聚飞光电2020年业绩估算，2020年目标价10元

聚飞光电 2020年业绩估算，2020年目标价10元

2020年净利润为3.9-4.3亿（详细见后面成本核算表），同比增长27-40，EPS为0.307-0.337（均值0.32），对应股价5.01，市盈率为15.7 ，属于明显低估阶段。基于其Mini/Micro LED将会带动其未来业绩大幅增长，市盈率30以上是合理的，2020年目标价10元。

一.收入，2019年收入25.1亿，同比增长6.9%。其中背光LED收入19.2亿，同比增长16.1%，其它LED(　车用LED，工控LED、显示 LED、IR、UV LED、Mini/Micro LED）收入2.0亿，同比增长52%；但照明LED和通讯技术服务同比分别下降20.4%和41.5%，影响了收入增长，但2019年照明LED和通讯技术服务收入分别为2.3亿和1.4亿，占收入比从2018年23%下降到了2019年15%，未来对收入增长的影响将会逐步降低。

2020年1季度收入为4.4亿，同比下降14.7%，下降0.76亿。其中低毛利的通讯技术服务收入2019年下半年降了下来，今年1季度比去年同期下降0.3亿以上，背光LED和其它LED虽然受疫情影响，下降低于10%。预计2季度收入会有明显回升。

2020年收入预计为27.5亿，其中背光LED为21.2亿，同比增长10%，受疫情影响增长率会下降6个百分。其它LED为3.3亿，同比增长65%；低毛利的照明LED和通讯技术服务收入将继续呈现下降趋势。

二.毛利率，2019年公司毛利率27.9%，同比提升6个百分，是2019年净利润大幅增长的因。其中北光LED为毛利率为31.6%，提升5.8个百分，其它LED 26.3%,提升3.9个百分；其它产品毛利率变化不大。

2020年1季度毛利率为27.5%，同比提升2.2个百分。预计2020年毛利率为30.3-32%，毛利率提升的主要因

1. 高毛利的背光LED和其它LED占收入比继续提升。

2. LED封装主要料为芯片、支架、环氧胶和有机硅等，支架的材料是铜板和PCT粒子。油价大跌，PCT粒子、环氧胶等化工产品价格下降明显，另外，铜价价格也下降。2020年料价格下降对毛利率的提升可能会比较大。

3.其它LED随着销量的增加，装置开工率提升，毛利率会提高。

三.净利润，2019年净利润为3.08亿，同比增长93%，毛利率回升是其净利润大增的因。

根据上面收入和毛利率，2020年净利润为3.9-4.3亿（详细见后面成本核算表），同比增长27-40。

业绩驱动力

一. 其它LED（车用LED，Mini/Micro LED、工控LED）收入会保持快速增长，Mini/Micro LED将会成为驱动其业绩大幅增长的关键因素。

二. 未来背光LED仍然会稳定增长。

三. 随着其它LED（车用LED，Mini/Micro LED、工控LED）销售收入的上升，其毛利率会不断提升，所以公司未来毛利率将会呈现上升趋势。

四. 2020年材料价格下降会提升公司毛利率。