ChatGPT、胶原蛋白行业深度；看好互联网券商和大财富管理主线投资机会丨一周重点研究报告

【宏观经济】货币将发力促消费——Q4央行货币政策报告点评

2023年2月24日央行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》（后文简称《报告》）。全球经济方面，央行进一步强调全球经济下行压力，警惕海外通胀回落速度、金融风险等。央行担忧海外高通胀回落速度和幅度的不确定性；认为发达经济体加息的紧缩效应或超预期拖累经济；提出警惕新的“气候保护主义”，美国《通胀削减法案》等措施或对全球经济绿色转型产生影响。国内经济方面，央行对经济的担忧相对缓和，挑战在于短期的发达经济体加息对我国的影响、疫情二次扰动、居民储蓄向消费转化、房地产新模式、地方财政压力；长期的人口红利消退、绿色转型等。

央行对国内通胀的担忧较上季度降温，不确定性可能来自三个因素（1）疫情优化后消费动能升温；（2）复工复产加速劳动力市场回暖，工资或有上涨空间；（3）海外通胀顽固带来的输入性通胀。我们认为CPI全年平稳，PPI或处于通缩区间但降幅不大。

风险提示经济超预期下行；政策力度不及预期。 

【金融工程专题】公募量化对冲喜迎开门红，头部私募业绩向好 

为了对公募量化基金收益表现进行跟踪，我们将市场存续的公募量化基金分为三类公募量化对冲基金、公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金，定期统计不同类型公募量化基金的业绩表现，本报告数据截至2023年2月20日。2023年以来公募量化对冲基金整体收益率为0.40%；2023年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-1.15%。；2023年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.81%。

私募量化基金收益表现1月录得正收益。我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看，2023年以来（20221231-20230210），私募量化中性产品的收益率为1.02%。 

风险提示模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 

【金融工程专题】大类盘点公募量化主动基金 

公募量化主动基金数量194只，规模649.4亿元。2010年以来，公募量化主动基金数量逐年增加，基金规模在2017达到峰值后维持震荡，基金规模未突破千亿。富国新机遇、中欧量化驱动、国金量化多因子3只量化主动基金规模超过20亿。截至2022年报，量化主动基金、沪深300指数增强、中证500指数增强、中证1000指数增强、量化对冲基金的单只基金平均规模分别为3.4亿元、10.5亿元、8.4亿元、8.3亿元、5.2亿元，量化主动型基金单只基金平均规模最低。 

基金规模排名靠前的基金管理人中欧基金（6只，64.04亿）、富国基金（4只，50.69亿）、华泰柏瑞基金（10只，43.34亿）、景顺长城基金（7只，38.09亿）、国金基金（3只，33.37亿）、博道基金（3只，32.73亿）、西部利得基金（3只，24.33亿）、嘉实基金（4只，24.04亿）、华夏基金（2只，18.62亿）、华商基金（6只，18.46亿）。

风险提示基金评价模型基于净值历史数据，市场未来可能发生变化；结果基于公开的历史数据进行统计、测算；对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议；产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 

【计算机行业深度】ChatGPT不断突破，AI驶入快车道

 ChatGPT上线后热度持续提升，已超过TikTok成为活跃用户增长最快的产品。英伟达CEO黄仁勋表示“ChatGPT相当于AI界的iPhone问世”。目前ChatGPT已开启商业化探索，面向B端开放接口对外输出服务（如与微软Bing的结合）；面向C端推出收费的Plus版本，月度费用为20美元/月。根据OpenAI预测，2023年将实现2亿美元收入，2024年将超过10亿美元，未来成长空间广阔。AIGC在AI技术创新（生成算法、预训练模型、多模态技术等）、产业生态（三层生态体系雏形已现）和政策支持（北京经局表示支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型）共振下，有望步入发展快车道。国内具有丰富应用场景和数据积累，政策环境持续优化，随着巨头的纷纷投入，有望带动AIGC相关产业链加速发展，建议积极关注。

【推荐&受益标的】算法和场景领域受益标的科大讯飞、三六零、拓尔思、金山办公、福昕软件、同花顺、万兴科技、格灵深瞳、云从科技；数据领域受益标的海天瑞声；算力及芯片领域受益标的浪潮息、中科曙光、寒武纪、景嘉微、海光息、龙芯中科、中国长城。

风险提示技术发展不及预期；商业落地不及预期；政策支持不及预期。

【非银金融行业深度】看好互联网券商和大财富管理主线投资机会——经济复苏下券商板块选股思路

复盘2022年11月-2023年1月，大财富管理和互联网券商标的领涨。2023年经济复苏背景下，我们依然看好大财富管理和互联网券商两大投资主线，原因包括（1）居民财富向权益型、净值型资产迁移的长逻辑未变。个人养老金、全面注册制和房住不炒政策基调延续。大财富线基金公司利润贡献较高，2C、轻资本且行业集中度提升、具有规模效应等特征带来赛道成长性，市场机构对PE估值和分拆估值接受度逐步提升。需要强调的是，周期因素对核心标的盈利和估值影响仍较明显。（2）经济复苏下居民超额储蓄有望加速回流，利好互联网券商和大财富管理主线标的盈利和估值同步扩张。（3）边际上看，市场对证券和基金降费担忧持续缓解，而传统券商再融资事件频繁发生，市场更加偏好轻资本主线。

