股价大跌背后的那些事

  相很多朋友都会产生疑问为什么那些曾经风光无限的公司股价纷纷出现大跳水呢？  是被市场情绪错杀还是公司经营出问题了，业绩不如之前了？

  今天我们一起拨云见日，分析分析其中缘由。

  4月20日创业板权重股纷纷出现大跌，“一哥”宁德时代开盘后股价不断下挫，盘中一度大跌超7.5%，总市值回到万亿元之下。而市值排在宁德时代之后的迈瑞医疗，在4月20日同样出现大跌行情，开盘后公司股价迅速跳水，跌近9%，截止当日收盘，跌幅达到7.48%，较前一交易日缩水近300亿元。最为引人关注的还是跌停上了热搜的“阳光电源”。曾经表现靓丽的光伏“千亿白马”阳光电源竟以跌停收盘，此时距离其去年7月的高点已回吐了50%。究竟发生了什么，让这些公司的股价出现如此大幅的震荡？

  大家都知道每年的4月是上市公司披露年报的集中时段。而年报呈现的是上市公司上一年度的全部业绩，是对股东交出的成绩单，经营业绩的好坏会影响到股东的心，当然也就会影响到市场情绪和股票的价格。这些公司股价纷纷跳水与其提交的“成绩单”有着莫大的关系。

一、首先我们来看下迈瑞医疗。

  迈瑞医疗全称为“深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司”，于2018年上市，公司位于广东省深圳市，主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务。主要产品为生命息与支持类产品、体外诊断类产品、医学影像类产品。各产品在收入中的占比构成见下图

             （图片来源于东方财富）

  在4月19日晚间，迈瑞医疗对外披露了2021年年报以及2022年一季报。迈瑞医疗2021年实现营业收入、归母净利润分别为252.7亿元、80.02亿元，同比增长都在20%以上。有朋友可能会问，既然业绩在增长，那为年报披露了股价还会下跌呢？

  我们拿2021年与2020年的同期数据做下对比

  我们来看下同花顺个股中迈瑞医疗成长性的总体评价曲线，在2021年一季度下跌以后，下半年成长性有所回升，但在年底又再度回落。

  我们通过数据可以看到，虽然公司的业绩仍然保持增长态势，但比2020年各报告期间的营业收入、净利润增速均有所放缓，它的成长性在“减弱”。当一家公司的业绩增长速度开始逐渐放慢，一些投资者会认为未来业绩增速可能会出现零增长甚至负增长，公司给股东创造效益的能力就会逐渐减弱。所以对迈瑞医疗未来发展持悲观态度的投资者就会抛售手中的股票，这也就是为什么在年报披露之后，我们看到业绩在增长而股价却下跌的原因。

二、再来看一下宁德时代。

  宁德时代全称为“宁德时代新能源科技股份有限公司”，于2018年上市，总部地址位于福建省宁德市。主营业务为新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。主要产品为动力电池系统、锂电池材料、以及储能系统。

  宁德时代在今年1月份发布业绩预告显示，预计2021年归母净利润为140亿元至165亿元，同比增长150.75%至195.52%；扣除非经常性损益后的净利润为120亿元至140亿元，比上年同期增长181.38%至228.28%。

  宁德时代的股价大跌是由于4月19日盘后有市场传言，一季报的业绩会明显低于预期。而这个传言并非空穴来风，开年以后公司上游原材料碳酸锂的价格上涨较快。2022年04月，碳酸锂价格为470124元/吨，同比增长率为442.89%。

  3月份单价比1月份高了10万多元。宁德时代单月对碳酸锂需求在2万吨，假定按满产量计算，对应成本最高会上升20亿元。而碳酸锂价格大幅上涨的原因是上下游供需之间的矛盾。

   以2021年为例，全年新能源汽车产量367.7万辆，比上年增长152.5%，同期国内碳酸锂产量23.04万吨，同比增长32.97%。碳酸锂产量的增速远远跑不赢汽车产量增加的速度。而碳酸锂的价格上涨迫使电池厂商也开始上调价格。

  研究机构数据表明，很多供给车企的锂电池的涨价是从二季度才开始，特斯拉现在还在和宁德时代谈价，双方博弈是涨价10%还是15%。正是由于上游原材料上涨以及对下游价格的传导存在时间的错配，可能导致宁德时代一季度的经营数据存在较大压力。

  考虑到3月份疫情的影响，很多汽车厂商由于疫情管控被迫停工停产，也会影响上游电池厂商的市场业绩，因此在一季度业绩下调的传闻刺激下，宁德时代股价出现了较大跌幅。但是从公司综合实力来看，宁德时代的基本面并未变差，在行业内仍然具备较强的竞争能力。

