【长江电新】阳光电源Q3业绩大超预期，储能亮眼，汇兑增利

事件阳光电源发布2022年三季报，2022Q1-3实现收入222.24亿元，同比增长44.56%；归母净利润20.61亿元，同比增长36.94%。其中，2022Q3实现收入99.43亿元，同比增长38.8%，环比增长28.9%；归母净利润11.60亿元，同比增长55.14%，环比增长136.99%。大超预期。

1、逆变器业务，Q3出货预计20GW左右，环比小幅增长，盈利水平受益于分布式及储能占比提升等，预计环比小幅提升，单瓦净利3.5分左右，贡献利润7亿+。

2、储能业务，户储Q1-Q3出货3.5万套左右，其中Q3预计1万套以上，单季度贡献利润0.4-0.5亿元；大储Q3预计出货1.5GWh左右，得益于良好的价格传导，预计实现收入20-25亿元，同时运费下降明显汇兑亦受益，净利率水平预计显著提升，单季度利润贡献预计2-2.5亿元。

3、其它业务，电站EPC及发电业务稳步推进合计贡献利润1.2-1.6亿元左右，风电业务扭亏预计单季度贡献利润0.5-0.6亿元。此外，3季度公司汇兑收益显著，财务费用绝对值为-3.83亿元，以锁汇为主的公允价值变动损失1.7亿元，整体收益在2亿元左右。以坏账和转让长时间未确认为主的用及资产减值损失为1.3亿元，其他收益0.6亿元。

4、展望后续，从行业趋势来看，公司地面电站相关业务均有望底部反转，包括集中式逆变器、大储能及大电站项目，均有望显著受益于硅料跌价带来的需求爆发。同时，我们认为公司各大业务板块均处于进阶阶段，随着公司逆变器业务中户用及海外占比提升、储能业务中户储加速放量、电站业务持续向户用及海外拓展，公司后续的业绩弹性值得期待。

5、我们预计公司2022-2023年实现利润分别为29.3、53.6亿元，对应当前PE为67、37倍，继续重点推荐。