新一轮“卖身潮”来袭，22家上市民企演绎另类“国进民退”

作者|一颗手榴弹

近几年在去杠杆、贸易战的背景下，A股熊市席卷国内资本市场，股市的“风起云涌”不仅让投资者的腰包跟着跌宕起伏，也让实体经济与资本市场都备受流动性风险的考验。其中，一些融资依赖型的高杠杆企业更是所险尤深。

如今，借壳上市更成为企业除IPO以外的不二之选。据统计，在近十年期间沪深两市的205起借壳上市中，涉及A股壳公司就达202家。今年以来，多家上市公司深受股权质押爆仓、债务危局以及公司股价腰斩的困局，让民营企业保壳“卖身”成为无奈之选。

Wind数据显示，截至目前，今年已有近160家上市公司的大股东签署了股权转让协议，值得注意的是，22家上市公司总市值过千亿都纷纷向国资“卖身”，据悉，在这个九月，已6家上市公司计划向国资转让股份、控制权。总之我们能够到的是，这些卖壳公司各有各的苦水。

多家上市公司出现股权质押爆仓

1.金龙机电（002721）

长期专注于超小型微特电机的研发、生产和销售的金龙机电，在上市之前本不失为一只潜力股。

数据显示，在2006年至2008年期间的营业收入和净利润增长都十分可观。而在2009年上半年，公司营业收入增长率达41.26%，净利润几近2008年全年利润。据2009年年报显示，金龙机电全年营业收入增长了51.27%，净利润增长115.07%，扣非净利润增长155.08%，在公司业绩超常增长期间，同行却遭受金融危机影响整体下滑。

可惜的是，在2009年末上市之后的金龙机电业绩却迅速遭遇“滑铁卢”。从2010年到2013年，除2011年增长2.24%的净利润，其它年份净利润大幅下跌，下滑比例累计达94.98%。在去年第四季度，金龙机电更是离奇亏掉了一整年的利润。

消息显示，今年3月，公司就曝出出现部分质押股权违约，而解除违约质押后，金龙集团立马又重新质押。不过，在5月中旬，金龙集团就对外公告了其股权变更事项。5月21日，公司再次发布公告称，因公司股价大幅下跌，导致控股股东金龙集团质押的部分股份触及平仓线，存在平仓风险。此外，公告中还显示金龙集团目前债务风险仍未解除。

2.金一化（002721）

金一化今年可谓是赚足了眼球，由于重组失败，控股股东质押爆仓，金一化股价出现断崖下跌。为了生存，公司引入新的接盘方，甚至“一元卖身”，让投资者着实大跌眼镜。

7月25日消息，公司控股股东上海碧空龙翔以1元的转让价，将73.32%的股份转让给具有国资委背景的北京海淀科技金融资本控股集团。目前，这一交易方案已获得国资监管机构的批复。最新数据显示，金一化负债额累计达到120.2亿元，负债率为67.87%。在2017年的经营性现金流为-16.65亿元，已连续四年为负。

2014年上市的金一化主营是贵金属工艺品生产销售，四年来公司就发起十多项并购，以及随之而来的发债和股票增发。而这家企业上市四年从市场圈走30多亿，分红却仅1个亿不止，又在去年曝出高比例质押下股价爆仓停牌前多名高管和大股东突减持，致使10亿元增持承诺未履行反而先减持套现5000多万。失信于监管层与投资者，想必在公司“贱卖”的同时，商誉也将大打折扣。

3.盛运环保（300090）

这家历经坎坷的环保公司好不容易在7月初复牌，股价又开始连续跌停，短短一周内就有六个跌停板，股价也创下五年新低。

不仅如此，据盛运环保今年7月9日的公告显示，公司大股东开晓胜质押的6639万股盛运环保股票已经跌破平仓线，而目前开晓胜共质押了1.78亿股，持股质押率超99%。

据了解，爆仓的部分是开晓胜质押给第一创业和万和证券的股票，目前已经跌破了平仓线，跌破平仓线的数量合计6639.39万股，占其持股比例的36.73%。除此之外，盛运环保还被债务缠身，据统计有8亿多的债务逾期未还。

