阳光电源（600274）研报解读

前言2018 年年末，一系列政策预期大幅改善的号较为强烈，2019 年伴随着海外 需求不断释放及国内政策落地，光伏龙头标的均迎来新一轮上涨周期。而随着 国内装机落地增速平滑，配合行业扩产周期临近，当前光伏行业整体估值已回 归到较低位置，为近三年来的估值低位。 目前，19 年国内装机潮已在三季度尾逐步放量，且大概率将加码 20 年需求， 同时 20 年为国内最后一批新增光伏上补贴之年，国内市场或将迎来“终极抢装”。 全球视角下，预计 20 年海外增长将作为光伏基本盘，国内增长将逐步成为光伏 行情主焦。作为全球逆变器龙头及国内装机弹性标的，阳光电源目前同样处 于三年来估值水平的底部区域，随着国内“抢装”渐近，海外光伏市场需求进一步 迸发，我们预计公司业绩及估值修复弹性均有较大空间。

市场上普遍认为公司仅为光伏行业制造商，而公司或将成就全球储能系统龙头 及国内规模最大的运维平台。十年行业洗牌，公司光伏逆变器业务已经是全球 光伏逆变器领域的第一。依赖全球逆变器领先的地位，公司 13 年进军光伏 EPC 市场，目前已经成为全球第二大光伏 EPC 供应商，市场上普遍认为公司为传统 制造商也不难理解。 基于光伏基本盘，公司全力布局储能，储能天然可解决新能源电力不稳定性， 且自身具有更多应用市场，作为全国储能龙头，公司海外市场需求强劲，得益 于提前布局，公司储能业务将增长迅速，先发优势明显。 光伏电站自带的金融资产属性明显，随着光伏行业进一步发展，光伏运维又成 为当前新兴的光伏后市场，据我们测算，全国目前存量运维市场可达 75 亿市场 空间。倚靠逆变器及光伏 EPC 业务优势，公司为光伏电站客户提供第三方运维 服务，业务联动效应显著。拒保守估计，每年传统逆变器业务导流 10%、EPC 业务全导流，外加自发拓展客户，公司或将成为国内规模最大的第三方运维平 台，未来为公司逐步贡献高毛利业绩。运维新业务有望助力公司升级为新能源 领域的平台型公司，而不单仅仅为光伏制造商。

光伏逆变器龙头，致力于新能源革命

基于逆变器，公司新能源业务多样发展

基于逆变器，开拓电站、储能、运维业务，阳光电源成为全球领跑者。 1997 年成立至今，公司依托逆变器产业优势，不断通过战略合作开拓多种新能源 业务，成为全球领跑者。目前，光伏逆变器和光伏电站集成业务为公司目前主 要营收来源；新兴业务包括储能逆变器及系统、新能源汽车驱动系统、水面光 伏浮体、智慧能源运维服务等，未来将会带来新的利润增长。 2011 年，阳光电源在深圳证券交易所成功上市，募资扩大光伏逆变器产能； 2012 年，依托逆变器业务优势，公司与三峡新能源达成战略合作，共同推 进电站集成业务发展；2014 年，在逆变器业务和电站业务稳定运营基础上，司凭借光伏领域的产业经验，与三星 SDI 签订合资合约，新设储能电池 和储能电源合资公司，强强联合共同开拓电力储能市场；2015 年，为实现 智慧光伏系统，公司与阿里云合作开发 iSloar Cloud 监控运维平台；至 2018 年，公司印度光伏逆变器制造基地正式投产，标志着公司在海外市场的业务 进入一个新的里程碑。

公司 2019 年前三季度实现营业收入 71.84 亿元，同比增长 27.27%，归母净利 润 5.54 亿，同比下降 8.69%。2019 年国内光伏新政酝酿时间较长，2019 年上 半年新增装机 12GW，同比下降 50.6%。7 月 11 日竞价项目终落地，与以往抢 装潮不同，2019 年前三季度全国新增装机仅为 15.99GW。在此国内行业情形 下，公司净利润增速已从年初一季度的-15.56%回暖至三季度的-8.69%，随着 国内四季度光伏装机需求释放，叠加海外市场高增长，同时公司上半年期间费 用保持较高水平，而预计全年期间费用摊销趋于平滑，预计 19 年 Q1 将是公司 全年业绩增速低，全年业绩逐渐季度回暖。

