【同顺研选】“妖钴”飞涨 又一正宗低位钴概念股横空出世

　　一、“妖钴”飞涨带动钴概念都已高位？又一正宗低位钴概念股横空出世

　　【道氏技术(300409)、股吧】（300409）拟以发行股份方式购买佳纳能源49%的股权，交易对价13.23亿元；拟以发行股份及支付现金方式购买青岛昊鑫45%的股权，交易对价1.8亿元，其中现金支付1800万元；股票发行价格43.74元/股，合计发行3395万股。本次交易完成后，佳纳能源和青岛昊鑫将成为道氏技术的全资子公司。

　　佳纳能源为国内重要的钴产品供应商，成立十多年来专注于通过湿法冶炼工艺生产钴盐产品，并通过技术积累和产品研发将产品线向下游拓展至三元前驱体。目前佳纳能源拥有6000金属吨钴盐及12000吨三元前驱体生产能力，并计划投入3.75亿元新增10000吨三元前驱体及相关辅助材料生线，计划于2019年正式投入量产。受益于钴价上涨以及三元前驱体放量，佳纳能源2017年实现归母净利润2.38亿元，同比增长648%。同时公司于今年1月收购了上游MJM公司，MJM主要从事金属钴、电解铜和其他钴矿相关产品的生产和销售，未来将成为佳纳能源钴料重要供应商，2017年MJM实现归母净利润8150万元，随着MJM今年下半年2000金吨钴中间品生产线建设完成，有望进一步增厚公司业绩。

　　青岛昊鑫主要产品包括石墨烯导电剂、碳纳米管导电剂等产品，其中石墨烯导电剂主要用于磷酸铁锂正极，碳纳米管导电剂主要用于三元正极，下游主要客户为【比亚迪(002594)、股吧】及国轩高科。2018年一季度，公司与比亚迪、国轩高科签署的销售合同总额分别为3091万元和7594万元，同比增长145.7%，主要系三元材料需求大幅增长带动碳纳米管导电剂销量大幅增加所致。

　　投资建议：本次收购若顺利完成，预计2018-20年归母净利润4.25(值2.96)、5.02(值3.87)、5.80亿元，对应EPS1.98、2.34、2.70元，PE29X、24X、21X。考虑本次收购，预计2018-20年备考业绩7.36、8.73、10.04亿元，对应增发后股本2.49亿股，EPS2.96、3.51、4.03元，PE19X、16X、14X。维持“增持”评级。

　　二、物流行业迎重磅利好，国内最大独立第三方汽车物流企业拐可期

　　5月16日，国务院常务会议确定，推动取消高速公路省界收费站。简化物流企业分支机构设立手续。采取上述措施，加上增值税率调整后相应下调铁路运价，预计全年降低物流成本120多亿元。会议要求积极发展公路、铁路、水运多式联运，进一步提升物流效率。物流业迎来重磅利好，挖掘一个正宗底部物流概念股——长久物流（603569）。

　　1.前瞻布局多式联运，盈利质量环比改善

　　长久物流从事汽车物流较早，依靠其第三方角色的优势，成为国内规模最大的独立于汽车制造企业的第三方汽车物流企业。17年全国汽车产销量仅实现3%左右的增长，但公司通过提前规划及布局多式联运业务模式，使得整车运输量实现5.64%的增速，合计达到314.74万台，其中水运业务达到52.76万台，同比增长80%。1Q2018单季度实现归母净利0.65亿元，同比43.05%。

　　2.汽车物流行业供给侧改革在即下半年公司将有望迎来业绩拐

　　2018年5月9日交通运输部发布《关于深入推进车辆运输车治理工作的通知》，2018年7月1日起全面禁止不合规车辆运输车通行。汽车物流行业的供给侧改革在即，2018H2汽车物流运输市场或将面临可适配运力紧缺、运价上涨的局面。

　　公司提前布局适合自有车队运力1900辆、可控社会运力9000台，发展多式联运未来有望在旺季中扩大市场份额。

　　天风证券预计公司18/19/20年净利润分别为5.38、6.11与6.47亿，EPS分别为1.34、1.53、1.62元。长久物流当前PE处于相对低估，18年下半年公司将有望迎来业绩拐，量价有望齐升。

　　3.公司布局多式联运、网络布局符合会议要求

　　2018年公司将建成覆盖六大区域的多式联运基地，通过完善的运输网络，降低运输成本，同时通过前置仓和中转基地的网络布局配合以公-铁-水多式联运的换装方式优化运输路径。

　　三、猪价二三季度的反弹趋势明确产业新一轮投资机会将逐步到来

　　1、猪价周期性底部至少需待2019年下半年甚至2020年

　　当规模化快速发展之际，行业的下行周期长短将更多的由养殖企业的现金流决定。从行业现金流情况来，2015年下半年养殖场处于修复资产负债表阶段，盈利主要用于弥补此前的亏损。2016年行业进入修养生息的资本累积阶段。从上市公司的报表来，最好的一批企业从2016年4季度开始进行扩产。按照1年土建，10个月生猪出栏来计算，17年属于固定资产建设，18年四季度开始有最早一批生猪出栏，19-20年将是此前16-17年扩产产能投放的年份。本轮周期低，理论上最早在2019年4、5月份出现，正常逻辑推演拐将出现在2020年。

　　一个重要的辅助指标是龙头养殖企业的季度净利润。当成本控制能力最强的企业都出现亏损，这基本预示着猪价底部(至少是阶段性底部)的到来！如牧股份（002714）2014年H1，2015年Q1的亏损，分别对应于上轮猪价的绝对底部和猪周期的启动。

　　2、2018猪价怎么走？

　　供给的变化是决定猪价走势的核心因素。猪肉供给取决于能繁母猪(产能)、MSY(生产效率)、出栏体重(库存)三者的合力。从饲料工业协会的母猪料销量以及修改样本后的农业部数据来，2017年能繁母猪存栏开始回升。养殖规模化将推动MSY继续提高，但是增速放缓。饲料成本上升以及对猪价的预期下降，将使得出栏体重回落。综合而言，2018年猪肉供应量将继续增加，猪价仍处于下跌周期中。

　　短期，从仔猪料销量来，4月份起生猪出栏量环比下降。但从出栏均重，超重猪还未彻底出清。当前处于库存去化的磨底过程中。预计猪价短期继续下降的空间相对有限，二三季度的反弹趋势明确。

　　3、投资建议

　　新一轮猪周期预计将于2020年到来，而2019年大概率预期将走在基本面的前面。因此，产业新一轮趋势性投资机会预计将在2019年猪价创历史性新低之后逐步到来。

　　短期，投资者对猪价的预期时刻在变化，但行业供应量在2017年已经基本定型。因此，2018年生猪养殖板块存在阶段性的预期差。随着猪价进入磨底阶段，生猪养殖板块当前处于预期及盈利边际改善阶段，并无太多持续空的理由。与禽板块逻辑相似，板块目前进入了短期利空释放，后面有猪价上涨的催化。在猪价下行周期，成本控制力是抵抗风险的最核心竞争力。而养殖集团出栏规模的持续扩张，更是增大了其新一轮周期到来之时的盈利弹性。重推荐养殖龙头牧股份、温氏股份（300498）(在手资金充足，二季度黄羽鸡业务同比大幅好转)，其次黑马天邦股份（002124）(3月份成本下降至11.7元/公斤，产能持续扩张)、正邦科技（002157）(成本持续下行，股价充分反映悲观预期，估值低)。

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