资料参考达证券研报，中邮证券研报，公司官网，同花顺年报数据

说明以上仅为个股分析研究，不作为投资依据，风险自担。