全球平价时代来临，光伏系统亟待降本增效

国内竞价机制启动，装机放量平价需求明确

为推动光伏发电从高速增长向高质量发展转变，降低行业发展对国家补贴的依 赖， 2019 年 5 月 30 日，国家能源局发布《2019 年风电、光伏发电项目建设 有关事项的通知》（以下称《通知》）。本次《通知》表示 2019 年光伏项目 分为（1）光伏扶贫项目；（2）户用光伏；（3） 普通光伏电站（4）工 商业分布式光伏发电项目；（5）国家组织实施的专项工程或示范项目。其中光 伏扶贫项目的补贴政策按照国家政策执行，户用项目采用固定补贴方式对应补 贴预算 7.5 亿元，新建户用光伏 350 万千瓦；其余补贴竞价项目按 22.5 亿元 补贴（不含光伏扶贫）总额进行竞价。新增集中式光伏电站指导价分别确定为 每千瓦时 0.40 元（含税，下同）、0.45 元、0.55 元。

竞价指标落地，装机放量确定。2019 年 5 月 20 日，国家发改委能源局联合发 布了《关于公布 2019 年第一批风电、光伏发电平价上网项目的通知》，公布 了 2019 年平价光伏项目名单，光伏装机容量 14.78 万千瓦 GW。2019 年 7 月 11 日，国家能源局官方网站发布了《关于公布 2019 年光伏发电项目国家补贴 竞价结果的通知》，公布 2019 年光伏发电项目国家补贴竞价结果，3921 个项 目纳入 2019 年国家竞价补贴范围，总装机容量 22.79GW。考虑政策公布时间 较晚，2019 年预测装机估摸为 35-40GW。

竞价项目引入显著降低度电补贴，平价上网需求促进系统成本下降。根据纳入 2019 年光伏发电国家竞价补贴范围的项目申报电价，各省市普通光伏电站竞价项目的加权竞价申报上网电价在 0.32~0.5 元/kwh 之间，均低于各类资源区的 上网指导电价，补贴电价为 0.03~0.12 元/kwh。在当前上网电价下，项目收益 率为 8%时，各省市系统成本在 3.52~4.88 元/kw 之间，若实现平价上网 irr=8%， 则系统成本需降低至 2.78~4.02 元/kw 之间，降幅最高达 30%，对应的度电成 本在 0.25~0.44 元/kwh 之间。

海外占比逐步提高，新型市场成为光伏业务利润贡献

历经行业洗牌潮流，定位全球逆变器龙头。历经数轮行业洗牌，受逆变器价格 持续下跌和中国光伏政策波动等因素影响，SMA、ABB 等国际巨头纷纷退出中 国市场，国内阳光电源和华为逐步成为全球逆变器领域龙头企业。2015 年至今，司和华为始终占据全球市场出货量前两名的席位。同时，随着国内光伏产业 兴起及技术要求的提升，国内新兴的逆变器企业仅能通过差异化策略抢占细分 市场，而公司的龙头地位将长期维持稳固。至 2018 年底公司全球累计装机量 超过 79GW，全球市占率 15.9%。

销量远超可比公司，毛利率维持稳定。2014-2018 年，SMA 作为较早进入光伏 逆变器市场的国际巨头，销量增速逐渐下降，2018 年出现负增长。自 2015 年， 阳光电源光伏逆变器销量首次超过 SMA，至今仍保持高速增长趋势。 2018 年司逆变器销量达 15.13GW，接近 SMA 销量的 2 倍且远超国内可比公司。同 时公司历年逆变器业务毛利率保持在 30%以上，且行业内各公司毛利率相近，司凭借庞大的销售规模，未来龙头地位稳固。

