【天风电新】储能更新关于本周路演重点关注问题的思考 -0205

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本周路演及调研后，我们发现大家对储能当前的主要疑问包括1）大储逆变器的市场竞争是否可能恶化？2）国内工商业储能的市场空间？我们将就以下两点进行解答

🌼大储逆变器我们认为行业进入壁垒较高，短期内盈利不会向下
1、【行业参与者较为固定】我们认为，大储逆变器的进入门槛较高，关键点在于高电压（1500V）及大功率（100KW以上）对应的效率及安全性问题，未有先前技术积累的公司短期内较难进入行业。

2、【IGBT供应紧张，产能供应瓶颈限制企业为市占率而低价竞争的路径】根据调研口径，部分二线厂商提及已有IGBT模块供应暂时不能匹配自身发展目标，且考虑组件降价未来可能带来的光伏需求上升，IGBT模块真正达到供需平衡可能要看到24-25年。

3、【不需要过度担心在海外市场打价格战的可能性】
【海外市场仍有国产替代空间，且出于本土保护有反倾销限制】。据IHS Markit口径21年中国储能PCS企业在美国的合计市占率不足20%；根据各公司排产预期我们预计22年不到50%。

🌼工商业储能的市场空间
我们此前分析了工商业群体为节省电费自身投建工商业储能的需求及收益，近期我们亦有关注到工商业电价与现货电价挂钩趋势下微电网的需求（即建立地方性分布式光伏+储能，类似用户侧的售电公司）。

市场空间测算工商业储能本质是负荷侧电力调控的手段之一，若基于负荷端需求进行测算，预计工商业储能的累计装机量天花板在192GW/384GWh，对比当前装机量（21年约1GWh），增长空间大

1） 社会用电量22年8.6万亿度电，对应发电功率约25.6亿KW（2560GW）。
2） 可调符合资源假设占15%，即对应384GW。
3） 工商业储能空间考虑电网自身消纳能力+火电/天然气/水电等的可调节能力，假设储能在可调负荷资源中的上限占比为50%，即对应192GW/384GWh。

🌼投资建议
近期储能板块有所调整，考虑行业需求持续向上、供需仍较紧张情况下盈利存在边际向上可能，相关标的当前估值已具备较高性价比。再次重点推荐以下标的

1、大储相关标的【盛弘股份】、【阳光电源】、【科华数据】、【上能电气】、【宁德时代】、【亿纬锂能】、【鹏辉能源】、【英维克】、【同飞股份】等；

2、工商业储能【盛弘股份】、【固德威】、【锦浪科技】、【德业股份】、【德宏股份】（浙江地缘优势）、【苏文电能】（客户资源协同优势）。
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