严肃投研之市场观察为什么海天瑞声（688787）是兔年第一只超级大牛？

          ChatGPT并不新鲜，现在我们每天接到的大量推广电话（也就是电话机器人）就是这项技术的商用实例。它们的底层技术都是NLP（Nature Language Processing）技术。二者的不同在于智商水平，而决定智商水平的，是算法和数据。GPT这个名称实际上指明了这个算法模型的来源，就是语言大师乔姆斯基的转换-生成语法理论，也就是我们人类学习语言（特别是外语）的理论基础。也就是说ChatGPT实际上是模仿人类学习语言的思维结构来构建算法和训练数据。它通过庞大的数据体系来训练和学习，因而有了令人赞叹的智商水平。我们常说的一万小时定律，chatgpt做到了。

      言归正传，在A股的几家比较纯正的有NLP相关技术和业务的几家公司（科大讯飞、拓尔思、海天瑞声、汉王科技），为什么是海天瑞声成为那个最靓的仔？

       以综合技术实力而言，科大讯飞的NLP技术应该强于拓尔思和汉王科技，而海天瑞声等于是给NLP厂商打工的，数据标注业务本质上是个苦力活。汉王科技目前的技术水准大概是打酱油的阶段，但它确实有，并且该标的是散户熟知的妖股，所以每天一字板。

       那么二级市场各路资金猛干海天瑞声的逻辑是什么?

一、从业务属性来讲，海天瑞声的数据标注业务是唯一有可能与OpenAI的ChatGPT平台建立合作关系的厂商。它拥有190个语种/方言的覆盖能力，累积词条数超过千万，与微软本来就有长期的合作关系（智能语音-训练数据定制服务及训练数据产品、自然语言-训练数据定制服务及训练数据产品、计算机视觉-训练数据定制服务及训练数据产品、训练数据相关的应用服务，详细内容见互动平台）。因此，从ChatGPT概念相关度来说，海天瑞声是纯正的ChatGPT标的。这也是为什么节后第一天直接20cm一字板。

二、从业绩的角度来说。。。没啥说的，业绩很糟糕，扣非只够买一套北京地段偏僻的老破小。但凡有业绩-估值这种思维的投资者，主要是机构投资者，和很多号称价值投资的人理解不了，也把握不了这种标的。有些研报的作者把希望寄托在智能驾驶业务放量，看看四维图新的业绩，要猴年马月。。。但凡预期有可能兑现，实控人一致行动人也不至于在60多块的时候减持几十万股，几个月时间少赚大几千万。反过来说，海天瑞声最近的走势超了老板的预期，既然老板都无法预测、不能把握的行情，小散户怎么就能？看开点。

三、从资金博弈的角度说，为什么是它？科大讯飞综合实力最强，奈何盘子大，各路资金思路混杂，在当前的环境下取得共识太难，尽管如此，从涨幅来看，它已经是大盘股（千亿市值以上）的第一猛将。两个小盘股，汉王科技天天一字，剩下的只有拓尔思和海天瑞声两个选择。拓尔思虽然有NLP技术积累，但是主要是政府网站上的数据搜索且是ToB 的业务，与ChatGPT的场景和技术要求相去甚远。并且流通市值略大，非实力资金难以把控。机构资金宁愿选择科大讯飞而不是它。活跃资金最优选择就是海天瑞声。当然行情从算法到算力扩展到云相关公司，不在本文讨论范围。

四、情绪周期的生动演绎。 经过假期的概念发酵，兔年第一个交易日时，它的流通市值最小，总市值略小于汉王科技，二者开盘一字顶死。第二个交易日，行情分化，科大讯飞止步一板，汉王科技虽然继续一字，但是海天此时的涨幅已经接近50%的心理压力位，因此成交量达到历史新高，承接力很强。第三个交易日，ChatGPT在社交媒体上进一步发酵，人尽皆知那个机器人智商有点吓人。科大讯飞封一字板，带动板块强力上涨。海天瑞声突破100元大关，当周后面两个交易在整个数字经济一片红红火火的光芒中，海天节节高升。各路金主周末加强学习ChatGPT概念，坚定了这是“改变人类命运的一次科技革命”的念，本周一“小鳄鱼”“葛卫东”等实力游资强力封板。至此，“”“成都系”“成泉系”“小鳄鱼”“葛卫东”“T王”“瑞银花园石桥路”等一众顶级游资参与的盛宴还在热烈进行中。

五、从更宽广的博弈视角来说。自疫情放开以来，北向资金主导的疫后复苏行情，国内相当一众机构踏空。而数字经济作为可能的“国之大计”，也是外资低配的板块，国内机构借着ChatGPT这面对散户号召力极强的大旗，推动了以NLP技术厂商为核心向其他细分领域扩散的波澜壮阔的数字经济主升浪行情。海天瑞声成为这个浪潮里最靓的仔。

每一只妖股的产生，背后都是资金的真实买卖，也是思想的博弈。 对此，是不屑一顾，曰“瞎炒作”，还是认真思考背后的逻辑，决定了你对市场认知的深度，也决定了你在二级市场的盈利空间。我一直认为，从基本面分析到市场定价中间有十万八千里，从市场定价到杀伐果断精准擒龙中间也有十万八千里，投资就是一场无止尽的修行。

在投资界“正人君子”的眼里，能做中国ChatGPT的公司无非百度、华为、腾讯、阿里、字节莫属。本人深表认同。但这些真知灼见无益于在二级市场盈利，特别是当下公募不给力、存量资金博弈的环境中。

以上。