印度光照资源优渥，项目中标电价低。印度每年有 250 到 300 个晴天，大部分 地区太阳能发电日均辐射 4.0-7.0 KWh/㎡ ，有效光照时间在 1700h 以上，光照 的年辐射量大约为 1600-2200 KWh/㎡ 。凭借得天独厚的光照资源，印度光伏 造价屡创新低。2018 年 7 月，2GW 跨邦传输系统并网光伏项目招标电价达到 最低 2.44 印度卢比/kWh(合 0.24 元/kWh)。2019 年 2 月，印度 1.2GW 太阳 能项目, 四家投标方中标价格在 2.55-2.61 卢比之间 (合 0.25 元/kWh)。 光伏市场高速增长，未来五年复合增速达 34%。政策方面，2014 年，印度公 布太阳能振兴计划到 2022 年实现可再生能源发电总量 175GW，其中光伏装 机容量 100GW，总投资额约 8000~10000 亿元。2018 年 6 月，印度政府修改 国家可再生能源装机目标，提升至 227GW，截至 2018 年底印度光伏累计装机 仅 27GW，预计光伏项目将超过 100GW。同时，根据 EPIA 预测，印度有望在 未来五年成为全球第二大光伏市场，2019 年至 2023 年期间新增装机容量近 90GW，复合增速高达 34%。

2019 财年公司印度市场份额进一步提升至 17.1%。根据 Mercom 的数据，目 前印度市场共有 35 家活跃的逆变器供应商，前 10 大逆变器企业占 2018 年市 场份额的 94％。2017-2018 财年投产的 9171MW 项目中，公司逆变器市场份 额为 13.5%。2018 年 7 月，公司在印度班加罗尔投资建设的光伏逆变器制造基 地正式投产，年产能达 3GW。截至目前，2019 年所投产的 4810MW 项目中，司市场份额进一步提高至 17.1%，成为第二大逆变器供应商。

海外市场拓展顺利。光伏逆变器出口一直是公司海外业务的中流砥柱，过去 6 年逆变器海外业务出货量增长了近 25 倍，占比由 2012 年的 9.62%提升至 2018年的 28.74%。2015-2018 年间，公司逆变器总出货量复合增速为 23.34%，其 中，海外出货量复合增速高达 59.86%。2018 年公司光伏逆变器全球出货量 16.7GW，国内出货量 11.9GW，海外出货量 4.8GW，同比增长 45.45%。随着 海外新兴市场地不断发展，预计公司海外市场将进一步扩大。

电站集成依托逆变器行业优势，后起之秀的新星

电站集成技术彰显示范效应，项目储备充足

光伏电站业务步骤繁杂，工程安装只是公司电站业务的一环。电站集成业务各 环节多且繁杂，项目设计到电站验收为电站集成业务的核心环节，其中工程承 包为基础环节，电站设计为核心壁垒环节，市场多认为阳光只从事工程承包安 装环节，却忽视公司作为新能源电力转化龙头所具有的电站研发及设计优势。

光伏电站集成行业市场分散，中国企业领先全球。根据 IHS Markit，30 家最大 的电站集成供应商安装了 20GW 非户用光伏项目，占市场总量的 24%。其中， 中国企业前十家企业中国企业占据 7 席，阳光于 13 年进入市场，17 年累计装 机 1.14GW 市场排名第二。

系统优化为实现平价主要方向，技术创新降本增效。光伏发电系统直流电压主 要由光伏组件串的组件块数决定。在相同功率要求下，相较于 1000V 系统， 1500V 系统可增加 50%组串长度减少并联电路数量，从而减少汇流箱和连接电 缆数量，考虑土建和工程量，直流系统主要设备投资可降低 0.11 元/W；同时在导 线截面积不变的情况下，电压提高后，直流输入电力减小可有效降低线损，提 高系统发电效率 1%以上。

