220127 阳光电源 交流纪要

Q四季度芯片交付非常紧张，四季度出货量大概是多少？国内和海外占比？渠道业务和电站业务比例是何水平？

A四季度较三季度出货明显提升。前三季度大概是31GW，三季度量大概是12GW，四季度比三季度提升比较多，发货量符合预期。收入结构是80%来自海外，发货结构75%来自海外（海外单价销售高，四季度逆变器出货结构也是如此）。国内阳光电源发货量也很多，四季度也有所上升。对于EPC业务，四季度组建价格上涨导致毛利受到影响（过了十一以后，组建价格攀升到1.9-2.2块，过完12月才慢慢下跌至1.9）。渠道业务全年就是50万套。

QEPC业务从全年或四季度角度来看，对公司业绩拖累情况如何？（成本过高、工程进度）

AEPC每年都会受到进度影响，到年底没有实现并网或交付，就可能会在存货里，第三方会产生一个评估价，就看整个进度下来评估量有多大、减值有多少。目前第三方还在进行评估，还未给出结论。

Q具体减值的科目是什么？

A还未并网的存货、设备，这些都算到资产里去。和组建价格下降没关系。

Q减值情况今年会比往年更明显吗？

A财务评估报告还未出（每年例行动作）。

Q四季度来看，哪些方面拖累了整个业绩？（上游原材料？）

A材料涨价反映组建价格，主要影响电站业务。对于逆变器这块，主要是igbt涨，但其在成本占比里只有10%左右，终端也还在涨价，价格会传导，所以影响不大。主要还是电站存在不确定性，但目前第三方还在评估。储能这块受到电芯影响，也还在涨，每个项目具体谈的，不清楚涨幅。储能80-90%都来自海外，从发货到确认之间有3个月的延迟，所以全年的确认收入是前三季度发货得来的。

Q储能部分是否收到电芯影响？

A对，四季度有所影响，每个项目影响不同。储能项目80-90%在海外，储能的发货确认时间有3个月延时，基本四季度发货，到今年一季度确认，实际去年收入主要来自前三季度发货。由于时间差还没有显示在报表上，会体现在一季报。

Q同业海外不同地区逆变器涨价，我们的情况？

A涨价多客户不是好事，不方便细谈。每个季度上游涨价，被迫向下游进行涨价传递，目前海外主要地区是第一梯队品牌，品牌溢价相对比同业高5-10%。

Q近期同行涨价9%？

A一直都有涨价情况，主要不太提。

QIGBT供应，单管部分一直比较紧张，是否限制户用发展？

A单管一直限制所有企业发展，目前单管供不应求，阳光电源目前整体体量较大，每年IGBT采购接近20亿，目前在海外厂商中都有优先权，国内厂商都是大规模导入。缺货是行业问题，但阳光电源可以获得更多的量，缺货情况下，规模企业可以获得更多保障。

Q之前户用偏少，现在采购量更大？

A是的，去年50万套，已经处于行业第一梯队。2022年计划翻倍，100万套。

Q国产IGBT导入情况？

A目前已经批量使用，国产器件生产的户用逆变器已有2万套，占比4%左右，国产IGBT也很紧张。

Q今年国产大概量？

A希望越多越好，和上游IGBT厂商沟通，采购量保证100GW。

Q渠道业务今年是否有进展？

A国家更多，渠道商数量增加30%以上，增加国家内地区的市场覆盖度。

Q储能利润率目标？国外比国内高很多？

A现在储能终端总体供不应求，采取涨价策略。主要供应海外，毛利率更高。

Q资产减值，尚未投入使用就减值？

A第三方评估会根据各种因素，会评估并网情况，对资产进行评估。

Q国内国际对IGBT已确认的保障量？

A100GW，包括光伏逆变器，储能，PCS，风能变流器，电动汽车驱动系统等。今年70GW左右，明年可以100GW，基本保供。

Q国内供应商哪几家，目前供应也比较紧缺？

A国内国际两方面都抓紧，国内世达、士兰微、新洁能供应量都尚可。

Q目前国内产品与海外差距？

A效率方面有些差距，目前2万套已在发电，发电效果影响不大，状态都不错。

Q目前竞争格局？

A设计很多行业，每个业务差距较大。逆变器，竞争格局稳定，阳光电源、华为、PE、SMA等。渠道业务格局相对分散，阳光、华为、锦浪、固德威等比较多。目前市场处于快速爆发式增长阶段，国内前年14GW，去年20GW，预计2022年达40GW。市场玩家较多，产品处于供不应求阶段，吸引新玩家进入。

QEPC减值后，后年会有冲回吗？

A财务正常抽检，处于谨慎性原则进行，每年电站都会有减值，验收状态计提，都属于正常操作。

QEPC业务每W情况，组件价格下降0.1元，对应EPC项目盈利？

A按利润率算，不是按每W计算。整个电站属于BC业务，前三季度毛利率15%左右。前几年组件价格较低时毛利率达17-20%。整体期间费用率7-8%，盈利能力5-6%。

Q22年全年展望情况？

A22年组件价格最少1.8元左右，如果能降低的话1毛钱的话，我们测算是3-4GW的量，就是3个亿左右，组件价格下降能带来电站利润的提升。

Q风电变流器市场怎么样，感觉盈利能力近两年没有变化，公司怎么看？

A目前市场上，公司、禾望、海德这几家变流器厂商在做，市场格局很稳固。21年降价因为整机厂这个环节竞争加剧了。整机价格从3500降低到2000，下降较多。同时有好处，导致风电投资IRR提升，投资人需求旺盛，带来量的提升。整个毛利率是下降的，但是毛利额是很大的提升。

QEPC电站组件这部分，每降低一毛钱带来的1GW一个亿是净利润吗？他们价格涨跌差价都是公司承担，不会跟业主谈价格？

A毛利。这部分是相互博弈，前面是假设终端价格确定情况下的。售卖电站的时候跟终端是有议价的，因为电站是我们自己开发的，要看终端需求程度，如果不太旺盛就涨价卖。终端电价如果定的话，就有刚刚的降低一毛钱1GW带来一个亿的情况。

Q变流器毛利率未来会往下，毛利额会往上，就是量能抵价？

A我们判断毛利率未来也会稳步上升，2000的价格已经很低了，投资IRR也很高了，甚至比光伏电站还好了，我们觉得毛利率维稳，内部创新等降低成本，提升毛利率。第二会刺激风电装机量上升。量能起来，价争取能稳住。

Q毛利率20年是25个点，今年是不是还是在往下走？

A前三季度是差不多25个点，还是差不多

Q光伏逆变器毛利率维持在38-39%？

A看市场和产品结构。整个渠道产品毛利率是高的，前三季度海外户用毛利率50%，商用45%，这部分能起来，逆变器毛利率会拉升。未来趋势的话，存在价格上的竞争，逆变器前十年降价9-10%的每年降幅，但是阳光电源毛利率还是很高的，通过技术和产品迭代，降价跟降本的幅度匹配的。

Q储能部分增速展望？

A首先看市场增速，市场21年24GW左右，22年大概50GW左右，翻倍，阳光电源电源是市场龙头会翻倍、甚至更快。从21年增速来看，市场翻倍多一点，阳光电源增速200%多。20年市场10GW多点。所以22年能跑过市场增速。前三季度整个20%左右毛利率，22年争取实现这个水平。

Q海关的事情？

A子虚乌有

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