斗鱼上市首日盘中破发逾4%，资本市场对其持续盈利能力存在质疑

前言：随着敲钟声响，中国最大的游戏直播平台斗鱼终于实现了“美股摸金”的梦想。欲知斗鱼赴美IPO详情，欢迎前往艾德证券期货研究部为您梳理的 《斗鱼冲刺美股IPO，业绩扭亏为盈，估值最高45.45亿美元》 （链接可直接跳转阅读）一，即可快速懂斗鱼的用户数量、主播人数、运营状态等具体数据。

艾德证券期货讯，身为游戏直播领域的最大玩家，在经历上市地、上市时间、募资金额多次变更后， 斗鱼终于在7月1 7 日晚正式登陆 纳斯达克， 股票代码为“ DOYU” ， 成为继虎牙（HUYA）、映客（03700.HK）之后，又一家成功登陆资本市场的直播平台。

在昨日声明中， 斗鱼宣布每股美国存托凭证（ ADS）定价为11.5美元， 此前公布的发行价区间为每股美国存托凭证11.5美元至14美元，位于发行区间低位。

按照规划， 斗鱼最多发行7729万股ADS，最大融资规模为8.89亿美元， 这一数据已经超过瑞幸咖啡（LK）募集的6.45亿美元，成为 2019年以来中资企业在美进行的规模最大的IPO 。

为迎接本次几经波折的上市之旅，斗鱼在官方直播间直播了上市观礼，斗鱼创始人兼CEO陈少杰更是带着PDD、女流、YYF、旭旭宝宝、月夜枫等多名当红主播一同参与敲钟环节，就此拉开一场独属于游戏直播界的盛会。

但即便是上市盛宴开启，斗鱼自身的股价表现却并不如人意。 在上市首日，斗鱼开盘即破发，报价11.02美元/ADS，较11.5美元发行价下跌4.17%，盘中转涨，截止收盘，斗鱼勉强守住发行价，报11.5美元，总市值为37.33亿美元。

此番低位定价、开盘破发的情境，艾德证券期货研究部认为很大程度上显示出二级市场对于电竞直播行业的心不足，同时对于斗鱼能否实现持续盈利存在质疑。而资本市场存疑的主要因，在艾德证券期货研究部来，则是有以下几方面：

1、  盈利不易，“流血上市”。

尽管斗鱼已经扭亏为盈，但盈利的背后依然是过高的内容成本和低毛利。斗鱼2019年一季度营收为14.89亿元（单位：人民币，下同），净利润为1820万元。但是，收入成本为12.86亿元，运营费用为2.51亿元，合计15.37亿元。用运营成本减去总营收，能够发现斗鱼在主营业务方面并没有盈利，反而出现亏损0.48亿元，毛利率仅有13.7%。为此，在以盈利为重要指标的资本市场中，斗鱼并不被好。

2、  成也主播，败也主播。

流量主播的加盟，使得斗鱼迅速跻身直播平台第一梯队。但仅斗鱼2017年的十大巅峰主播中，至今已有六位已因挑战监管底线被彻底封杀或遭官媒名，其中诸如陈一发、五五开等主播。这对于直播业务占比约90%的斗鱼来说，不仅折煞了其人气，更有甚者还连带斗鱼APP被下架、公司遭到主管部门责罚，一定程度上或也导致了资本市场对其发展前景存疑。

3、  核心数据落后于虎牙。

尽管在用户规模和付费用户规模上，斗鱼领先于虎牙，但是，在营收规模和ARPU值上，虎牙要优于斗鱼。在直播行业马太效应状态下，这意味着虎牙的盈利能力要强于斗鱼。对于斗鱼来说，想要后来者居上，仍需经历时间的磨炼。（斗鱼与虎牙的实力对比，详见章 《艾德证券期货解读斗鱼PK虎牙，究竟谁才是资本市场的宠儿？》 ）

4、  短视频兴起，对手徒增。

在斗鱼和虎牙相互较量的时候，短视频平台的游戏潜力逐渐爆发。近日，快手宣布站内游戏直播移动端日活跃用户破3500万，游戏视频用户日活达5600万。就日活用户来，已经超过虎牙和斗鱼之和。除了快手，抖音也在加大对游戏的投入。这对于斗鱼来说，开发出更多元的场景，从其他短视频平台“夺”回用户的时间，是亟待解决的事项，更是给投资者的心所在。

综上所述，艾德证券期货研究部认为，对于斗鱼来说，上市只是第一步，随着行业政策日益健全，斗鱼只有凭借着自身运营能力应对新的娱乐内容平台的冲、拓展海外市场、经营现有存量，保持直播和广告收入的增长势头，才有可能去保障后续的持续盈利能力以及获得资本市场的青睐。至于后市表现如何，艾德证券期货研究部亦将持续关注。

温馨提示： 如您对于斗鱼的运营状况、财务状况感兴趣的话，欢迎 《斗鱼冲刺美股IPO，业绩扭亏为盈，估值最高45.45亿美元》 一，内附艾德证券期货研究部梳理的斗鱼IPO情况，只需一图即可懂！

注：以上图片来源于互联网

作者：艾德证券期货研究部

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