新兴装备：过度依赖大客户“供养”，存国有资产被侵之嫌

　　作者：诗

　　近日，北京新兴【东方航空(600115)、股吧】装备股份有限公司(简称“新兴装备”)IPO申请成功获批。喜大普奔之余，强烈的质疑也结伴而来。

　　京达君随手一捋，发现公司在发展过程中既涉嫌关联交易，又有人为调节利润的行为，甚至不排除国有或集体资产流失及被侵占的可能。

1

过度依赖大客户“私下供养”，浮华背后持续盈利能力存疑

　　据公开资料显示，新兴装备成立于1997年6月16日，主营业务是以伺服控制技术为核心的航空装备产品的研发、生产、销售及相关服务，主要产品包括机载悬挂/发射装置类、飞机信息管理与记录系统类、综合测试与保障系统类和军用自主可控计算机类等航空装备产品，其中挂架随动系统、炮塔随动系统等机载悬挂/发射装置是公司最主要的产品。

　　招股书披露，2015-2017年，公司实现营业收入2.5亿元、2.54亿元和3.07亿元，同期净利润分别为9880.65万元、11597.38万元和10838.41万元。

　　然而报告期内，公司前五名客户销售收入合计占营业收入比例分别为100.00%、99.37%和96.23%。

　　说得直白，公司的盈利长时间过度依赖某个或某几个客户，是否存在利益输送值得怀疑。

而且，京达君在招股书里还挖出下述端倪：

　　在新兴装备的主要客户中，单位A、单位B、单位C等单位皆为中国航空工业集团有限公司(简称“中航工业”)控制的企业，而中航工业及其下属企业一直都是新兴装备业务往来的第一大客户，销售占比相当高。

　　此外，在戴岳所控股的公司中有家全称为北京中航双兴科技有限公司(简称“中航双兴”)的企业，系新兴装备的关联企业，这中间是否存在关联交易不得而知。

　　假使某天不存在利益输送和关联交易了，很担心公司未来的持续盈利能力也跟着蒙上阴影。

　　毕竟依靠“私下供养”而撑起来的表面繁荣，就像嫁入豪门的全职妇人，一旦脱离了某种“委身关系”，浮华散尽后露出的依旧是灰姑娘的本色。

2

股权无偿转让，恐牵出国有资产被侵的事实

　　说到直接持有新兴装备50.67%股份的公司控股股东及实际控制人戴岳，其工作履历可谓丰富多彩。

招股书相关内容披露道：

　　1969年至1978年在中国人民解放军沈阳军区空军某部服役。

　　1978年至1995年担任中国人民解放军后勤指挥学院干部。

　　1995年至1997年担任北京万乐经济贸易公司总经理。

　　1997年6月至2013年3月历任新兴东方法定代表人、执行董事、董事长。

　　2007年12月至今任中航双兴董事长。

　　2013年3月至今任新兴装备董事长。

　　京达君之所以先详细梳理出戴岳的任职情况，是要顺着时间牵出可疑。

　　招股书显示，当年万乐科贸将所持新兴东方80%的股权无偿转让给戴岳。

　　尽管只有当事人知道转让的具体细节，但按照时间推敲，疑赫然浮出水面。

　　招股书记载，万乐科贸于2001年9月13日被北京市工商局海淀分局吊销营业执照。

　　招股说明书没有披露新兴东方这个控股股东万乐科贸的历史沿革及股东变更情况，只是披露了1999年8月万乐科贸将持有的新兴东方48万元出资额转让给东方汇中时，万乐科贸的股东为包括绍发体育和广州新兴实业开发有限公司两家法人股东，及包括戴岳在内的3名自然人。

　　从成立时间，万乐科贸1988年成立时，绍发体育、广州新兴实业公司还没有成立，肯定不是万乐科贸的创始股东。

　　根据招股说明书的释义，万乐科贸指北京新兴万乐科贸有限公司，名万乐服务部、北京万乐经济贸易公司。

　　问题来了，上世纪90年代前后，“XX服务部”这样的名称通常都是某个机关单位、事业单位或学校设立的从事内部服务、创收的机构。

　　而实际控制人戴岳1978年至1995年担任中国人民解放军后勤指挥学院干部，1995年至1997年担任万乐科贸另一名称(北京万乐经济贸易公司)的总经理，而后勤指挥学院也刚好在北京。

　　那么，万乐科贸是不是从万乐服务部、再到北京万乐经济贸易公司这样改制演变过来的？

　　如果是的话，当年将所持新兴东方80%的股权无偿转让给戴岳是否经过了必须的审计评估与合法的审批，是否造成国有或集体资产的流失或被侵占？

　　中小投资者有权知道一家上市公司的全部。

　　再者说，这一完全可以去工商登记机关阅万乐科贸1988年成立至2001年吊销营业执照期间的全套登记、变更资料，还投资者一个真实的历史。

3

利用套路和“神器” 提高报表颜值

　　接受公众监督，是上市企业不同于普通企业的关键。

　　然而为俘获公众的投资芳心，利用一切可利用的手段提高报表颜值，成为所有上市企业的必修课，新兴装备自然也不例外。

　　招股书显示，公司2015年至2017年实现营业收入2.5亿元、2.54亿元和3.07亿元，对应的应收账款账面余额分别为22,152.59万元、22,534.99万元、27,256.99万元。

　　单从上一年度2017年，营业收入3.07亿元，其中应收账款余额却高达2.73亿元。

　　也就是说公司所谓的高毛利率中很大比例都是并未实际入账的应收款，这部分资金一旦无法收回形成死账，将直接影响公司实际盈利。

　　不得不说，利用应收账款余额调节毛利这一古老的套路，如今已无法蒙蔽见多识广的韭菜们了。

　　公司三年远超同行平均值的高毛利率是否存在为数字好而狂掺水的嫌疑一目了然。

　　除此以外，京达君在阅招股书时还发现，公司期间费用率低于同行业可比公司平均水平这一也得打个大大的问号。

　　期间费用率，即管理费用、销售费用、财务费用之和占营业收入的比重，其一直都是一个负向指标，越高就越容易削薄公司的盈利，反之，就越容易让企业产生盈利。

　　在实际操作中，同样是上市公司隐蔽调节利润的一大神器。

　　可以理解上市公司讨好韭菜们的迫切之心，但话又说回来，在信息传播迅速精准的互联网时代，作弊迟早会被发现，与其绞尽脑汁修葺门面，不如练好内功精进主业更牢靠啊！

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