转载于雪球 $卫宁健康(SZ300253)$？@证券市场周刊？ 近日证券市场周刊

转载于雪球
$ 卫宁健康 (SZ300253)$ @证券市场周刊 
近日证券市场周刊刊登了一篇《 卫宁健康 的利润幻影》一，我认为中观值的商榷：
1、章认为 卫宁健康 2018年H1 ROE较2016年大幅下滑，作者有避重就轻之嫌，2016年 卫宁健康 向 中国人寿 转让了卫宁科技股权，持股比例降至50%，从而改变了对卫宁科技的会计处理方式，所以构成 卫宁健康 对卫宁科技的投资收益，这块增加了2.5亿左右的净利润，所以导致 卫宁健康 2016年净利润异常高增长，扣非后近三年ROE分别2016年8.95%,2017年8.67%，2018年H1 3.93%（预估全年在10%左右），所以作者说 卫宁健康 ROE下滑不符合事实。
2、章认为2016年以来， 卫宁健康 毛利率持续下跌，这块可以分开来， 卫宁健康 主营业务以软件、硬件和技术服务为主，确切的说硬件的销售规模这几年才开始上量，其业务构成为，2016年软件毛利率65%，硬件毛利率15%，技术服务毛利率69%；2017年H1软件毛利率72%，硬件毛利率15%，技术服务毛利率45%；2018年H1软件毛利率69%（同比下降4%），硬件毛利率13%（同比下降10%），技术服务毛利率44%（同比下降2%），虽然 卫宁健康 2018年H1较2017年H1产品毛利率略有下滑，但营业收入同比增长加30%多，通过产品的适度降价来换取市场份额的快速提升，有何不可？
3、章说 卫宁健康 互联网+策略未见成效，我只以下面的数据为例进行反驳
1）纳里健康，2017年底对接医疗机构1500家，服务患者人次1千万人次，2018年6月底，纳里健康对接医疗机构超过1800家，服务患者人次1亿人次，年化增长1800%；
2）“云药”，截止2017年底，累计实现保险控盘保费达25亿元，自有药房60多家，合作药房 6万多家，平台整体交易额达2.5亿元，2018年6月底，合作药房逾7万家，年化增长33%，其中自有药房60余家，合作保险公司达50余家，累计实现保险控盘保费超30亿元，年化增长40%，平台整体交易额近3.5亿元，年化增长80%；
3）“云险”，自2017 年投入运营后，已在600多家医疗机构投放支付设备 9,000多台，交易金额29亿元，交易笔数超过1,800万笔，2018年6月底，在800多家医疗机构投放支付设备10,000多台，年化增长22%，交易金额超50亿元，年化增长150%，交易笔数超过3,200万笔；
4）“云康”，2017年底，已连接900多家医院及体检中心，年体检服务达几十万人次，服务过的企 业客户达5,900多家。2018年6月底，已连接1,300多家医院及体检中心，年体检服务超过30万人次，服务过的企业客户超过6,000家
上面的数据可是货币价实的数据，证券市场周刊不至于连年报都没就乱写一通的，这年头人的智商都提高了，脑子是个好东西。
4、证券市场周刊作者一直在拿 卫宁健康 工资说事，认为通过降低员工工资变相增加利润，我认为不妥， 卫宁健康 在2015、2016年两年收购了大量的公司，这些城市多集中二线城市，工资水平低于京沪工资水平，其次，对于卫宁的核心员工，工资只是鸡汤，真正的收入是股权激励政策，证券市场周刊为何不卫宁上市这些年，有多少员工通过股票期权增加收入？因时间关系，本人没时间去翻阅过去的公报，但凭本人的印像，至少得有1000多名员工因此获益，且都是几倍的收益，这块可是远高于工资水平。
5、后面关于四朵云的分析，我更不敢苟同了，四朵云是卫宁这几年重培育的业务，尚处于资金投入期，指望现在实现财务赢利不现实，但我们可以重关注其业务进展情况，可参考本第3条，不在细说。
总之，我认为作为一家财经传媒，带着有色眼镜分析一家公司实在有失水准，关键是其中的一些论述让人笑掉大牙，引用数据选择性失真，得出的结论自然是盲人摸象，只见树木不见森林。