阳光电源—包装下的虱子窝

今天跟国内最头部券商的投研领导沟通，主要沟通了基本面问题、经营团队问题、股价异动下跌问题，未来预期问题。

基本面不错，中东大订单出于政策需要，才公布的，合理估值在15-20倍左右，营收预计下半年能实现900亿以上，净利润看90亿以上，主要受光伏电站回款拖累，现金流吃紧，电站占比业务25%左右；海外订单占剩余业务的6-7成，回款情况好，但这样的业务结构，如果营收不能扩大较多，现金流一定很紧张；从现金流净利润毛利来看，确实有成长性企业的特点，就是往前跑的阶段，缺钱，管理相对粗放，整个运作模式（光伏电站除外），非常轻，模式上没有什么亮点，只能寄望高增长，这两年最大的考验是现金流和经营团队。

整个经营团队核心两个人，比较稳定，经过了历史考验，其他初始成员离开较多。

股价异动下跌分为场内和场外因素，场内因素是大盘和板块；场外因素是广发减持和市场不看好行业从今年下半年到明后年的前景，加上美国年底大选，不确定因素太多。我补充了起持股平台连续四季度减持，利用公司回购掩护持股平台出货等事实，他明显一愣，说如果这样，负面影响很大。

关于阳光电源的预期问题，他说到30年，行业翻3-4倍是希望较大的，阳光电源21年股价已经反应过一次预期，虽然券商看得高，但说实话，今年都不看好，评级不是看今年，今年价格区间估计在80-90几区间，明年看看有没有好转的可能吧。目前的股价还不是绝对底部。

总结下来，就是虽然看好政策下的行业预期，但对阳光电源比较悲观。那么多券商写的买入增持跑赢行业，就看看吧，这企业说到底，公募跑，自己跑，看不出来想在资本市场体现出价值，你看要不要退市，好好做点生意就行了？

别老想着套现肥自己，净利高，现金流差，指望一直高增长，这个危险自己最清楚。