2022我想和未来谈谈 - 投资策略（四）

4. 左侧介入，轻仓适度享受泡沫

在这里之所以用了“泡沫”这个词，而不是“估值溢价”，是因为我觉得“估值溢价”还是太保守了。应该再适度激进一些，我将它称之为“适度泡沫”。

总结近几年自己的投资，其实也不是没有选出牛股。比如2019年选出了容大感光，博雅生物，特锐德。2020年选出了多氟多，阳光电源。但都是因为估值较高，在股价上涨初期，盈利50%左右就卖掉了。

印象最深的就是阳光电源。当时看中阳光电源是因其储能业务。虽然营收占比还比较小，但我觉得这块业务未来是趋势，有前景，于是决定轻仓观察。我特意去看了一下自己的交易记录，2020年5月20日，11.57元买入。7月27日与2020年9月9日分别以20.23元，21.1元卖出。随后又在2020年9月11日22.26元追入，9月14日25.05元卖出。

印象里最开始介入阳光电源时，市盈率是30倍左右，ROE好像10%左右。虽然ROE不高，但市盈率和产业方向都比较符合我的预期。后来股价一路上涨，我认为制造业企业，ROE也不高，加之市盈率已经涨至接近60倍，于是决定卖出。随后股价继续一路上涨，在30元附近时，我曾犹豫是否再次追入。但考虑到估值和涨幅都已较高，最终没敢买。随后，阳光电源一路涨至180元，市盈率过百倍，成为2020年的10倍牛股。其最高价相较我的买入价涨幅超过15倍，相较我的卖出价涨幅超过7倍。

错失阳光电源对我触动很大。我也曾反思了很久。其实，不仅是阳光电源。容大感光、博雅生物、特锐德、多氟多，都是在我卖出后数月内收获了超过100%的涨幅。而我卖出的原因都是估值与涨幅已经偏高。

曾经看过知名私募投资人林园先生的一次演讲。他说，赚钱就是要赚泡沫的钱。最近一段时间，我也逐步认同了这个观点。

记得知名私募投资人董宝珍先生曾在100元左右时重仓介入茅台，并在700元附近清仓，收益颇丰。但随后，茅台股价继续一路上涨，到2021年初，创下2600历史新高，市值突破2万亿元。董宝珍先生对于茅台的投资与我对阳光电源的投资很相似。我们都是赚到了企业估值低估到估值合理的钱，但是没有赚到估值泡沫的钱。从而错过了使收益曲线陡升的机会。

最近这些年，我也在持续修正自己保守、谨慎的投资风格。

在流动性适度充裕的A股市场，我认为可以对高估值给予适当的容忍。可以在企业低估时重仓，估值合理区间适度减仓，保持小仓位、低成本持股，静待估值泡沫。

2020年下半年到2021年，偶然的机会，在若干个股上进行了几次左侧交易，效果尚可。总结几个要点

首先，不要贸然，长期跟踪股价后再介入。

第二，通过股价和成交量判断市场情绪，在情绪冰点时买入。

第三，是心态，一定要有耐心。对下跌要有耐心，不要急着出手，要等待下一次情绪冰点；对横盘要有耐心，地量低价后出现横盘是很正常的，在没有出现方向选择时，频繁操作就是浪费资金；对上涨也要有耐心，如果第一次买入后就持续上涨，就持股坐轿，不要追了。这一点很重要。

第四，如果在左侧阶段买成重仓，在趋势反转后，右侧择机分批卖出，一方面释放资金，另一方面降低持仓成本。

上面四点，最难的是第四点。有道是“会卖的是师傅”。重仓反复磨底的过程心态会变差，特别是在盈亏线附近总是有卖出的冲动。面对股价反复，很多时候自己也手足无措，不知何时该卖。前辈的经验是放量大涨时，换手率超过15%时抛出。但回测一些大牛股来看，似乎并不正确。在这方面，今后要多观察、多总结。

在过去的18个月里，我已经用这样的方式成功操作了宝软件、中泰股份、天通股份、滨化股份、冰轮环境等若干股票。持股单价最低的冰轮环境是-3.35元。当持股成本降为负数时，无论仓位轻重，都不存在本金占用问题。那么持股心态就会轻松，可以平静应对股价的剧烈起伏，可以做到适度享受泡沫。