这一方向，跌无可跌，上涨在即！

春节档

春节档本来是个数日子的明牌，但国内疫情的零星爆发和各地的高压防控，让市场对此多了几分忧虑。

但阿策认为，国内疫情的扰动是短期且可控的，春节档的争议最多影响一个季度的些许业绩（因为疫情防控还集中在个别地区，而非全国性），2021年的线下服务业大复苏却是无可争议的。

电影板块的地板价是肉眼可见的。

01

“就地过年”影响几何？

我们先说争议最大的问题——打工人要过个留守版春节了。

这一变化的冲不容忽视，重影响三四线城市的院线经营。

据北京市交通部门预测，2021年春运期间，铁路、民航进出京客运量较2020年下降43%，较2019年下降69%。其中，铁路较2020年下降38%，较2019年下降67%；民航较2020年下降49%，较2019年下降72%，省际客运量也将大幅下降。

从以往变化来，春节返乡期间，三四线城市春节期间线下娱乐活动相对匮乏，电影是个重要安排。

要知道，2018年-2019年三四线城市春节7天假期的票房占比占全年票房收入的12%以上。如果这几天没赚到钱，当地中小影院和院线公司日子不会太好过，甚至可能进一步加速行业出清。

但这对春节档总票房会不会影响很大呢？

据统计，三线及以下城市已成为春节重要票仓，2012 年到 2019 年春节档票房占比由 35.7%升至 54.1%

但阿策这么想，电影的人还是在的，只不过之前回老家，现在被憋在工作地了。

拿我个人举例，东北人在广州，你说我过年那两天不去个电影透口气，还能干嘛？

当然，北京等地的影院确实可能到时关了，防止人口集聚，加大风险。这是可以理解的，但这也只是局部地区的。

电影主流的还是那波人，不过换了个地方。观影将是“就地过年”人群的主流娱乐方式。

相比2020年初受疫情影响，全国影院自 1 月 23 日起停业直至7月20日才正式复业，全国范围长达178天的停滞期，这都不算事儿。

所以，阿策认为，春节是要过的，电影是要的。牛年春节还是要红红火火！

02

限上座率？

这是最需要担心的，如果疫情出现了传染性超预期的情况，不排除有这种可能。

2020年7月以来，我们经历了三轮上座率上限放开，从30%到50%再到目前的75%。电影板块也随之有所表现。

相应地，如果真出现了全国大范围的上座率限制，板块阶段性下跌，也是不可避免的。

这种事情，要心中有数。

但当下的75%限制是不是个大bug呢？

不会。从单个影片的上座率表现，2021 年元旦上座率最高的影片《心灵奇旅》为例，1 月 1 日平均上座率为 44.3%，在该片上映的影城中，仅有少量核心城市的影城上座率可以达到 70%以上。

因此我们认为 75%的上座率可能仅对少量影片的少量场次产生影响，对整体市场的影响不大。

即使是在行业正常运转的 2019 年，一线城市黄金时段全年上座率也仅为 21.49%左右，全国平均数据为16.92%，远低于 75%的上座率限制。

03

一切顺利，春节档能有多好？

最鼓舞人心的现象就是元旦票房的开门红。

据灯塔专业版数据，1月1日单日票房突破6亿元大关，不仅超过2018年1月1日当天的3.57亿元，也刷新了国内影史元旦单日最高纪录。

2021年1月1日-1月3日3天假期期间总票房超过13亿元，相比2019年元旦假期（2020年元旦仅放假一天，未连休）增加了30.17%，观影人次3420万人次，相比2019年同期增加了23.42%。平均票价38.1元，相比2019年和2020年元旦假期提高了2元左右。

那么春节档呢？大片云集更让人期待。

毕竟电影这个事儿，除了有闲有钱这些外部条件，还要有好片。

截至2020年1月15日，根据豆瓣统计，共8部影片已定档2021年春节档。

根据塔普数据预测，春节档累计票房或有望超100亿( vs 2019年春节档票房68亿) 。

其中《唐人街探案3》(预测票房48亿，塔普数据预测，下同)、《你好，李焕英》(预测21亿)、《刺杀小说家》 (预测9亿)热度较高。

而【中金公司(601995)、股吧】的预测更为保守，但同样喜人。预计中性情形下2021年春节档票房64.25亿元，较2019年增长16.7%。

平均票价考虑到2021年春节档影片中3部影片有3D制式且3部影片有IMAX制式，假设票补力度不会大幅增加的情况下，预计中性情形下平均票价较2019年增长1.5%至42.44元；

观影人次2021年元旦档电影市场火热，档期观影人次较2019年增长22.4%，假设在疫情有效控制下，观影需求有望进一步释放，我们预计中性情形下观影人次较2019年增长15.0%至1.51亿人次。

根据上述假设，测算2021年春节档票房（不含服务费）在保守/中性/乐观情形下分别为58.09/ 64.25/ 70.53亿元，分别较2019年增长5.5%/16.7%/28.1%。

其中，中金预计《唐人街探案3》在保守/中性/乐观情形下档期票房分别为19.72/21.81/23.94亿元，累计总票房分别为35.24/38.98/42.78亿元。

04

利多方向呢？

春节档押电影的话，上面中金公司做的表格就可以了。我们多说长期的。

 A. 上游内容制作

近年国内主旋律、动画电影票房表现亮眼，其中中国电影与博纳影业较为擅长主旋律题材的制作，光线传媒为国内动画电影赛道龙头，万达电影擅长悬疑、剧情内容题材的制作。

春节档期待值最高的《唐人街探案3》正是万达主控。

 B. 中游宣发

中国电影市占率领先且在进口片发行领域占据绝对优势，其次为光线传媒，参股猫眼电影发行精确度较高，博纳影业发行的影片票房持续创历史新高，市占率有望持续稳步上升。

 C. 下游渠道

从院线渠道的竞争格局来，进入2020年后，中小玩家迫于经营压力离开市场，市场出清速度加快，头部公司依靠自身的资金实力、抗风险能力以及较高的经营效率得以提升市占率。

以万达院线为例，与过往3年维持在13.5%左右的市占率数据相比，2020年全年的市占率提升了约1.6-2pct左右，达到了15%以上，而在2020年12月又进一步提升至16%以上。

在国家政策鼓励院线整合并购以及外部经营环境压力之下，龙头院线在行业中的集中度有望进一步的提升。

参考研报

《光大证券-快手通过港交所聆讯，推荐电影与游戏板块》

《中证券-新游再次脱离主流安卓渠道，“就地过年”或对低线级城市影市造成冲》

《【中泰证券(600918)、股吧】-《神》全球市场表现突出，春节档7部影片定档》

《安证券-2021元旦春节档大片陆续定档，电影行业有望迎困境反转》

《国盛证券-电影市场加速恢复，龙头公司市占率有望持续提升》

作者君临策，专注事件驱动，研究创造价值，更多研报精读、市场解读、题材挖掘尽在“事件驱动投资策略自媒体”——君临策