调仓风向标｜银河基金郑巍山:一季度延续科技赛道投资，更看重基本面

中国基金报 孙晓辉

编者按近期，基金四季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

2022年四季度，A股市场震荡上行，银河基金股票投资副总监郑巍山管理的产品由于持仓结构不同，净值表现出现较大分化。比如，在四季度市场结构性行情中,有的基金净值涨幅超过12%，有的则回撤7%。

刚刚披露的2022年四季报显示，他所管理的部分产品去年12月底时股票仓位整体继续小幅下调。

持仓组合方面，依然主力配置科技赛道，有的基金继续增加了优质半导体设计公司的持仓，有的基金优化新能源光伏、新能源汽车产业链的配置，增加部分软件、通、电子领域的配置。此外，有的基金增加增配了高端制造、新材料、息技术的板块

郑巍山表示，2023年一季度仍然会延续科技赛道的投资，将会更加注重产业基本面研究，积极的寻找高景气度和增长确定性较强的科技标的。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解银河基金基金经理郑巍山的四季报及调仓变化。

部分基金小幅减仓

增配软件服务、息技术等

去年四季度以来，郑巍山管理的部分产品由于持仓结构不同，基金净值表现有所分化。比如，在四季度市场震荡上行中，银河智联主题净值涨幅达到12.17%，银河和美生活期间净值跌幅达到7%，而代表作银河创新成长净值微幅下跌0.06%。从中长期业绩表现来看，多数产品依然位居前10-30%分位。

从管理规模来看，二季度末时郑巍山4只在管基金合计规模已超过200亿元，三季度末下降至176.35亿元,四季度末超过180亿元。从基金份额来看，银河创新成长、银河智美主题获得净申购，其余出现小幅净赎回。

比如，银河创新成长由三季度末的162.35亿元增至168.01亿元，期间获得超过1亿份净申购，至33.49亿份。

郑巍山在管基金一览

郑巍山在不同基金中严格按照合同配置范围，切合主题。比如，其代表作银河创新成长的配置依然是具有创新属性的科技领域，主要投资方向为硬科技领域；银河和美生活配置主要是科技领域和新能源，主要投资方向为新能源、新材料、新设备、电子、软件、通等。银河产业动力主要围产业升级的概念范畴展开。银河智联主题主要围绕智慧智联、息技术、高端制造产业等的概念范畴展开。

刚刚发布的基金四季报显示，四季度，银河创新成长优化了半导体的持仓，继续增加了优质半导体设计公司的持仓，减少了部分重资产扩张的IDM公司持仓。银河和美生活四季度优化了新能源光伏产业链和新能源汽车产业链的配置，增加了部分软件、通、电子领域的配置。银河智联主题期间则增加了软件服务、息技术的配置比例。

银河产业动力配置相对均衡分散，增加了高端装备、新材料、息技术的配置比例。

银河创新成长四季度末前十大重仓股

具体来看，在银河创新成长前十大重仓股中，兆易创新获增持200多万股，由第六大重仓股提升为第一大重仓股，持股占比达到9.71%；中芯国际、思瑞浦、北方华创、斯达半导、瑞芯微、沪硅产业增持，圣邦股份、时代电气减持，海光息淡出前十大，新增安路科技。

银河和美生活四季度末前十大重仓股

在银河和美生活前十大重仓股中，宁德时代虽然持股数下降，但从第五大重仓股提升为第一大重仓股；昱能科技、迈为股份、TCL中环、石英股份、固德威减持，精功科技、晶澳科技、斯达半导、星源材质新进前十大重仓股，英杰电气、通威股份、阳光电源、时代电气淡出。

值得一提的是，四季报显示，郑巍山管理的产品在去年12月底时股票仓位整体出现下降，但幅度都不太大，整体仍然保持偏中高仓位运作。其中，银河和美生活股票占基金资产总值比例由上季度末的89.60%调降至84.81%，银河创新成长则由上季度末的93.60%下降至91.91%。

与此同时，四季度，基金持股集中度保持平稳,继续维持在70%附近。

2023年一季度延续科技赛道投资

汽车、新能源、工业高端等仍具广阔空间

回首2022年，郑巍山日前表示，尤其半导体板块，可以说是震荡不休，1-4月行业的基本面受到疫情扰动，叠加半导体大周期的下行趋势，板块出现了较为明显的回调，申万半导体指数在2022.1.1-2022.4.30下跌了33.80%。而5月至8月中旬，板块估值已至底部区间，行业整体呈现反弹态势，申万半导体指数自2022.5.1-2022.8.11上涨了23.89%。但从8月中旬开始，市场对经济复苏的预期心不足，随之海外限制国产半导体政策的出台，这些都造成了半导体板块的持续调整。2022.8.12-2022.10.14申万半导体指数共下跌25.61%。进入10月中下旬后，伴随着历史低位到来，消费电子去库存周期进入到后半段，又紧接着“新十条”的疫情政策优化，使得当前处于低估值的半导体板块再次受到市场关注，逐步回暖，2022.10.15-2022.12.15申万半导体指数上涨11.62%。

虽然板块波动不断，但在变换莫测的市场中，或许能够学习到更多。回首旧岁，郑巍山谈了几点总结

今年一路走来，半导体子板块的景气度分化愈发明显，下游的消费电子产业在需求下滑、去库存的影响下表现依然低迷，同时部分海外半导体公司表示，预计2023年下滑幅度或将减缓并逐步复苏。而半导体产业链中的汽车、新能源、工业高端需求等领域景气度则一直处于高位且持续性向好，依然具有广阔的发展空间。其中，国产替代趋势也将显著推动着本土企业的竞争力加速增强、渗透率加速提升。在这种分化的行情中，更加需要我们进行详实地调研和跟踪。

尽管今年的半导体板块经历了涨跌起伏，但聚焦当前半导体板块的估值水平，根据Wind数据，申万半导体指数已位于近10年0.39分位，已处于历史较低水平。当前或许已是低谷，但却不必丧气，“因为当我们摆脱“只缘身在此山中“的视角，望前一点、望远一点，我们可以看到的是国产半导体不断进步的前景，是中国”芯”崛起的未来。”

此外，郑巍山在四季报中表示，四季度下游的消费电子产业在需求下滑、去库存的影响下表现依然不太理想，但部分海外龙头公司表示，预计2023年或将逐步复苏。而半导体产业链中的汽车、新能源、工业高端需求等领域景气度则一直处于高位且持续性向好，依然具有较广阔的发展空间。其中，国产替代趋势也将显著推动着本土企业的竞争力加速增强、渗透率加速提升。

（注本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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