【风口研报·公司】比亚迪是公司三电系统的结构件重要客户销售额占比达4成，比亚迪需求的提升将带动公司

《风口研报》今日导读

调研要点

①公司深耕精密结构件制造，并扩展布局了注塑结构件、型材冲压结构件和模具等业务，在光伏、安防、汽车、消费电子(电子烟)等下游行业都积累了丰富的优质客户资源，包括比亚迪、吉利、阳光电源、大华股份等;

②比亚迪是公司重要客户，对比亚迪的销售额占汽车业务的40%左右，随着比亚迪、宁德时代及部分新等客户对三电和其他结构件需求的上升，中证券袁健聪预计公司汽车结构件销量将提升;

③受益于光伏、新能源汽车和消费电子行业需求的增长0一季度公司营收和净利润实现高增，并且公司ROE位居行业前列，袁健聪看好公司未来有望持续增长，预计2022-24年归母净利润分别为3.2/5.5/8.9亿元，同比增长118%/71%/61%，给予公司2023年30倍PE，对应合理估值为41元/股:

④风险因素:光伏、新能源汽车、消费电子等行业增速不及预期的风险。

主题

比亚迪是公司三电系统的结构件重要客户，销售额占比达4成，比亚迪需求的提开将带动公司未来3年业绩增5倍

今日，中证券袁健聪深度覆盖铭利达，公司深耕精密结构件制造，在光伏、安防、汽车、消费电子等下游行业都积累了丰富的优质客户资源，包括比亚迪、吉利、阳光电源、大华股份等。

为了全方位满足客户需求，公司扩展布局了注塑结构件，型材冲压结构件和模具等业务，现已成为“一站式”多类型精密结构件配套服务商。

受益于光伏、新能源汽车和消费电子行业需求的增长，一季度公司营收和净利润实现高增，并且公司ROE位居行业前列(可比公司包括:文灿股份、广东鸿图、爱柯迪、锐新科技、瑞玛工业)。

袁健聪看好公司未来有望持续增长，预计2022-24年归母净利润分别为3.2/5.5/8.9亿元，同比增长118%/71%/61%，给予公司2023年30倍PE，对应合理估值为41元/股。

光伏、新能源汽车、消费电子行业增长，铭利达有望充分受益

光伏逆变器市场潜力大，公司已成功进入SolarEdge、阳光电源等知名厂商的供应链体系，预计未来公司将加大对国内外龙头厂家的供应。

新能源汽车行业进入“1-N”的高速成长新阶段，比亚迪是公司重要客户，对北亚迪的销售额占汽车业务的40%左右。

随着比亚迪、宁德时代及部分新等客户对三电和其他结构件需求的上升，预计公司汽车结构件销量将提升。

另外，新消费产品尤其是电子烟市场规模不断扩大，公司对PMI等客户的电子消费品相关的精密结构件供应将随之高速增长。

1铭利达扩展精密注塑和型材冲压业务，全方位满足客户需求

2014年公司开始兼顾发展精密注塑结构件业务，为SolarEdge、SunEdison等客户提供全面解决方案。注塑件销量营收不断增长，2021年毛利润占比接近30%。

2017年公司投入型材冲压生产线，为海康威视、Honeywell、SolarEdqe等终端客户配套提供精密结构件。

除现有客户外，公司已与延锋汽车、闻泰通讯、InnovizTechnoloqies等达成了合作意向，客户资源进一步丰富。

铭利达ROE位居行业前列，经营效率高

2017-21年公司ROE分别为16.39%/26.22%/21.28%/30.36%/20.61%，总资产周转率分别为0.73/0.82/0.96/0.96/0.98次，存货周转率6.16/5.66/6.15/6.4/5.54次，均高于可比公司均值。

另外，公司成本结构健康、偿债能力较强、议价能力良好。随着收入的高速增长，三项费用率有望逐步降低。