公告称，开晓胜持有的股票目前已经被冻结以及多轮轮候冻结，实际冻结数量超过其实际持有上市公司股份数。值得注意的是，资料中显示在债权方申请冻结其银行账户时，申请冻结金额2亿，而其账户上只有800万。不过，消息称因公司股权全部被司法冻结，目前股票暂时不会被强平。

4.豫金刚石（300064）

今年6月19日，豫金刚石公告称，控股股东河南华晶超硬材料股份有限公司实控人郭留希部分质押的股份触及平仓线，存在平仓风险。有媒体报料，早在2月份豫金刚石的质押比例就超过了规定高达，64.44%；2月底，河南华晶又向广东粤财信托公司质押了1000万股，据统计，该公司实际控制人和一致行动人河南华晶已累计质押近4亿股，质押比例近90%。

公开资料显示，在国内豫金刚石是技术和研发能力最完整、综合实力国内领先的人造金刚石生产企业。公司旗下有14家控股或参股公司，而人造金刚石产销量位居全国第三。但良好的定位形势，并没有改变今年以来豫金刚石的股市凉意。同花顺数据显示，今年豫金刚石股价从一跳水，就缩水四成，随后进入持续阴跌的状态，并遭遇多次闪崩。

虽然公司曾发布公告表示将采取包括筹措资金、追加保证金或追加质押物等措施予以应对质押危机，但从目前的来，爆仓的警报还是让其走上了“卖身”之路。

5.腾信股份（300392）

7月4日，腾信股份发布公告表示公司控股股东徐炜质押的部分股份触及平仓线，存在平仓风险。数据显示，当日公司股票报收8.43元/股，控股股东触及平仓线的质押股份总数为1.2亿股，占公司总股本31.35%，占其持有公司股份总数的96.84%。

从2014年上市至今不到四年时间，公司大股东徐炜就已经将股权全部质押。此外，从腾信股份的账面来，固定资产账面价值仅1.376亿元，还有账面的金融资产约1.44亿，公司账面资金加上应收账款总计7.5亿元，而流动负债高达9.97亿元，这就意味着腾信股份的资金缺口高达2.4亿以上。

上述种种惨淡的账目，让腾信股份难以再融资，这也成为致使公司走上卖身之路的重大因，没有资产，也只能选择卖一个“壳”了。

深陷债务危机

6.永泰能源（600157）

今年上市公司出现流动性危机频发，其中，永泰能源更是表现“出彩”，在转让控股权之前，公司就出现两次过债券违约。

7月5日，永泰能源15亿元的短期融资券未能按期进行兑付，出现实质违约。次日，公司宣布股票、债券同时停牌。而永泰集团所持永泰能源40.27亿股全被冻结，导致诸如中债金融估值中心等评级机构也纷纷下调对公司的评级；8月27日，公司又收到另一个10亿元的短期融资券，再度发生违约。数据显示，目前永泰能源存续债券15只，合计金额144亿元，而2018到期的债券就有3只。

自2015年下半年以来，永泰能源的股价就开始不断走低，长期低迷的股市行情让这家企业的股价已跌近84%。据永泰能源2018年一季报，其负债合计达到782.26亿元，其中短期借款为137.03亿元。如今面临着股债双杀的永泰能源，只能寻求新的出路。

8月22日，永泰能源与国资企业北京能源集团签署《战略重组合作意向协议》，表示京能集团将通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式，实现对永泰集团的绝对控股。京能集团方面表示将协助永泰集团降低融资成本，恢复正常生产经营状态。

困难的好公司仍然有

7.三聚环保（300072）

在创业版中，三聚环保以高速的业绩增长被认为是明星企业。据公司财报显示，从2010年到2017年，三聚环保的营业收入从4.3亿上飙200多个亿，2017年的营收达224.8亿，利润也从0.7亿增长到28.3亿；在今年，三聚环保更是被曝市值已高达510亿。

有媒体将三聚环保的出色业绩归咎为股东与利益相关方合伙成立融资平台给客户贷款解决技改或投产的问题，其中，杠杆资金来源有社会资金、产业资本、金融贷款、政府引资等，融资平台有基金、P2P、融资租赁等公司，融资形式有直接贷款、股权质押、动产抵押三种形式。

