逐步推进供给侧改革 300224盈利有望明显改善

烟台正海磁性材料 股份有限公司采取"高性能钕铁硼 永磁 材料 新能源汽车 电机 驱动系统"双主营业务的发展模式。2016年公司钕铁硼永磁材料和电机驱动系统分别占总营收的55％和45％。

主要优势:

1.公司是国内高性能钕铁硼永磁材料的龙头企业，公司现有产能为6300吨/年，生产出了独具"6A"特性的高性能钕铁硼永磁材料，该产品性能稳定，质量水平国内领先、国际先进，可满足不同高端应用市场的需求。同时，公司可生产高性能钕铁硼永磁材料从N至ZH共八大类、三十多个牌号的系列产品，为国内高性能钕铁硼永磁材料种类最全的生产企业。由于高性能钕铁硼永磁材料行业特有的定制化模式，公司在风力发电、节能电梯 、节能环保 空调 、汽车EPS、新能源汽车 、消费 电子等行业具有了明显而持续的在位优势。

2.在新能源汽车 电机驱动系统方面，子公司上海大郡作为国内起步较早、专业从事混合动力及纯电动汽车 驱动电机及其控制系统研发和生产，在新能源汽车电机驱动系统领域占据了先发优势。已开发了ISG、APU、牵引电机、双电机驱动系统四个产品系列，能够满足从节能汽车、混合动力汽车、增程式纯电驱动汽车和纯电动汽车的多样化市场需求。

关注理由:

1.近日，整顿稀土行业秩序专家组成立，持续推进打击稀土违法违规行为。随着供给侧改革的逐步推进，国家对于环保整治的进一步重视和落实，打黑的力度和效果将逐渐体现，"黑稀土"受整治查处现象逐渐普遍，稀土供给侧逐渐改善。据了解，6-7月份为稀土传统采购旺季，无论是季采或是半年采购的企业均会入市采购，尤其是今年频繁收储，市场看涨风潮正高，部分企业加大部分品种的采购量，导致部分品种价格持续坚挺。而随着价格的持续上涨，稀土企业及下游钕铁硼盈利有望明显改善。

2.2017年3月15日，公司非公开发行股票上市，发行数量0.51亿股，价格14.94元/股，募集总额为7.55亿元，用于补充公司流动资金，限售期36个月。公司高性能钕铁硼永磁材料产品同时是新能源汽车用永磁电机的核心部件，新能源汽车的爆发式增长将直接提升对上游永磁材料的需求。经营规模的稳步扩张、海外市场的持续拓展、下游新能源汽车应用市场规模的快速扩大将加大对营运资金的需求。

最新业绩点评:

2016营业总收入15.88亿元，同比增长16.24％，实现归母净利润1.91亿元，同比增长21.06％。公司高性能钕铁硼永磁材料整体稳定，新能源汽车电机驱动系统大幅增长。

2017Q1营业总收入1.51亿元，同比减少55.06％，实现归母净利润0.05亿元，同比减少83.64％。受国家新能源政策影响，电机驱动系统销售收入减少。钕铁硼永磁材料方面，风力发电客户产品技术更新，公司针对风电 客户开发的新产品正处于研发和试装机阶段。

盈利预测与估值:

公司2014-2016年营业收入分别为7.69/13.66/15.88亿元，归母净利润分别为1.13/1.58/1.91亿元。公司目前市值81亿元(对应股价为9.68元，2016利润分配为每10股派发现金红利 3元，每10股转增5股)，PE为42X。预计2017-2019年公司净利润为2.5/3.3/4.5亿元，EPS为0.30/0.40/0.54元/股，对应当前股价的PE分别为32X/25X/18X。

风险提示:稀土原材料价格波动的风险、新能源汽车需求不及预期