国内 1500V 系统领跑，平价示范效应凸显。国内阳光电源大同铭阳 50MW 电 站为国内首个规模化使用 1500V 系统电站。根据大同一期光伏发电应用领跑基 地运行监测月报，2018 年铭阳 50MW 电站发电小时数与发电量分别高达 1610 小时、8071 万 kWh，系统效率高达 82.7%，超承诺效率 1.7%。截至 2019 年 9 月，铭阳 50MW 电站累计发电量 6423 万 kWh，较同等容量电站累计发电量 高 8%左右。 以山西省为例进行测算，假设装机规模 50MW，DC 1000V 光伏系统投资成本 为 4 元/kWh，DC 1500V 光伏系统投资成本为 3.9 元/kWh，年利用小时数为 1280.75h，DC 1500V较DC1000V系统发电量高出8%，自有资金比例为30%。 测算结果为DC1500V 系统较 DC 1000V 系统项目 irr 提高 7.71%，自有资金 irr 提高 8.25%，度电成本降低 7.82%，体现了 1500V 光伏系统的显著优势。同 时，根据 CPIA 预计，国内 1500V 系统新增装机市场份额逐年提高，2025 年国 内占比将达 50%。

依托逆变器行业经验和技术优势，战略合作实现共赢。根据第三批领跑者的中 标结果，最低中标电价与当地的脱硫煤标杆电价只相差 3.6~12.5 分/kWh。其中， 三峡新能源/阳光电源联合体以低于当地脱硫煤电价的 0.31 元/kWh 的电价，中 标青海格尔木 500MW 应用基地项目，该项目是目前国内一次性建成规模最大 的光伏“领跑者”项目。同时，公司应用自主研发的逆变一体箱式中压逆变器 1500V 光伏系统、平单轴智能跟踪系统、容配比优化等现金方案，使得系统综 合成本下降超 5.3%，综合效率提升超 9%，彰显示范效应。

研发人员占比领先行业，持续创新为公司立足之根本。2019 年前三季度公司研 发费用 3.97 亿元，同比增长 38.95%，研发费用占营收比重为 4.65%，高于光 伏电站集成领域可比公司和逆变器领域的成长期企业。同时，公司研发人员数 量占比远超光伏行业内其他可比公司，2018 年研发人员数量为 1367 人，占比 高达 39.96%且仍呈增长趋势。依托领先的技术储备，公司积极推动行业内相关 标准的制定和优化，进一步促进公司产品的升级创新。

平价、竞价项目相继落地，公司电站业务有望充分受益下半年国内市场启动。司电站集成业务开始于2013年，5年来电站系统集成业务维持高速增长状态。 2016-2018 年，公司电站集成业务规模持续扩大，年度并网容量（不含在建） 由 2016 年的 736MW 提高到 2018 年的 1392 MW，复合增长率为 37.52%。 2019 年上半年公司电站业务营业收入 23.84 亿元，同比增长 32%，毛利率提 升至 24%，累计开发光伏电站/风电场超 6GW。同时，公司在 2019 年的平价、 竞价项目中共获得 2.43GW 的项目规模（竞价 1.57GW，平价 0.86GW）， 仅次于央企国电投，有望充分受益下半年国内市场启动。

公司海外电站集成同样值得期待。海外业务方面，相比于公司逆变器海外业务 的发展水平，电站业务起步较晚，海外市场开拓虽未达到逆变器业务水平，但 已卓有成效。2019 年上半年，作为越南第一批光伏项目，越南平顺永好 30MW 光伏发电项目、越南西宁 60MW（百科 30MW+智越 30MW）光伏电站项目顺 利并网，为公司海外业务拓展起到良好的示范作用。

储能全球储能市场广阔，公司储能业务迎来高速增长

储能空间巨大，经济性已初步体现

全球的电化学储能市场进入高速发展阶段。根据 CNESA 全球储能项目库的不 完全统计，截止 2018 年底，全球电化学储能项目累计装机规模为 6.63GW，同 比增长 126.4%；截至 2019 年 9 月底，全球已投运电化学储能项目的累计装机 规模为 7577.1MW，占全球储能市场的 4.1%。 2018 年中国电化学储能项目累计装机规模为 1.07GW，同比增长 175.19%，首 次突破“GW”。截至 2019 年 9 月底，中国已投运电化学储能项目的累计装机规 模为 1267.8MW，占中国储能市场的 4.0%。随着电力体制改革推进，储能市场 需求趋于刚性，预计未来五年内电化学储能规模将突破 10GW。

