民生证券给予天孚通买入评级

民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟近期对天孚通进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评业绩符合预期，数通需求&光引擎放量构筑增长驱动力》，本报告对天孚通给出买入评级，当前股价为29.1元。

　　天孚通(300394)　　事件概述10月24日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入8.90亿元，同比增长16.15%，实现归母净利润2.77亿元，同比增长30.13%，实现扣非后归母净利润2.50亿元，同比增长28.84%。从Q3单季度来看，实现营业收入3.12亿元，同比增长13.02%，环比增长5.91%。实现归母净利润1.04亿元，同比增长38.65%，环比增长15.62%。　　数通需求&高速光引擎加速放量，构筑业绩增长的核心驱动力公司前三季度营业收入和归母净利润分别实现同比16.15%和30.13%的增长。一方面，全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定增长，是业绩增长的重要驱动力。当前数通领域整体高景气，云巨头CAPEX高企&全年指引保持高位。依托下游数通客户加快部署200G/400G等高端光模块的契机，带动了公司多条光器件产品线产品需求增长。另一方面，募投项目“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”进展顺利，一期前期已实现产品规模批量交付，二期也在加速推进，相关收入实现了同比增长。另外，由于公司海外业务收入占比过半，受益于美元汇率影响带来的汇兑受益的增加，公司财务费用变化显著，前三季度的财务费用为-2389万元，去年同期为-466万元。　　持续加大研发投入，强化底层技术优势为新业务拓展打下坚实基础近年来公司的研发费用率整体保持上升趋势，2019~2021年，研发费用率分别为10.72%/8.85%/9.65%，22Q3研发费用率进一步提升至10.81%。重点聚焦“保偏光器件研发”、“800G光器件研发”、““高速光引擎用零组件研发”、“硅光芯片集成高速光引擎研发”、激光芯片集成高速光引擎研发”、“车载激光雷达用光器件研发”、“医疗领域病毒检测用光器件研发”等诸多领域，持续夯实光通光器件、光引擎、激光雷达等领域的技术优势。　　激光雷达业务加速推进，静待下游需求放量公司依托现有成熟的光器件研发平台，凭借自身在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，为下游提供基础元件类产品和集成器件产品。当前公司与国内外多个激光雷达厂商交流合作，不同客户进度不一。未来伴随下游需求放量，有望进一步打开公司的成长空间。　　投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.25/5.45/6.82亿元，对应PE倍数为26X/20X/16X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，传统无源业务实力强劲，有源业务与无源业务协同效应明显平台属性突出，高速光引擎扩产持续推进，激光雷达业务蓄势待发，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。　　风险提示下游电市场和数通市场需求不及预期，新型应用领域的拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券宋嘉吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.21亿，根据现价换算的预测PE为25.83。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天孚通（300394）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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