[阳光电源]光储景气拉动业绩高增，降本控费提升盈利能力

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阳光电源(300274)

事件

公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入222亿元，同比增长45%，归母净利润20.6亿元，同比增长37%，每股收益1.39元，同比增长34%。分季度看，2022Q3公司实现收入99.4亿元，同比增长39%，环比增长29%，归母利润11.6亿，同比增长55%，环比增长137%。

点评

光储高景气带动公司业绩高速增长。全球光伏保持快速增长态势，IEA估计2021年全球光伏装机容量为173.5GW，2022年预计达到260GW。另外，储能作为新能源为主的新型电力系统不可或缺的环节，前景广阔，2021年全球储能装机约20GWh，今年预计50GWh，公司预计，明年乐观情形下有望翻倍增长。公司业绩受益光伏和储能行业高景气发展，实现收入利润高增。

价格传导+海运费降低+美元汇率上升带动公司业务盈利能力改善。公司整体Q3毛利率为25.14%，环比增长1.94%，主要为储能业务的盈利能力提升。公司储能业务Q2的报价进行了对上游原材料涨价的价格传导，而Q2的订单在Q3体现，因此售价上升。另外，公司的储能80%以上为海外业务，主要是美国市场，海运费的降低减少公司的成本，美国加息带动汇率上升也带来利润上升。

逆变器业务全球化布局，打开成长天花板。2022H1，公司逆变设备全球累计装机量突破269GW。公司逆变器业务加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，形成全球五大服务区域、70+全球服务中心，180+授权服务商的销售服务网络。推出SG110CX光伏逆变器新品，匹配工商业场景,具有灵活兼容600W+大组件、全局MPPT方案、可移式封板设计等优势，同时有针对性推出多款新品，覆盖户用、工商业、大型地面电站等市场。丰富的产品以及全球的渠道市场布局拓宽公司的逆变器业务成长天花板。

四费显著下降，尽显公司精细化管理能力。公司Q3销售/管理/研发/财务费用分别为6.71%/1.6%/4.39%/-3.85%，环比下降2.92%/0.36%/1.1%/0.74%。财务费用的变化主要是汇率变化带来收益，另外三费的下降得益于公司加强项目管理制度以及实行精细化管理制度。四费下降也带动公司净利率提升，2022Q3公司净利率为11.93%，环比增加5.2%。

盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年营收分别是377.98、729.55、941.79亿元，同比增长56.6%、93.0%、29.1%；归母净利润分别是30.44、54.40、72.48亿，同比增长92.3%、78.7%和33.2%；截至10月28日市值对应22-24年PE为63、35、26倍。

风险因素政策波动风险、竞争格局恶化风险、产能扩张不及预期。

来源[达证券|武浩,曾一赟]