美国户用市场大幅增长。2019 年第二季度，美国储能市场的装机容量为 75.9MW，同比增长 20%，环比下降近 50%。主要由于计划在 2019Q2 实施的 FTM（Front of the Meter 供电侧）项目较少，同时非户用市场也出现了类似的 回调环比下降 49%。但是，受市场情绪和政策激励影响，户用市场环比大幅上 涨 41%，并继续在各个地区扩展。

预计 2019-2024 年美国储能市场将迎来爆发式增长。根据 Wood Mackenize Power 数据，21 世纪 20 年代初，美国存储市场将出现大幅增长。储能年新增 装机规模将由 2018 年的 311MW 增长到 2024 年的 4834MW。2019 年至 2024 年期间，储能市场年新增装机规模将增长约 10 倍，储能年市场规模将增长约 7 倍。2024年，BTM（Behind-the-Meter用户侧包括 Residencial和 Non-residential） 装机规模占比达 40%；FTM 市场规模约占 53%。

储能市场空间测算。据 IHS 研究公司预测，到 2022 年，全球电化学储能并网 规模将超 40GW。以目前规模来，未来 5 年具备 8 倍成长空间。此外，多 家权威机构也对电化学储能市场做出了预测，对于未来电化学储能的成长空间， 纷纷持乐观态度。

中国储能市场规模测算，国内具有 4343.1~7277.3 亿元存量空间。

1、 大工业用户侧储能存量装机规模可达 377.76GW，市场规模可达 4761.68 亿元

关键假设仅考虑采用两部制电价的大工业用户，储能应用场景包括“削峰 填谷”和需量管理；选用磷酸铁锂电芯，循环寿命 5000 次，日循环两次， 年运行 350 天；单位用户储能系统装机容量比例为总功率的 20%（假设每 天储能所提供的电量为工厂所有用电量的 1/3,储能系统循环两次，则单次 容量为总用电量的 1/6，考虑容量衰减，初始配置 20%的储能系统）。

测算结果市场渗透率为 10%的条件下，装机规模可达当系统成本降至 1300 元/kW 时，10 个地区可实现 irr=8%的盈利水平，储能装机规模为 125.92GW，市场规模合计为 1802.76 亿元，排名前三的省份江苏、广东和 山东市场规模分别为 310、280 和 257 亿元。 市场渗透率为 30%的条件下，当系统成本降至 1100 元/kW 时，14 个地区 可实现 irr=10%的盈利水平，储能装机规模为 377.76GW，市场规模合计为 4761.68 亿元，排名前三的省份江苏、广东和山东市场规模分别为 924、802 和 735 亿元。

2、 新能源配套储能需求规模可达近 200GW，市场空间可达为 1638 亿元 国内有截止 2019 年上半年，风电累计并网容量 193GW、光伏装机 185.59GW。 以光伏市场为例，按照各类资源区日发电量的 15%配置相应的储能装置测算， 有望产生 96.69GW 新能源配套需求。市场渗透率为 10%条件下，在 irr=8%的 要求下，市场规模合计为 222.53 亿元，市场渗透率为 30%条件下，在 irr=10% 的要求下，市场规模合计为 818.98 亿元。且分布式光伏因“自发自用，余电上 网”的特殊性，对储能系统依赖度更强，储能成本下降后的渗透率理应更高。

3、传统火电辅助服务领域储能需求为 15.17~45.50GW，市场空间分别为 292.56~877.69 亿元 截止 2019 年上半年国内累计火电装机量 30.34 亿千瓦，按储能功率与机组容 量（即机组功率）配比为 1%-3%，储能系统倍率为 2C，即装机容量值=功率/2 配置，则分别有 15.17、30.34 和 45.50GW 的储能电池需求。在 irr 满足 8%的 需求条件下，根据当前招标价格测算，对应市场空间分别为 292.56 、585.13 、 877.69 亿元。