  后续的发展能力，需要关注它对于铁锰锂等新技术是否能否取得较大突破从而实现材料的替代，以及对江西宜春开矿带来碳酸锂的自供率能否进一步提升，从而实现对上游成本的控制。

  通过对宁德时代的分析，我们不难看出，财报数据反映经营业绩滞后性，如果要对一家公司进行全面了解，上下游行业的分析自然必不可少。

  上游会影响到一个公司的经营成本，而下游则会影响到公司的客户和市场价格，上游和下游的行情变化自然会对公司的业绩盈亏产生较大的影响。所以平时我们除了要学习财报技能之外，对行业分析能力的提升更能帮助我们在投资路上少走弯路。

 三、最后我们再带大家来分析一下阳光电源。

   阳光电源公司全称为“阳光电源股份有限公司”，于2011年上市，总部地址位于安徽省合肥市。主营业务为太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务。主要产品和服务为电站投资开发、光伏逆变器、储能系统等。各产品在收入中的占比构成见下图

  阳光电源于4月20日发布了年报，并于当天股价跌停，足以见其业绩的市场反应之大。

我们来分析一下公司业绩究竟存在怎样的问题

  年报显示，阳光电源2021年实现营业收入241.37亿元，同比增长25.15%；实现归母净利润15.83亿元，同比减少19.01%，经营活动产生的现金流量净额16.39亿元，同比下降153.05%。我们按照业务分别来进行分析。

1. 光伏逆变器

  逆变器是太阳能光伏发电系统中的关键设备之一，其作用是将太阳能电池发出的直流电转化为符合电网电能质量要求的交流电。

  光伏逆变器产业链主要分为上、中、下游三个部分。其中，上游主要包括电子元器件IGBT芯片（一种新型电子元器件）、电容、电阻等；中游主要是光伏逆变器制造；下游主体包括光伏系统集成商、光伏系统安装商等。阳关电源属于产业链中的中游企业。

  2021年，公司光伏逆变器全球发货量47GW，其中国内18GW，海外29GW，全球市占率约30%。财报显示，光伏逆变器去年实现营收90.51亿，毛利率为33.8%，毛利率较上年下降1.23%。分地区看，主要是由于海外业务的毛利率下降所致，去年的毛利率为27.45%，同比下降7.71%。

  海外毛利率下滑主要是原材料价格提升，而产品价格没有同比例调价所导致。今年上游原材料IGBT芯片还在涨价，所以公司也在积极推动自身产品调价。而为了应对IGBT芯片的调价，现在公司计划考虑进行部分国产的替代。

2. 电站开发业务

  在电站业务方面，因上游硅原料在2021年出现显著涨价，对业绩同样产生负面影响。4月20日，硅业分会公布了单晶硅以及多晶硅价格，硅料今年已连续14周上涨。

  受疫情等不可控因素影响，上游硅料目前价格拐点仍然不清晰，目前因需求旺盛，硅料价格仍有支撑，并持续微涨状态，所以电站开发业务未来的盈利能力仍不明朗。

3. 储能系统业务

  储能系统业务2021年实现营收31.37亿元，同比增长168.51%，有较大幅度增长，而毛利率却下降7.86%，是因为上游电芯价格上涨过快所致，2021年储能系统业务的成本为26.95亿元，比去年上涨了195.55%。

  公司高管业绩交流会上表示，该业务今年预计实现销售收入超百亿。在业务拓展的同时，成本管理能力将是该业务盈利能力的关键。

  由于阳光电源的主要业务板块经营都有较大承压，导致2021年整体经营业绩表现无法达到市场预期。我们再从整体来看下它的各项主要财务指标表现。

1）盈利能力

（1）本期毛利率22.25%，去年同期为23.07%，主营获利能力保持稳定；

（2）本期净资产收益率13.05%，去年同期为20.36%,回报股东能力变弱

2）成长能力

（1）本期营业收入增长率25.15%，去年同期为48.31%，营业收入增速大幅减缓；

（2）本期营业利润增长率-12.49%，去年同期为106.94%，经营业绩承受明显压力；

（3）本期净利润增长率-19.01%，去年同期为118.96%，企业成长潜力大不如前

3）现金流

（1）本期净利润现金含量-103.53%，去年同期为158.04%，销售回款能力短期内在变弱

（2）本期现金流量净额增长率-153.05%，去年同期为24.52%，可持续经营能力有待改善

  从阳光电源刚刚发布的年报中，我们读到了很多重要息，也了解到财务指标下滑的原因。但通过上面的分析不难发现，有些经营情况的改变以及财务指标的下滑，并非今年才浮出水面，去年的中期报告（季报、半年报）已经显露端倪。 

  所以我们要及时关注公司发布的与经营息有关的各类报告，尽早发现问题从而做出决策，做一个懂财报分析的高手！

重要声明

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