市场巨震，谁之殇？

近期的市场平衡被破坏，估值体系也被打破。说什么好呢，制度之殇，一地鸡毛！

市场的调整，从本质上讲是因为白马消费、医药、科技在本轮行情里都涨得足够多，也足够快了，估值有些偏高，确实需要些时间来消化。

市场本来有机会可以通过时间来换取空间，但有人偏要急于赚PE的快钱。而市场的颠覆也往往就是由这部分 “疯狂少数人” 所决定的。

更何况，此时游戏规则又起了变化，如果再有不完善甚至有人为偏颇的地方，那就更加会刺激到人性，将其中的贪婪与市场的波动成倍地放大。

这么多年以来，深交所和上交所的激烈竞争是大家有目共睹的。你开中小、创业板，我就开科创板；你注册制投资者设50万的门槛，我就放宽到10万；你搞价格笼子2%有效申报，我就搞全部报价有效。

大家的着力是怎么用更 “优惠” 的条件来吸引企业上市，如何吸引更多的资金到我这里做交易。这本无可厚非，但不能将显而易见的制度漏洞故意暴露给交易主体，作为吸引对方的筹码，将人性的贪婪进一步放大，这就是在人为地在创造风险了。

这一次深交所精心设计的交易规则确实 “优势” 明显，被少数人充分利用，自从创业板实行注册制以来，全市场疯狂炒作小、低、烂，极短的时间内制造出泡沫直到崩盘，形成一次局部的股灾，连带殃及了一众吃瓜的群众。

【新华时评坚决遏制创业板炒小炒差“歪风”】 新华社评论章指出，近期，“天山XX”“豫XX石”“长方XX”等少数流通市值小、价格低、基本面差的创业板股票，股价短期快速上涨，炒作现象突出，受到市场高度关注。在创业板试注册制落地初期，这种炒小炒差的“歪风”容易形成恶劣的示范效应，不利于各项改革措施的平稳运行及资本市场健康稳定发展。此风绝不可长，监管部门该出手时就要出手。

我们知道，现在的资本市场被管理层寄予厚望，A股的主要功能是IPO，支持实体经济。创业板注册制落地之后，还要推进整个市场的注册制，以及 “T+0” 的试。如果创业板像 2015年一样，来一波暴涨，再来一波股灾，那将会严重地影响注册制推广的进程，所以，绝对不能允许这样的情况出现。管理层虽然已经说了尽量不干预市场，但这次还是迫不得已伸出了有形之手，这个大家都能理解。

但我们应该反思的是，市场交易过度的风险，说白了还是制度不完善造成的，想靠关股票小黑屋、靠喊话去逼着资金做价值投资，那本来就是一厢情愿的事情，结果只会是按下葫芦浮起瓢，治标不治本。制度不完善，创业板炒作还会卷土重来，这毋庸置疑。

只要没有明显的交易规则漏洞，交易自由，买者自负就是市场的基本准则，该买卖什么样的股票是市场赋予每个投资者者的基本权利，只要他没违规，其基本权利就应该受到保护。在一切合法合规的前提之下，股民炒股就要自负盈亏，如果有投资者在将各种风险都了解了之后，还是想去投机搏一把，那谁也拦不住。只有他们自己吃过亏之后，才能逐渐地意识到跟风炒作的危害。

做为监管者，不能又当教练又当裁判，否则就可能将一手好牌打烂。

“【天山生物(300313)、股吧】的爆炒提醒我们，在深化资本市场改革的过程中，交易制度的进一步完善尤为重要，建立适度的做空机制，对冲市场风险，也是 “长牛慢牛” 的必要的技术条件。--央视财经 ”

比如近期，有很多人在呼吁推出 “T+0” 交易。

但我想试问那些热望、提议、学习成熟股市 “T+0” 交易的朋友们，我们的市场真的就如此迫切需要 “T+0” 吗？

虽然，投机是市场的天然组成部分，是有益的润滑剂，也是流动性通畅的源泉。但我们现在的市场，并不缺乏投机和流动性。目前，A股市场筹码实施 “T+1” 制度，而资金实施的是 “T+0” 回转。这样的组合在世界金融市场里，已经是流动周转效率最高的了。

如果我们再将筹码也实施 “T+0” ，配合资金 “T+0” 使用，那就将意味着投资人在每个交易日里拥有无限周转权。我们的可转债市场，目前就是这样的交易制度组合。一个品种，动辄一天的交易量就是总市值数十倍、甚至上百倍的规模，很多品种已经被炒得一片狼藉，市场完全沦为了投机者的乐园。

在这种似热闹的炒作中，绝大多数的投资人是无法获得稳定收益的，而机构投资者则都默契地选择远离。那么，谁又是这个游戏的获益者呢？恐怕只能是交易所、券商和税务总局吧！

我们再来美国股票交易规则与限制。

在现金账户交易规则下，买卖交易当日股票可以 “T+0” 交易，但依据联邦储备银行董事会规定，当日卖出股票所得金额，在第三个工作日后才能使用，也就是说资金使用为 “T+3”。这意味着，投资人在三个交易日内，资金最多只能周转使用一次。

并且，美国监管机构对小型交易者（相当于我们的散户）限定交易数量。认定 “典型即日交易者”在5个交易日内进行4次(两个来回)以上即日交易的人。会被认为是表现出了即日交易的 “典型性”，将被冻结交易90天。

可见，美国的 “T+0” 虽然让投者人能跑得快，但在制度的设计上，并不鼓励甚至还要限制投资人的过度交易。

毕竟我们的注册制改革只能成功，这一战略事关中国资本市场的整体命运！我们不能因为制度之殇，而迟滞市场的发展。

从本周交易层面上来，这次的调整还只是结构性风险的释放，不到大的系统性风险。短期内人气受挫，还需要一定时间的修复。

主线上，创业板炒作的风险在政策的强力打压下应暂告以段落；大科技整体调整的幅度已不小，应该会出现一定的修正机会；上证指数的调整空间则应该不会太大。上周咱们说过，银、保、地可能会成为托住市场的底线，本周也正是靠着它们，市场才得以企稳；以消费股为代表的价值股该调整的还是要调整，不存在创业板的资金会流进主板的趋势。

对于长期投资者而言，坐潮起潮落就好。对于打算上车的投资者，又到了可以从容选标的，耐心找介入时的时候了。

正常的人性涨了，目空一切；跌了，空一切。保持平静与理性，是一种反人性的磨练。

不管是买袜子还是买股票，我都喜欢在高级货打折时入手。

——巴菲特