5G 基站建设有望带来千亿储能新增市场空间。根据规划，中国电、联通的 5G 基站将为目前 4G 基站数的 2 倍以上，而中国移动将为目前的 4 倍以上。据 各运营商 2018 年年报数据推测，中国共有至少 1438 万个基站需要被新建或改 造。按照 5G C-band 单站功耗 2700W、应急时常 4h 、削峰填谷 4h 计算，市 场至少存在 310GWh 电池的容纳空间，按照梯次电池储能系统单位价格 1.2 元 /Wh，渗透率为 30%，则其市场空间为 1116 亿元。

锂电成本下降推动基站储能配置普及。2019 年 11 月 7 日，广东省发改委发布 关于降低 5G 基站用电成本有关问题的通知，明确 5G 基站用电价格问题，全省 通基站可自愿选择是否执行峰谷电价政策，选择后半年内不得变更。储能用 于 5G 基站的备用电源和削峰填谷，可极大的降低企业电力成本。随着锂电池 成本的进一步下降，套利空间也将逐步加大，有望加快储能在 5G 基站领域的 普及。

公司牵手三星 SDI，储能业务迎来高速增长

公司传统逆变器优势成功拓展至储能新领域。2015 年公司牵手三星 SDI 成立 两家合资公司，公司依托在该逆变器领域的技术优势和先发优势，迅速扩张至 储能逆变器和储能锂电系统等领域。产品型谱持续优化，覆盖 0.5C 到 4C 的能 量型、功率型等各类储能应用场景需求。2018 年公司储能业务营业收入实现同 比近 5 倍增长达 3.83 亿元，毛利率为 29%；2019 年上半年，储能业务营业收 入大幅增长 40.25%至 1.67 亿元。随着海外项目落地，预计 2019 年营业收入 较 18 年再翻一倍。

2016-2017 年连续两年国内储能领域出货量第一。2017 年公司（阳光三星+三 星阳光）锂电储能系统出货约 62MW，同比增长 148%，市占率从 2016 年的 24.15%攀升到 2017 年的近 45%，公司传统逆变器优势已拓展至储能新领域。 同比增长 40.25%。2018 年阳光电源储能变流器装机规模位居全球第一，目前司储能产品及系统深度参与的全球重大储能系统集成项目超过 800 个，广泛 应用于在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域。

综合来，得益于公司在储能领域的提前布局，国内和国外的储能业务发展均 大幅领先同行，先发优势明显。随着海内外千亿级储能市场的陆续爆发，储能 系统业务将驱动公司进入快速发展的新阶段，公司将是在储能爆发中率先受益 的标的。

isolar 运维平台有望助力公司成为新能源领域的平台型公司

光伏电站运维，隐形的金矿

光伏电站具有投资属性。短期内光伏电站需要靠补贴来保证收益，而从长远来，光伏电站的收益需要靠提升电站发电量来保证。光伏电站运维的好坏直接 决定投资者的收益率，而光伏电池转化效率每提高一个百分，电池组件的发 电成本就能降低 7%左右。 光伏电站的发电效率很大程度上取决于组件的清洁程度，灰尘与污垢是影响发 电效率的最大隐患。积累在组件上的灰尘增大了组件的传热热阻，影响散热， 也导致输出功率下降。 由于受政策影响抢占“630”，部分存在不少施工缺陷，导致运营期间故障频发。 几年来下调光伏上网标杆电价、弃光限电等，均导致业主投资方更加关注电站 建设质量问题，只有降低光伏电站故障率，提高电站运维能力，才能确保投资 者的长期收益。传统的光伏盈利模式让运营商对光伏电站 PR 和投资收益回报 越来越来关注，运营商越来越重视光伏电站的科学运维管理，简单测算，当前 中国光伏 150GW 存量市场，以宏观运维（数据采集+运维）约占电站成本 1% 来计算，假设每瓦收取 5 分钱运维费用，全国目前存量运维市场可达 75 亿市场 空间。

