谈谈5G的BAW滤波器那点事儿，兼谈敏声，赛微电子，慈星股份（二）

之前第一篇的文章，主要是看不惯那些鼓吹敏声会借壳银星的托，随着事情的逐渐明朗，再谈敏声，这次就不谈东方银星了。

武汉敏声的BAW通线，是一个好事儿，但是从通线到量产，还有很远的路要走。

我们首先谈谈BAW滤波器。武汉敏声作为专业的滤波器研发，制造厂商，从N41,N77,N79,到将来的6G通标准，频率越来越高，带宽越来越宽，意味着将来滤波器的数量及种类越来越多，这是一个不断增量的市场。而且滤波器的频率增加，也是一个很难的过程。需要材料方面的研究，工艺方面的研究，并且需要自主的核心专利来支撑，其中的技术积累，国外厂商研究了20年以上。

滤波器除了用在手机上，在路由器、基站上，都会用到。

全球 Wi-Fi 6 市场规模预计将从 2022 年的 115 亿美元增长到 2027 年的 262 亿美元，预测期内的复合年增长率 (CAGR) 为 17.9%。由于互联网用户数量的增加，Wi-Fi 6 市场正在获得发展动力。

随着智能家居的普及，家庭中连接无线设备的数量大幅增加，新一代Wi-Fi 6的进化版本——Wi-Fi 6E相继提出。Wi-Fi 6E并不是一个全新标准，而是将Wi-Fi 6扩展到6GHz频段，可以在2.4GHz、5GHz、6GHz三个频段同时工作，利用超宽频谱和众多不拥挤、不重叠的宽道，实现每秒数千兆位的速度和更低的延迟。

Wi-Fi 5GHz（即Wi-Fi 6E LB）频谱作为Wi-Fi 6和Wi-Fi 6E最重要的工作道之一，其工作带宽高达665MHz，且与Wi-Fi 6GHz（即Wi-Fi 6E HB）道邻近，其滤波器必须兼顾满足超大带宽、高陡降和高抑制的性能要求。

慈星股份目前占股10.8%，其中有一个对赌协议就是，敏声要在2023年6月底实现2000片晶圆的月产能，目前来看是有很大挑战性的。如果敏声无法达到量产规模，敏声要按照12亿元的投前估值，由实控人补偿慈星股份，简单来说，如果无法实现量产，慈星的占股有可能会达到16.6%，这其实对慈星来说是一件好事儿。

另外，根据半导体投融资的规律来看，武汉敏声和赛微的8寸产线通线后，这条线的产能是不够的，我预测敏声今年年中会继续新的一轮融资，再建一条12寸的产线，这样才能具备规模效应，而且滤波器的成本也会大幅度下降。

至于继续新建的12英寸产线，应该还会和赛微一起来建，应该是三方投资“赛微——敏声——地方政府”这样的合作。根据产线投资规模，这条12英寸线总投资在30亿元左右，敏声的投资额假设10亿元级别，这轮融资应该会以40-50亿元的估值来融10亿元左右。

融资的领投方会是地方政府主导的基金，在6亿元左右，另外老股东和新进的股东，会分剩下的额度。

慈星如果再继续跟投2亿元，有可能占有新公司的18-19%左右的股份（包括上面说的补偿在内）。那相当于4亿元投资，增长为9.5亿元，算是一笔很成功的投资了。

而且随着股份的增加，慈星向机器人，半导体的转型路径会越来越清晰。慈星未来发展定位，是传统纺织工厂，向智能工厂跨越的综合服务提供商。

所以应该加强慈星的研究院实力，把MES，PHM，SCADA系统，数字孪生技术应用到工厂中来，建设纺织行业无人（少人）工厂。

下面说说赛微

赛微电子的发展，目前看是受挫的。一方面是因为瑞典专利没有授权，自主研发的工艺需要时间，造成现在都在试产，没有量产。   半导体工厂如果没有产能，那设备折旧，人员工资带来的亏损额是非常大的。

所以赛微电子，看一个指标就够了，就是看它的产能利用率。

一旦产能上来，半导体产线就是印钞机，可以源源不断产生利润了，而且利润率也非常高。赛微什么时候产能利用率到50%，就有不错的利润了，股价才会上涨。