阳光电源、隆基股份对比

今天主要在景气赛道光伏板块的两只细分龙头的数据对比上面，主要从4个方面比较，得出一只低位的潜力股

1、盈利能力对比

2、增长能力对比

3、公司成长能力对比

4、市场资金关注度对比

下面是为了得比较清楚相对低估的公司，选取了光伏赛道的两只龙头阳光电源和隆基股份。

一、盈利能力对比

阳光电源

隆基股份

虽然两个企业是不同的细分领域王者，隆基是单晶硅生产制造的王者，阳光是光伏逆变器的王者，毛利率都比较高，不过从ROE水平还是得出来隆基的投资带来的收益率更高一些

二、增长能力对比

阳光电源

预计20-22年实现股东净利润19.93、29.62、40.30亿元，EPS分别为1.37、2.03、2.77元，对应当前PE分别为71.93、48.41、35.57倍

隆基股份

从这两张表上面可以明显到前两年阳光从各方面的增长率来都比较弱，2020受益于新能源汽车的交付率以及市占率的高速提升和国家政策对清洁能源的高度重视、新能源发电市场的高速发展带动逆变设备需求的快速增长，导致公司的利润增长率质的飞跃

预计2020-2022年公司分别实现归母净利润84.6、117.5、152.3亿元，EPS分别为2.3、3.1、4.0元，对应当前PE分别为50、36、28倍

三、公司成长能力对比

阳光电源

1、2021年2月3日公司公告向特定对象发行A股，总募集资金在41亿多，有一半多的募集资金规划用于年产100GW的新能源发电装备制造基地，说明市场需求极大使得企业这么大手笔扩张制造基地和研究中心的扩建

要知道这么大金额的增发会吸引很多外资以及内资的报价申购，况且是这么好的黄金赛道，但是这时间是没有这么快的，现在已经发了可行性报告，监管层面有没有不满意的地方了，如果顺利那金主爸爸要去企业尽调，之后是报价申购，最后才是保荐上市，这中间至少的话应该要三四个月的时间，我认为吸引来高瓴的可能性还是比较大的，而且三四月股价不知道会涨到什么地方去了，不过机构报价申购最低可以按照前二十日的交易均价80%申购的，这段时间就哪个机构猜得准咯才能吃到最低价，据我的观察，这段时间股价会被机构压住，等发保荐上市公告的时候就是披露机构报价的时候才会猛涨，所以这段时间有回调较深的时候可以尝试介入

2、项目投资概算情况项目总投资为245,187.00 万元，其中建筑工程费用投资 96,584.00 万元，设备购置费 89,531.00 万元，设备安装费 2,455.55 万元，其他费用 10,655.16 万元，基本预备费 9,961.29 万元，铺底流动资金 36,000.00 万元，项目建设周期本项目建设周期为 36 个月，项目经济效益本项目达产后投资内部收益率为 36.30%（税后），投资回收期为 5.45 年（税后），项目具有较好的经济效益。

3、光伏装机爆发带动新增逆变器需求，存量逆变器替换空间扩大，共同推动逆变器市场井喷近年来，随着光伏行业技术进步，光伏转换效率提升，光伏项目经济性日益凸显，刺激光伏装机规模快速增长。

根据 IHS Markit 统计，截至 2020 年底，全球光伏累计装机容量已达到 782GW，同比增长 24%。同时由于光伏发电成本持续降低等因素，未来光伏新增装机规模还将飞速上涨，预计 2024 年全球光伏累计装机容量将达到 1,607GW，较 2020 年复合增长率达 20%。

隆基股份

1、2021年2月2日隆基股份发布公告，同江苏中能（保利协鑫）签订多晶硅料采购框架协议。根据协议，双方2021年3月至2023年12月期间多晶硅料合作量不少于9.14万吨，预估本合同总金额约73.28亿元人民币（不含税）

2、本次框架协议不限定硅料种类，块状硅和颗粒硅均在框架范围。至此，硅料头部企业（通威/新特/大全/亚硅/保利协鑫）均与公司形成长期供应关系，2021年硅料供应量合计约25万吨左右。若按公司2021年硅料需求约30万吨计算，当前公司硅料锁定比例达80%左右。

整体，2021年硅料供给趋紧，公司硅料锁定比例较高，保障硅片市场份额的同时，基于大客户优惠对硅片成本端同样相对更为友好。

3、近年来公司供应链前瞻性布局战略明确，2019年下半年开始便陆续签订玻璃、边框、硅料等长单，提前市场一年左右。截止目前公司在手长单共计12单，覆盖硅料/光伏份玻璃/边框等环节，2021年硅料/玻璃/边框的锁定比例分别达到80%/58%/38%，订单规模和锁定比例均处于行业领先位置

凭借良好的供应链把握，公司出货及盈利均有望超预期，综合竞争将进一步凸显。

4、当前公司硅片/电池/组件产能分别达到85-90GW左右，33-35GW，45GW以上（包括越南）。后续公司扩产明确，硅片方面仅考虑当前规划产能达产，2021年预计可达130GW，考虑到部分产线升级至182，总产能近140GW；市占率预计由当前的40%左右提升至50%以上。组件方面，产能扩张预计持续加码，中长期份额有望达到30%左右，电池环节，规划的28GW的24%以上转化效率的新产能，有望复刻硅片环节自主掌握设备路径，助力公司迈向一体化巨头。

四、市场资金关注度对比

阳光电源北向持股变化

隆基股份北向持股变化

高瓴完成了之前大股东转让给他们的股份，什么价格不知道，不过大股东也不傻，不会贱卖的，

总结

两个企业对比下来，阳光目前最大的变量弹性就是定向增发股份和投产后的业绩变现，隆基就是现阶段的订单饱满和稳定的复合年化增长。

个人按照估值的合理度来选的话肯定是隆基，按照光伏行业未来三年复合50%左右的增速来，隆基算是低估的细分龙头了，如果有同等的回调幅度下，我肯会买高瓴在当前价位都愿意介入的隆基更多一，高瓴资本接大股东的股份用了两个多月完成，这段时间成本价格在78-125元之间，反正肯定比我们要便宜

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来源作者 价值成长研究院