【推荐&受益标的】同花顺、东方财富、指南针、东方财富、东方证券、广发证券、兴业证券、长城证券、国金证券、中证券。

风险提示居民资产向权益型、净值型资产迁移进度不及预期；市场交易量增长不及预期。 

【计算机行业深度】数据库潜力空间大，替代正当时 

数据库处于IT架构的核心位置，是连接上层应用和底层基础资源的重要枢纽，向上是各种应用的支撑引擎，向下调动计算、网络、存储等基础资源。根据赛迪顾问，2021年中国数据库管理系统市场保持快速增长，规模达到223.5亿元。其中，金融、政府、互联网和运营商是数据库主要下游市场，占比分别约20%、18%、15%、9%。伴随数字化转型加速，赛迪预计2025年中国数据库市场规模将达到600.6亿元。数据库作为核心基础软件，我们认为国产数据库产业有望乘创东风迎来重要发展机遇。

根据IDC，国内数据库市场仍被国际厂商主导，2019年Oracle、Microsoft、SAP、IBM合计占据66.8%的本地部署市场份额。政策驱动下近两年国产厂商产品性能日趋成熟，并加快抢占国外厂商份额，2021年下半年，华为、达梦、金仓在本地部署市场的份额已分别上升至19.3%、11%、5%。未来伴随行业创的持续加速推进，我们看好具有领先产品性能和丰富客户生态的国产龙头厂商有望强者恒强。

【推荐&受益标的】太极股份、中亦科技、软通动力、达梦数据（拟上市）、海量数据、创意息、东方国、星环科技、航天软件（拟上市）。

风险提示下游客户预算不及预期；市场竞争加剧；厂商研发不及预期风险。 

【电新行业深度】行业加速洗牌头部份额有望提升， LiFSI、高电压电解液、钠电电解液等新产品有望贡献超额利润 

电解液规模化扩产后配方总体趋于标准化，未来电解液行业的竞争核心一方面是在新型锂盐、新型添加剂、高电压电解液等新产品的研发技术储备，一方面是原料的成本控制和规模化降本速度；2022年11月起六氟磷酸锂及电解液开始新一轮跌价有望加速行业尾部产能去化，头部企业在自供比例、原料生产工艺及收率等方面具备明显的成本优势，在新型添加剂等新产品布局领先，份额有望提升。当前时点由于LiFSI收率提升难度较高，价格较高享受超额利润，往后看由于各厂商生产工艺均为氯磺酸法，行业产能扩充完后收率或将成为竞争核心。

【推荐&受益标的】天赐材料、多氟多、新宙邦。

风险提示电动车销量不及预期、行业竞争加剧影响利润风险。

【商贸零售行业深度】胶原蛋白重组胶原有望助力供给突破，颜值经济“胶”响曲即将迎来华彩篇章 

胶原蛋白是具备高潜力的天然大分子材料，在功效护肤、医用敷料、医疗美容等高景气颜值经济领域均具备良好适用性，应用场景繁多、市场空间广阔，但目前行业仍存在部分误解及难题亟待解决。以玻尿酸为镜，我们认为胶原蛋白有望复制玻尿酸供需相互催化的发展路径，未来重组胶原蛋白供给突破有望推动行业步入供需共振发展的新阶段。胶原蛋白产业链中我们看好（1）布局重组胶原蛋白原料，拥有丰富发酵生产经验并持续拓展终端应用的领军企业；（2）在高景气“颜值经济”领域积极开拓胶原蛋白终端应用的品牌方。

【推荐&受益标的】华熙生物、巨子生物、锦波生物（拟北交所上市）、丸美股份、江苏吴中。

风险提示技术进步不及预期、需求不及预期、监管超预期、新材料替代等。 

【首次覆盖】罗莱生活(002293.SZ)渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期 

罗莱生活是国内家纺行业的龙头，我们认为随着家纺行业需求提升叠加头部集中加速，公司作为行业龙头有望继续受益。另外，公司全渠道拓展稳步推进，产能布局有效支撑规模扩张，公司未来3-5年有望保持稳健增长，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.57/7.77/9.11亿元，对应EPS为0.78/0.92/1.08元，当前股价对应PE为15.7/13.3/11.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示门店拓展不及预期，电商竞争加剧，产能落地不及预期等。

【首次覆盖】绿能慧充(600212.SH)剥离亏损业务轻装上阵，直流充电桩黑马迎风起

公司于2022年收购绿能慧充，随后专注充电桩及“光储充”一体化业务。目前公司充电设施产品已实现全系列、全应用场景覆盖，部分产品已获欧标认证。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为-0.85、1.00、3.13亿元，EPS为-0.17、0.20、0.61元/股，当前股价对应PE分别为-54.3、45.8、14.7倍，2024年PE大幅低于可比公司均值。2023-2024年PS分别为4.3、1.8倍，低于可比公司平均，首次覆盖，给予“买入”评级。 

风险提示出海进度不及预期、新能源汽车增速不及预期、行业竞争加剧、国际贸易环境变化 。