再议花园生物的业绩及毛利率问题：

对花园的业绩问题，一直是我心里的一块石头，我现在轻仓，不敢动。我学财务的，喜欢用数字说话，经常在这股吧的朋友，应该过我以前写过的 【花园生物(300401)、股吧】 的业绩分析。但是有质疑不代表花园业绩就有问题，花园的董秘誓旦旦让大家莫活在臆想当中，所以，今天又没忍住，换了个角度分析。

假设条件：花园的主营产品是VD3及类似物，上半年显示占收入82.3%，因此用VD3的价格走势去估算我认为是合理的，我就假设产品全部是VD3，其合理性。

分析过程： 2019 年前三季度 VD3 均价约 280 元 / 斤，去年同期约 380 元，下降 26% ，而毛利率去年 66% 上升到本年 74% ；用收入 5.78 亿元、 4.76 亿元分别除以单价，销量分别是 2066 吨、 1253 吨，上升 64.9% ；同时 2018 年报显示成本中材料占比 72.73% ，制造费用人工燃料等占 27.27% ，制造费用燃料等和产量成正比，上年同期 0.44 亿元，本年同期为 0.73 亿元（随着产量上升，会呈现边际递减，但考虑期末存货上升了 0.5 亿元，足以抵消递减部分），由此推算，材料成本本年为 0.79 亿元，远低于上年同期 1.18 亿元，除以销量，本年单位材料单价 38 元 / 斤，而上年 94 元 / 斤，下降比为 60% ，远大于 VD3 的 26% 的下降幅度。也就是说，花园的业绩增长，完全是得益于其生产料的大幅度下降所得。

同样的维生素行业， 【金达威(002626)、股吧】 三季度净利润下降 18% ， 【新和成(002001)、股吧】 下降 32% ，花园强势上升 37% ；然后那两个股票涨的都很好，花园跌的却很惨。

朋友们，你们觉得怎么样？