浙商证券给予晶盛机电买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,李思扬,邱世梁近期对晶盛机电进行研究并发布了研究报告《晶盛机电深度报告之【光伏单晶炉】篇引领光伏技术进入超导磁场时代；光伏长晶设备龙头加速腾飞》，本报告对晶盛机电给出买入评级，当前股价为66.42元。

　　晶盛机电(300316)　　投资要点　　简要公司为光伏+半导体硅片设备龙头，向光伏耗材、碳化硅材料等领域延伸，空间打开。本篇将核心从公司的光伏单晶炉业务进行展开，期待公司通过超导磁场技术引领新技术革命。　　光伏长晶炉迎N型硅片时代，引入超导磁场、催生新一轮技术迭代　　1）光伏P型时代受益单晶+大尺寸双重迭代，长晶炉需求快速爆发。光伏单晶炉为硅片拉晶环节的核心设备，过去几年行业受益单晶迭代多晶+大尺寸迭代小尺寸双重技术变革，行业扩产需求快速增长。晶盛机电、连城数控、奥特维、天通股份、精工科技等公司快速成长。　　2）光伏N型时代低氧、高效为核心，单晶炉迎超导磁场新技术变革。未来随着光伏N型化时代来临、对效率提出更高要求，低氧型、超导磁场长晶炉有望引领行业再次技术变革，催生光伏单晶炉扩产需求。未来能掌握N型硅片低氧技术的企业有望持续保持竞争力、脱颖而出。　　3）超导磁场敏感性分析预计超导磁场有望在下游一体化企业加速导入，催生行业重大技术变革。我们对超导磁场单晶炉的性价比进行敏感性分析预计超导磁场可带来0.023元/W的综合收益提升，对应设备回本周期约3.1年，具备较好的经济性回本周期。下游光伏公司一体化布局趋势明显，将助力超导磁场单晶炉需求加速提升。　　4）市场空间超导磁场带来量+价齐升；预计2025年市场空间达332亿元。随着超导磁场的渗透率逐步提升，在渗透率从0%提升至40%的基础假设下，预计2022-2025年光伏单晶炉市场空间有望从225亿元提升至332亿元，CAGR=14%。　　晶盛机电超导磁场有望带来百亿级收入增量；迈向设备+耗材一体化供应商　　1）光伏单晶炉（传统）公司据龙头地位，订单快速爆发。截至2023年3月底，公司在手订单达260.6亿元（主要为光伏单晶炉设备），受益单晶+大尺寸双重技术迭代及公司龙头地位。　　2）超导磁场光伏单晶炉公司推出超导磁场单晶炉（此前公司已在半导体长晶设备中使用），并与西部超导合作、完善上游供应链。目前第五代单晶炉已签约订单3500台，预计今年配置超导磁场近300台。随着公司产能提升，带来超导磁场价格的合理下行，推动行业渗透率提升，预计未来几年公司光伏超导磁场具备百亿级收入的贡献潜力。　　3）协同效应泛半导体长晶设备+耗材一体化布局，铸就商业模式高壁垒。公司为国内光伏+半导体长晶设备、石英坩埚龙头，在研发、销售端已形成正循环反馈，商业模式具高壁垒。同时，未来半导体市场潜力大、公司成长空间将持续打开。　　投资建议看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来业绩接力放量预计2023-2025年归母净利润为47.5/58.3/70.3亿元，同比增长63%/23%/21%,对应PE18/15/12倍，维持“买入”评级。　　风险提示光伏硅片产能过剩风险；预测模型偏差风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张梓丁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利50.25亿，根据现价换算的预测PE为17.3。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为90.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶盛机电（300316）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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