正是这样一只被作是优质股最终被海淀区国资委入主，让国资委在众多“接盘侠”中成为令人羡慕的买主。

8.怡亚通（002183）

另一个好公司则是中国首家上市供应链企业怡亚通。在深圳供应链企业中，怡亚通领先建立了全国物流网络和快消品流通渠道，管理全国超30家全资控股物流子公司。目前，公司业务范围已经覆盖全中国30多个省份，在全国300多个城市运营着532个仓储网。2017年营收已突破680亿元。

2010年启动搭建供应商和消费者高效连接的380分销平台，成为怡亚通的竞争优势，也被业内作是是未来怡亚通争夺线下市场的最大筹码。在2017年，380平台的年营收突破400亿元，覆盖了全国200多万家零售门店，成为颇具规模的快消品流通供应链网络。

不过，巨额的收入增长并没有转化为现金流。公司也存在盈利能力薄弱造成的巨额经营性现金净流出，据统计，近5年来怡亚通现金流出金额累计达-119.11 亿元。

今年8月末，深圳市投资控股有限公司18.2亿元入股怡亚通的交易近期完成股权交割。据悉，深投控持股13.3%，成为怡亚通第二大股东，而怡亚通控股持股比例降为22.85%。

抽干水池逼乌龟卖壳是耍流氓

我们在整理这一系列资料的时候，心里很不是滋味，这些公司今天出现的困境，是在宏观大环境变化下遭遇的困境，这宏观环境变化的源头，就是股灾。

2015年股灾之前，股市形势一片大好，由此也给了许多处于困境中的大股东以机会，在疯涨的股市中，不用再采用稀释股权的方式去融资了，只需要把手中的股票质押给相关金融机构，就可以获得贷款，只要经营上努一把力，让公司度过难关，风雨后见到的彩虹依然是很美的。

正当一些大股东这样想也这样做了之后，因股市清理配资，一下子股市发生了雪崩，随后又遭遇做空机构里应外合的推波助澜，股市在5178年瞬间崩溃，在2700多才止住了崩溃的势头，后来又经历了几次熔断和二次股灾，再后来变得十分敏感而又羸弱，一直持续至今。

股灾之后的一个副产品，就是出现了许多低于净值的股票，这些股票并非行业不好，也不是公司经营遇到了困难，而是购买公司股票的韭菜被割掉了一茬又一茬，长不出来了，市场需求低于供给，资本市场死水一潭。

公司的融资有几种方式，一种比较传统的就是抵押贷款，债权融资；另一种是出让股权融资。在股灾加熔断之后，股权融资近乎熄火，也导致了来依托股权交易价值而衍生出来的股权质押贷款出现了危机，1300多家公司股价接近平仓线，其中500多家公司面临被强平，不过通过政府的运作，一些公司保住了自己的小命。

2016年大家都知道，在股价严重低迷的时刻，险资出来作妖，在市场上频频举牌，一年时间，接近150家上市公司被举牌，最后新任证监会主席出来说话，严厉批评险资是妖精和害人精之后，险资举牌算是偃旗息鼓。

在险资举牌频频的同时，线下上市公司的卖壳生意空前火爆，经过股灾洗牌之后的许多上市公司大股东转让自己的股权，20%左右的股权动不动就要作价二三十亿，且是卖家市场，买家几乎就没有还价的余地，只能硬着头皮上。当然，这个价格跟股灾前的价格比，仍然低得十分诱人。

股灾是经济去杠杆的“当头炮”，随后的经济去杠杆手段是限制险资举牌，再接下来是银行去杠杆，直接限制了一部分企业的债权融资渠道，结果火了P2P，许多人只有到P2P公司举债，进一步加大企业的困难。

现在国家在清理P2P，股权融资渠道被股灾掐断，险资举牌被灭火，银行又清理杠杆限贷之后，中国经济走到了依托民间资本的P2P时代，而现在这个渠道也逐渐消失了，接下来怎么走，我们还是拭目以待吧。

现在这些企业在困难之中，选择了卖身投靠国有企业，是一种在不得已之下的选择，这样的路是不是自愿，我们不知道，但从股灾以来中国资本市场的变化轨迹，这样做似乎就是顺理成章的，至于以后会怎么发展，那是以后的事情。

现在，让我们祝福吧。