依托逆变器及电站集成导入流量，或将成为国内规模最大的运维平台

第三方运维重要且必要。传统运维模式存在较多缺陷，如人员专业能力不足， 运维效率较低，运维成本较高。目前电站运维主要靠人员值守设备巡检，电站 运维的好坏完全受限于运维人员的专业能力和作业水平。电站出现故障排时 间较长，故障无法抹杀在萌芽状态，导致事故进一步加大的现象时有发生。传 统的运维模式已经无法满足电站故障预警、发电量考核、电站清洗前后发电量 对比、清洗方案与清洗周期提醒、电站关键电气设备运行性能分析与评估、电 站系统损耗等新的要求，所以在运用智能化技术提高运维质量是至关重要的， 第三方运维较传统运营商整合运维资源及智能化投入更为集中，专业性优势明 显。 目前的国内市场上，几乎没有光伏电站投资者愿意把投资集中在一个区域内， 而是尽可能在不同地区分散布局光伏电站投资。因很简单，一旦遇到大面积 限电等问题，其投资损失将更为可控一些。但是，从运维的角度来讲，恰恰又 是在同一地区内电站规模越大，越便于集中管理。 综上所述，光伏运营商建设自身运维人员将牺牲庞大的人力成本，而无论是从 专业技术队伍的培育，还是在备品、备件的准备方面，运营商将运维项目承包 给第三方运维普遍更具有经济性。

公司作为第三方运维商，目前累计项目储备量 3GW。针对诸多光伏运维难题， 阳光电源目前拥有 iSolar 智慧能源运营管理平台 6.0，该平台通过现代化物联网 技术、人工智能及大数据分析技术，结合阳光电源在光伏、储能、风电等领域 的持续创新和应用积累，由单一光伏能源管理扩展到光伏、风电、水电、柴发、 储能等多能综合管理，打造智慧能源大脑，确保能源供给的高可靠性和高利用 率。

依托逆变器及电站集成导入流量，或将成为国内规模最大的运维平台。公司第 三方光伏运维最大的优势是倚靠逆变器及光伏电站集成传统业务优势，为公司 在新增光伏电站提供运维服务，业务联动效应显著。保守估计，每年传统逆变 器业务导流 10%、电站集成业务全导流，外加自发拓展客户，公司或将成为国 内规模最大的第三方运维平台。

综上所述:光伏平价上网已经是大势所趋，全球光伏将进入新一轮增长期，阳光电源是国内光伏逆变器龙头，依托光伏逆变器系统优化，可以大大降低发电成本，光伏、风电电站集成是未来公司业绩支撑。公司电站集成业务的优势在 于紧抓光伏扶贫、领跑者等基本项目提前布局，公司同时积极做国内平价项目 及海外项目储备。2019年至2020年，电站业务规模预计分别为1.6GW、2.2GW。司风电资源获取迅速，2019 年开始贡献业绩。2018 年开始公司发力风电资 源获取，截止 2018 年三季度，公司风电电站集成风电项目储备量 3GW，在建 的 300MW，预计 2019 年公司风电电站集成订单将逐步落地。

储能逆变器是公司未来的业绩爆发。公司储能逆变器增长迅速，得益于公司 在储能领域的提前布局，国内和国外的储能业务发展均大幅领先同行，先发优 势明显。 isolar 运维服务为公司打开光伏新盈利模式。公司作为第三方光伏运维最大的 优势是倚靠逆变器及光伏电站集成传统业务优势，为公司在新增光伏电站提供 运维服务，业务联动效应显著。保守估计，每年传统逆变器业务导流 10%、电 站集成业务全导流，外加自发拓展客户，公司或将成为国内规模最大的第三方 运维平台。

阳光电源在国内和海外市场均形成了深远的布局，作为光伏发电降本增效成为整个产业链的重要一环，阳光电源形成了自己的独有优势，并在电站集成，储能市场，光伏电站运维平台三大领域深耕挖掘，打造出一整套商业盈利模式。未来业绩增长潜力不小。